Punti chiave
- Nel 2026 i titoli del settore della difesa europeo hanno perso terreno dopo una serie di rialzi record trainati da ingenti impegni di spesa militare.
- Secondo gli analisti, il settore potrebbe ritrovare la fiducia del mercato nel corso dell’anno per poi registrare una ripresa significativa nel 2027.
- Gli analisti suggeriscono di procedere con cautela nel settore e indicando Rheinmetall, BAE e Leonardo come le loro migliori idee di investimento.
A seguito dei cali generalizzati registrati quest’anno, secondo gli analisti i titoli del settore della difesa europeo offrono un punto di ingresso interessante alle attuali valutazioni, ma un rimbalzo convincente potrebbe non verificarsi prima della fine dell’anno.
Finora, nel 2026, i produttori di armi della regione hanno faticato a ritrovare lo slancio degli ultimi anni, in un contesto di crescente attenzione da parte degli investitori. I titoli di punta del settore tedesco, quali Rheinmetall RHM e Renk RENK, hanno perso fino al 50% rispetto ai massimi raggiunti nel 2025, mentre l’italiana Leonardo LDO, la francese Thales HO e la britannica BAE BAE registrano tutte un calo di circa il 20%, nonostante le capitali europee stiano rafforzando i propri impegni in materia di spesa per la difesa.
Il vertice annuale della NATO tenutosi all’inizio di questo mese non ha contribuito in modo significativo ad alzare la posta in gioco. Nonostante i nuovi piani di approvvigionamento e gli impegni di spesa a favore dell’Ucraina, il rialzo di breve durata non è riuscito a consolidarsi. Ciononostante, Raphael Thuin, head of capital market strategies di Tikehau Capital, afferma che il settore della difesa rimane un «settore su cui hanno una forte convinzione», che attualmente presenta un «ottimo punto di ingresso».
«Le valutazioni sono diminuite. Tuttavia, non abbiamo riscontrato alcuna inversione di tendenza per quanto riguarda la traiettoria dei fondamentali. Anzi, è piuttosto il contrario. Per molte di esse, si tratta ancora di un’accelerazione. La domanda è enorme. Si tratta piuttosto di problemi di execution degli ordini», afferma.
I titoli europei del settore della difesa hanno registrato un’impennata senza precedenti negli ultimi anni, dopo che la guerra in Ucraina ha determinato ingenti investimenti militari volti a contrastare decenni di sottofinanziamento, il calo del sostegno statunitense e un rischio crescente di conflitto. Le azioni dei colossi del settore della difesa BAE e Thales hanno registrato un aumento di quasi il 200% dallo scoppio della guerra tra Russia e Ucraina nel febbraio 2022 fino alla fine del 2025, Leonardo è salito del 630% e Rheinmetall ha registrato un’impennata vertiginosa pari addirittura a +1.400%.
Le promesse in materia di spesa politica non sono sufficienti
«La questione della spesa per la difesa ha perso completamente il suo carattere ciclico; si tratta ormai di un impegno strutturale che si protrae da diversi decenni», afferma Katy Stoves, investment manager di Mattioli Woods.
Tuttavia, gran parte di tali impegni finanziari non si è ancora tradotta in ordini, il che ha pesato sui prezzi delle azioni nel 2026. Laddove ciò è avvenuto, permangono dubbi sulla capacità delle aziende di convertire tali ordini in consegne, lasciando il mercato per lo più poco impressionato a seguito delle recenti trimestrali presentate dalle aziende.
«Gli acquisti si sono tradotti in ordini definitivi più lentamente del previsto», afferma Loredana Muharremi, analista azionaria di Morningstar. «Questo ha inciso sui flusso di cassa, sui margini in alcuni casi e sulla fiducia degli investitori».
Quanto tocca aspettare ancora per la ripresa del settore
La recente decisione di rinviare l’offerta pubblica iniziale (IPO) della società franco-tedesca del settore della difesa KNDS è un chiaro esempio del nervosismo che regna sui mercati. Il produttore dei carri armati Leopard 2 aveva in programma di quotarsi a Francoforte e a Parigi quest’estate, ma questo mese gli azionisti hanno deciso di rinviare la quotazione fino a quando il clima di fiducia sui mercati non migliorerà.
Thuin di Tikehau ha affermato che questa mossa riflette l’attuale scetticismo nei confronti del settore, sottolineando che «l’ondata crescente nel settore della difesa potrebbe non portare benefici a tutti». Thuin esorta invece alla selettività: «Alcune di queste società del settore della difesa riusciranno a diventare i prossimi vincitori. Altre riusciranno a consolidare efficacemente il settore. Riteniamo tuttavia che questo sia un ottimo momento per reindirizzare gli investimenti verso il settore della difesa».
Muharremi di Morningstar indica la tedesca Rheinmetall come la sua migliore idea di investimento nel settore, in virtù della domanda strutturale, del posizionamento sul mercato e della qualità degli utili futuri. Tra gli altri titoli preferiti alle attuali valutazioni figurano BAE e Leonardo, che, secondo lei, offrono entrambi un’esposizione a temi chiave del ciclo di riarmo europeo, ovvero la difesa aerea e l’elettronica.
Stoves di Mattioli Woods osserva che le aziende del settore della difesa in grado di integrare e sfruttare l’IA potrebbero diventare i leader del futuro. I recenti finanziamenti destinati all’IA e al software militare autonomo di Helsing, start-up tedesca emergente nel settore della difesa, ne hanno recentemente consolidato la posizione come una delle start-up europee di maggior valore, avvalorando la credibilità di un gruppo sempre più ampio di aziende non quotate in Borsa specializzate nell’IA per la difesa, tra cui Quantum Systems e Stark.
«La questione più interessante per gli investitori riguarda la composizione: dove vengono investiti i fondi? Sempre più spesso la risposta è l’IA», afferma Stove. «La convergenza tra gli appalti nel settore della difesa e gli investimenti nell’IA offre una serie di opportunità distinte e durature per coloro che sono disposti a guardare oltre i tradizionali appaltatori principali».
Per quanto riguarda la valutazione complessiva dei titoli del settore della difesa, Muharremi afferma che il clima di fiducia dovrebbe migliorare nei prossimi trimestri, man mano che si vedrà la produzione aumentare e tradursi in utili.
«Riteniamo che il clima di fiducia dovrebbe migliorare verso la fine del 2026, con un’accelerazione più significativa nel 2027», afferma Muharremi. «Entro quella data, prevediamo un’accelerazione degli appalti, in particolare in Germania, con gli accordi quadro che si trasformeranno sempre più in contratti definitivi, mentre gran parte della capacità produttiva realizzata negli ultimi anni entrerà in funzione.
«Man mano che la produzione aumenta e i costi fissi vengono assorbiti grazie all’incremento dei volumi, la crescita dei ricavi, i margini e la generazione di liquidità dovrebbero migliorare», aggiunge.
