Punti chiave
- Il boom dell’IA sta spingendo gli investitori a guardare oltre gli Stati Uniti e l’Asia, rivolgendo lo sguardo verso l’Europa.
- I forti rialzi registrati dai titoli del settore dei semiconduttori e dei data center, tra cui il produttore di chip STMicroelectronics e l’operatore di data center Nebius, hanno trainato al rialzo il settore tecnologico europeo.
- Gli investitori e gli analisti ritengono che l’Europa rappresenti un’opportunità interessante nel settore delle infrastrutture per l’IA, sebbene permangano alcune preoccupazioni in merito alle valutazioni.
L’insaziabile interesse per il boom dell’intelligenza artificiale sta spingendo gli investitori a guardare oltre i colossi statunitensi e asiatici, rivolgendo l’attenzione a una manciata di promettenti società europee, il che sta determinando un massiccio rialzo dei titoli azionari.
Le azioni del produttore tedesco di apparecchiature per semiconduttori Aixtron AIXA hanno registrato un balzo del 240% da inizio anno, sulla scia della forte crescita della domanda nel settore dell’IA. Anche il produttore olandese di chip STMicroelectronics STMMI e l’operatore di data center Nebius NBIS hanno entrambi registrato un aumento del 170%. Per quanto riguarda gli altri titoli, Nokia NOKIA, ora attiva nel settore dell’hardware per servizi cloud, ha guadagnato il 140%, mentre BE Semiconductors BESI ha registrato un aumento dell’115%.
Alcuni titoli europei del settore dell’IA a piccola e media capitalizzazione hanno registrato guadagni ancora più consistenti. La società francese di semiconduttori fabless Kalray ALKAL ha registrato un rialzo superiore al 900%. Soitec SOI, che produce materiali per chip, ha registrato un rialzo di circa il 730%. Le società concorrenti del settore Riber ALRIB e AT&S ATS hanno entrambe registrato un rialzo di quasi il 350%.
«L’Europa, a mio avviso, è vista come una sorta di opportunità di crescita. Non tutto può essere realizzato negli Stati Uniti», afferma Rob Thummel, senior portfolio manager presso Tortoise Capital Advisors, con sede in Kansas, che ha investito in Nebius alla fine dello scorso anno. Il titolo ha registrato un rialzo del 400% negli ultimi 12 mesi.
Questo aumento di volume si registra in un momento in cui gli investitori stanno esplorando opportunità al di fuori dei pochi operatori tecnologici europei più noti, come ASML e Infineon, che quest’anno hanno registrato un rialzo rispettivamente del 40% e dell’85%. «È ormai risaputo che ASML e altre società produttrici di apparecchiature per chip registreranno una crescita a doppia cifra nel 2026, nel 2027 [e oltre]», afferma Javier Correonero, analista azionario senior di Morningstar. «Molti sotto-segmenti del settore dei semiconduttori continuano a trovarsi in una situazione di carenza in cui la domanda [supera] l’offerta».
Esther Krukowski, analista senior di RBC Bluebay, concorda, sottolineando che i titoli europei legati all’IA beneficiano attualmente del valore derivante dalla «scarsità»: «I risultati solidi e la maggiore visibilità sugli utili dei titoli europei del settore hardware «IA-enabling» hanno determinato un significativo aumento del prezzo delle azioni».
Cosa traina gli investimenti europei nell’IA
«L’Europa ha due strategie chiave per affrontare l’IA», spiega Correonero. La prima passa attraverso i fornitori di apparecchiature, come ASML e BE, mentre la seconda coinvolge i produttori di chip analogici come STMicroelectronics e Infineon, i cui complessi semiconduttori di potenza saranno fondamentali per l’aggiornamento dei data center all’architettura di alimentazione a 800 volt.
Brian Colello, analista azionario senior di Morningstar, ritiene che questo approccio fondamentale sia destinato a proseguire durante la prima fase dello sviluppo dell’IA. «I fornitori di infrastrutture e strumenti sono chiaramente i vincitori dell’IA fino ad oggi, vista l’entità degli investimenti. Il panorama dei produttori di software e degli utenti dell’IA è al momento un po’ più vago e difficile da definire, ma col tempo emergeranno sicuramente anche dei vincitori tra coloro che sviluppano prodotti basati sull’IA», afferma.
Il settore tecnologico è quello che ha registrato le migliori performance nell’indice dei mercati europei da inizio anno, dopo quello energetico, che ha sovraperformato sulla scia della crescente carenza di petrolio causata dalla guerra in Iran. Da una ricerca condotta da TS Lombard emerge che due panieri di titoli legati all’IA rappresentano oltre i due terzi della performance positiva registrata dai titoli europei nell’ultimo mese e mezzo.
L’Europa è considerata un terreno fertile per lo sviluppo dell’IA, grazie al suo accesso solido e in crescita alle energie rinnovabili, al clima favorevole — in particolare nell’Europa settentrionale — e alla connettività internazionale. Thummel di Tortoise afferma che tali caratteristiche si allineano bene con la strategia della sua azienda in materia di IA: «Il nostro approccio non è stato quello di investire nelle aziende che sviluppano l’IA, ma piuttosto di investire nelle infrastrutture. Coreweave lo ha fatto negli Stati Uniti; Nebius lo ha fatto in Europa. Quando si osserva la corsa all’IA, tutto si riduce a dati, tecnologia ed energia».
In effetti, anche i titoli del settore energetico e dei servizi pubblici hanno registrato un rialzo quest’anno, in parte grazie al boom dell’IA. Le azioni di Siemens Energy e Schneider Electric — entrambe protagoniste di primo piano nella realizzazione di data center — hanno registrato finora nel 2026 un aumento rispettivamente del 40% e del 10%.
Si profilano rischi legati alle valutazioni
Nonostante le prospettive di crescita previste, alcuni analisti hanno espresso preoccupazione per il rapido rialzo dei principali titoli europei legati all’IA. «Al momento sono tutti valutati in modo equo o sopravvalutati, anche se negli ultimi sei mesi abbiamo aumentato in modo sostanziale le nostre stime del fair value», afferma Correonero riferendosi ai fornitori di apparecchiature per l’IA come BE e ASML. BE viene scambiata al 52% in più rispetto alla stima del suo fair value, mentre ASML è in linea con tale stima. Entrambe le società dispongono di ampi economic moat.
Il titolo Nebius viene scambiato con un premio dell’83% rispetto alla stima del suo fair value e non presenta alcun “moat”, il che significa che i nostri analisti non ritengono che disponga di un vantaggio competitivo duraturo. Il titolo Nokia viene scambiato con un premio del 63% e non presenta alcun “moat”, mentre Soitec presenta un “moat” ristretto e viene scambiato con un premio del 297%.
Tali valutazioni elevate si registrano in un contesto caratterizzato dai timori relativi a una bolla nel settore dell’IA. «I movimenti parabolici sincronizzati a livello globale dei titoli legati all’IA hanno acuito i timori di una bolla», afferma Krukowski, sottolineando che le valutazioni sproporzionate e le preoccupazioni relative alla catena di approvvigionamento potrebbero ancora innescare volatilità e frenare il recente rialzo. Tuttavia, dato che le valutazioni azionarie rimangono al di sotto dei precedenti picchi della bolla e che i titoli legati all’IA offrono un potenziale di crescita degli utili superiore rispetto ad altri settori, «una correzione potrebbe essere considerata un’opportunità per acquistare sui ribassi».
