Principali metriche Morningstar per Orsted
- Stima del fair value: DKK 283
- Morningstar Rating: ★★★★
- Morningstar Economic Moat Rating: None
- Morningstar Uncertainty Rating: Medium
Il consiglio di amministrazione di Orsted, società danese che sviluppa parchi eolici, convocherà un’assemblea generale straordinaria il 5 settembre per approvare un’emissione di diritti da 60 miliardi di corone danesi o 8,1 miliardi di euro. Lo Stato danese si è impegnato a sottoscriverne il 50,1%, in linea con la sua attuale partecipazione nella società.
Perché è importante: L’emissione di diritti equivale al 46% della capitalizzazione di mercato del gruppo. È motivata dal fabbisogno di finanziamenti aggiuntivi pari a 40 miliardi di corone danesi, in seguito all’interruzione della vendita del parco eolico offshore statunitense Sunrise Wind, a causa degli sviluppi negativi successivi all’elezione di Donald Trump.
- L’ipotesi che le nuove azioni vengano emesse con uno sconto del 45% implica un valore dei diritti di sottoscrizione preferenziali pari a DKK 64 o al 21% del prezzo dell’azione prima dell’annuncio e l’emissione di 353 milioni di nuove azioni, con un aumento dell’84%. Ciò comporterà una riduzione del 37% delle nostre stime di EPS nel periodo 2026-29.
- L’azienda ha alzato la sua previsione di investimento per il 2025-27 da 130 a 145 miliardi di corone danesi, poiché dovrà finanziare completamente la costruzione di Sunrise Wind e a causa dei dazi statunitensi.
Le stime degli analisti: La nostra ipotesi di uno sconto del 45% per le nuove azioni e l’incorporazione dell’impatto delle tariffe comporta una riduzione del 29% della nostra stima del fair value a DKK 283. Ciò lascia un buon margine di rialzo al prezzo dell’azione che, mentre scriviamo, è pari a DKK 213.
- Quest’ultimo dato implica che le nuove azioni saranno emesse con uno sconto del 60%, il che sembra troppo pessimista. Con le azioni in ribasso del 77% rispetto al picco raggiunto all’inizio del 2022, questa emissione di diritti ha un timing non ideale. Altri grandi sviluppatori di energie rinnovabili come RWE o EDPR hanno sfruttato il mercato in condizioni molto migliori.
- Tuttavia, non si può rimproverare al nuovo CEO nominato lo scorso febbraio di non aver agito prima. Sebbene dolorosa, l’emissione di diritti elimina l’incertezza, migliorando sensibilmente il profilo di rischio/rendimento.
Il quadro generale: Un’emissione di diritti è stata ipotizzata da quando sono emersi i problemi dell’eolico offshore statunitense nel 2023. Per evitarla, il gruppo ha sospeso il dividendo e ha lanciato un grande piano di dismissione, che alla fine è stato bloccato dall’amministrazione Trump.
Orsted ha ridotto la sua previsione di EBITDA per il 2026 a causa dell’assenza di guadagni derivanti dalla vendita di Sunrise Wind e della chiusura anticipata della vendita di Greater Changhua 2. La nuova previsione non è molto lontana dai nostri 29 miliardi di corone danesi.
La società ha fissato la propria guidance per l’EBITDA 2027 al di sopra dei 32 miliardi di corone danesi, in linea con i 32,6 miliardi di corone danesi del consensus compilato dalla società, ma al di sopra dei nostri 29 miliardi di corone danesi, esclusi i crediti d’imposta sugli investimenti.
Infine, ha pubblicato gli utili del secondo trimestre al di sopra del consensus della società e ha confermato la guidance per il 2025.
