Trimestrale Generali: crescita solida dell’utile operativo grazie al ramo vita e all’asset management

Metriche chiavi di Morningstar per Generali

• Fair value estimate
  : EUR 36
• Morningstar Rating
  : ★★
• Economic Moat
  : Nessuno
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Medio

Il commento alla trimestrale di Generali

A partire dal primo trimestre di quest’anno, Generali G ha ampliato la propria crescita dell’utile operativo, salendo in doppia cifra e superando le stime del consensus. Ora Generali è ben posizionata per superare le nostre stime per l’intero esercizio.

Perché è importante: l’utile operativo del primo semestre, pari a 4,505 miliardi di euro, è stato sostenuto principalmente da un aumento quasi in doppia cifra dell’utile operativo del ramo vita e da un aumento sostanziale dei business dell’asset management e del wealth management. Un pagamento fiscale una tantum effettuato nel primo semestre dell’anno precedente fa sì che questo risultato intermedio appaia migliore in termini di costi di gestione.

• Il ramo vita ha continuato a registrare buoni risultati, grazie alle forti vendite dei prodotti tradizionali in Asia e in Germania. L’Asia sta diventando un mercato molto dinamico per il ramo vita in questo momento, e questi prodotti si vendono bene in periodi di incertezza; ipotizziamo quindi che questo fattore, unito ai timori in materia fiscale, abbia rappresentato una forza trainante.
• Anche il ramo danni ha registrato una buona performance, sebbene non allo stesso livello del ramo vita. La crescita del fatturato è stata equilibrata, ma il combined ratio ha continuato a risentire di un indice di catastrofi naturali curiosamente elevato. Forse ciò è il risultato di una contabilizzazione prudente, o forse semplicemente di un’esposizione insolita.

Le stime degli analisti: manteniamo invariata la nostra stima del fair value a 36 euro e un moat di Nessuno. Le azioni risultano attualmente sopravvalutate dal mercato.

• I segmenti dell’asset management e del wealth management hanno continuato a beneficiare del consolidamento di MGG Investment Group. L’azienda ha compiuto progressi sulle spese di gestione patrimoniale, ma resta ancora molta strada da percorrere per riportare il rapporto costi/ricavi a un livello ragionevole. Le commissioni di performance di Banca Generali hanno contribuito in modo sostanziale.
• La solvibilità, pari al 216%, rimane solida, sostenuta da una generazione di capitale pari a 2,4 miliardi di euro. La società avvierà il 10 agosto il programma di riacquisto di azioni proprie da 500 milioni di euro, che sarà completato nel corso del secondo semestre.