Il prezzo dell’oro continua a scendere. Attualmente si attesta intorno ai 4.200 dollari l’oncia, in calo del 13% rispetto all’ultimo aggiornamento delle nostre previsioni sul prezzo della commodity. I deflussi dagli ETF hanno subito un’accelerazione, in linea con la loro tendenza a essere prociclici e con l’andamento degli acquirenti o venditori marginali. Gli acquisti consistenti da parte delle banche centrali compensano in parte tale andamento.
Perché è importante: sulla base della curva dei futures, ipotizziamo ora che il prezzo medio dell’oro si attesti intorno ai 4.400 dollari da qui al 2028, rispetto ai precedenti 4.900 dollari. Tuttavia, il nostro prezzo ipotizzato a metà ciclo rimane intorno ai 2.050 dollari a partire dal 2030, sulla base della nostra stima del costo marginale di produzione a lungo termine.
Conclusione: Poiché il prezzo è il principale fattore trainante dei loro utili, i fair value delle società aurifere coperte dalla nostra analisi sono stati tutti rivisti al ribasso. I titoli rimangono costosi, in quanto scambiati con un premio compreso tra il 30% e il 180% rispetto al fair value. Questo perché il mercato si aspetta che il mercato fortemente rialzista dell’oro continui anche nei prossimi anni.
- La stima del fair value di Evolution, società a cui gli analisti non riconoscono una posizione di vantaggio competitivo, registra il calo del fair value più basso, pari al 4%, attestandosi a 4,50 dollari australiani per azione. Le nostre stime del fair value per Northern Star e Perseus, anch’esse senza vantaggio competitivo, sono diminuite rispettivamente del 5%, a 14,20 dollari australiani, e del 6% a 3,00 dollari australiani.
- Anche Agnico Eagle e Barrick, entrambe con un moat di Assente, registrano una riduzione del fair value del 6%, attestandosi rispettivamente a 87 dollari e 29 dollari per azione, mentre le nostre valutazioni per Kinross e Newmont, anch’esse con un moat di Assente, vengono ridotte entrambe del 7%, attestandosi rispettivamente a 9,30 dollari e 67,00 dollari.
Quadro generale: nonostante i recenti cali, il prezzo dell’oro è ancora in rialzo di circa il 150% dalla fine del 2022 a causa dei timori relativi ai dazi, alle questioni geopolitiche, ai deficit di bilancio e ai livelli di indebitamento dei governi occidentali, nonché all’indebolimento del dollaro statunitense. Rimane significativamente al di sopra sia dei prezzi storici che del livello di sostegno dei costi.
- I prezzi elevati stanno alimentando un’intensa attività di fusioni e acquisizioni, incentivando al contempo la crescita organica. Ad esempio, Northern Star sta subendo pressioni da parte dell’investitore attivista Elliott affinché venda tutta o parte della società.
- Agnico Eagle ha ampliato la propria presenza in Finlandia, accelerando al contempo i progetti di crescita, tra cui la recente decisione di procedere con lo sviluppo di Hope Bay nel Canada settentrionale.
