Trimestrale Berkshire Hathaway: meno liquidità a causa di più investimenti e buyback

Metriche chiave di Morningstar per Berkshire Hathaway

• Stima del fair value
  : USD 765.000
• Morningstar Rating
  : ★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Ristretto
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Basso

Commento alla trimestrale Berkshire Hathaway

Berkshire Hathaway BRK.A/BRK.B ha comunicato risultati operativi rettificati per il secondo trimestre leggermente superiori alle aspettative. La società continua infatti a beneficiare di una solida attività di sottoscrizione nei propri rami assicurativi, nonostante il calo dei premi registrato nell’ultimo anno.

Perché è importante: storicamente, Berkshire ha compensato i risultati inferiori alle aspettative in uno o più dei suoi segmenti con risultati superiori alle aspettative in altri.

• Dopo diversi anni di risultati eccellenti, nel corso dell’ultimo anno il settore assicurativo ha registrato una flessione dei premi; tuttavia, in assenza di sinistri catastrofali di rilievo nel secondo trimestre, i risultati di sottoscrizione sono rimasti comunque solidi.
• BNSF continua a rimanere indietro rispetto a Union Pacific in termini di redditività, nonostante abbia registrato un ulteriore miglioramento del proprio indice operativo. Nel secondo trimestre, il divario di redditività tra le due società si attestava, in via preliminare, a poco più di 500 punti base.
• Berkshire Hathaway Energy, dal canto suo, ha registrato risultati stabili nel corso del secondo trimestre, ma i risultati futuri potrebbero comunque risentire negativamente delle cause legali relative agli incendi boschivi e delle misure legislative che hanno frenato gli investimenti nelle energie rinnovabili.
• La divisione Produzione, Servizi e Vendita al dettaglio ha registrato una crescita soddisfacente del fatturato nel secondo trimestre, grazie anche al completamento dell’acquisizione di OxyChem all’inizio dell’anno, con margini in miglioramento rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente.

Berkshire intensifica investimenti e buyback

• Nel secondo trimestre, per la prima volta in quasi tre anni, Berkshire è stata un acquirente netto di azioni: le vendite di titoli azionari per un valore di 3,7 miliardi di dollari sono state compensate da acquisti di azioni ordinarie di società quotate in Borsa per un valore di 23,5 miliardi di dollari.
• In base a quanto desumiamo dal costo di acquisto del portafoglio di titoli assicurativi, sembra che Berkshire abbia aggiunto, su base netta, 21,1 miliardi USD alle proprie partecipazioni commerciali, industriali e di altro tipo, probabilmente costituite da azioni di Alphabet GOOGL (si noti che Berkshire ha concordato di acquistare 5 miliardi di azioni di Classe A di Alphabet al prezzo di 351,81 dollari per azione e altri 5 miliardi di azioni di Classe C al prezzo di 348,20 dollari per azione) e da ulteriori acquisti delle Sogo Shosha.
• Per quanto riguarda i riacquisti di azioni proprie (buyback), la società ha proseguito l’attività di riacquisto nel trimestre di giugno, dopo averla ripresa nel primo trimestre del 2026 a seguito di sei trimestri consecutivi senza riacquisti. Nel corso del secondo trimestre del 2026, Berkshire ha acquisito azioni proprie per un valore di poco superiore a 4,5 miliardi di dollari — riacquistando 478 azioni di Classe A per 350 milioni e 8,6 milioni di azioni di Classe B per 4,2 miliardi — portando il totale dei riacquisti di azioni dall’inizio dell’anno a quasi 4,8 miliardi di dollari. Si è trattato della maggiore spesa trimestrale di Berkshire per le proprie azioni dal primo trimestre del 2023 (quando la società aveva riacquistato 4,5 miliardi di azioni ordinarie), con la società che ha pagato circa 1,45 volte il valore contabile per azione del trimestre precedente, in linea con i prezzi pagati nel 2023.

In sintesi: poiché i risultati del secondo trimestre di Berkshire si sono rivelati leggermente superiori alle nostre aspettative, è probabile che aumenteremo leggermente le nostre stime del fair value, pari a 765.000 dollari per azione di Classe A e a 510 dollari per azione di Classe B.

• Escludendo l’impatto degli utili/perdite da investimenti e di altre rettifiche, i ricavi operativi rettificati del secondo trimestre sono aumentati del 10,0% su base annua, attestandosi a 101,8 miliardi di dollari. L’utile operativo rettificato è cresciuto del 16,3% su base annua, raggiungendo i 13,0 miliardi di dollari.
• Il valore contabile per azione, che costituisce un indicatore attendibile per misurare le variazioni del valore intrinseco di Berkshire, è aumentato del 12,5% su base annua, passando da 464.454 dollari alla fine di giugno 2025 a 522.396 dollari.