Punti chiave
- Con i titoli del settore software in calo e quelli dell’hardware in forte rialzo, il settore tecnologico ha registrato un netto divario nelle performance nel 2026, proseguendo una tendenza di dispersione sempre più marcata in atto dal 2021.
- I titoli del settore hardware legati allo storage per data center e ai semiconduttori hanno contribuito a far ritrovare slancio al settore tecnologico.
- I titoli del settore software continuano a perdere terreno.
A seconda dei punti di vista, per i titoli tecnologici è stato un anno straordinario oppure un anno pessimo.
Tale differenza riflette l’impatto estremamente disomogeneo del boom dell’IA. I titoli delle società che riforniscono il settore in espansione – in particolare le aziende produttrici di semiconduttori e memorie – hanno registrato un’impennata, con prezzi che in alcuni casi sono raddoppiati o triplicati nel giro di pochi mesi. Nel contempo, i titoli del settore software, i cui modelli di business e vantaggi competitivi sono considerati minacciati dall’IA, stanno registrando forti perdite.
«In sostanza, secondo il mercato, l’intelligenza artificiale finirà per rivoluzionare in modo piuttosto significativo il modello di business del settore del software», afferma Dave Sekera, Chief US Market Strategist di Morningstar.
«In realtà, molti temono che l’intelligenza artificiale finisca per sostituire completamente numerose piattaforme software», aggiunge Sekera, il quale ritiene che tali timori siano esagerati.
Le preoccupazioni degli investitori hanno determinato una dispersione dei rendimenti eccezionalmente ampia all’interno del settore tecnologico. Quest’anno, al 13 maggio, si registra un divario di 133 punti percentuali tra i rendimenti medi registrati dal 10% dei titoli tecnologici con le migliori performance e quelli realizzati dal 10% delle azioni con i peggiori risultati di Borsa.
Il divario di rendimento è andato ampliandosi negli ultimi anni: l’attuale forbice è più ampia rispetto a quella registrata alla fine del 2025 ed è quasi il doppio rispetto al livello di dispersione di tre anni fa.
I titoli del settore hardware e dei chip trainano il comparto tecnologico
Il 10% dei titoli tecnologici con le migliori performance ha registrato quest’anno un rendimento medio del 93,3%. Questo gruppo comprende principalmente società produttrici di hardware per computer, che rappresentano tre dei primi cinque titoli del settore in termini di rendimenti dall’inizio dell’anno. Il leader del settore tecnologico è attualmente la società di hardware di memoria Sandisk SNDK, che quest’anno ha registrato un aumento del 511,4%. Si tratta di un risultato più che doppio rispetto a quello del secondo miglior performer, Intel INTC, che opera nel settore dei chip.
I titoli del settore hardware hanno registrato forti rialzi, con rendimenti medi pari al 92,5%. Anche il rialzo dei titoli hardware nel 2026 si attesta appena al di sopra della media dei rendimenti quinquennali del settore, pari all’82,7% nel periodo dal 2020 al 2025.
Le aziende del settore dei semiconduttori sono state le altre grandi vincitrici. I titoli relativi alle apparecchiature e ai materiali per semiconduttori inclusi nell’indice Morningstar US Technology hanno registrato un aumento medio del 76,6% nel 2026, mentre i titoli dei semiconduttori hanno guadagnato in media il 69,4%. Intel è la società con la migliore performance nel settore dei semiconduttori, con il prezzo delle sue azioni che è balzato di oltre il 225% quest’anno. “Intel ha recentemente riportato ricavi “straordinari” per il primo trimestre e la società vedrà probabilmente una domanda forte e persistente per i suoi processori per server man mano che prosegue lo sviluppo dell’IA", afferma Brian Colello senior equity analyst di Morningstar in una recente nota di analisi sui risultati di Intel.
Sebbene il boom dell’IA abbia inizialmente contribuito all’ascesa di produttori di chip come Nvidia NVDA, Sekera sostiene che l’espansione dei data center stia spingendo i titoli legati all’hardware di largo consumo verso nuovi livelli, in particolare quelli legati alle memorie e allo storage. «Il motivo per cui i titoli dell’hardware sono in rialzo è che ora si prevede, per i prossimi due anni, un’enorme carenza di quel tipo di hardware di largo consumo», afferma Sekera.
Oltre a Sandisk, tra i leader del settore figurano le società di archiviazione Seagate Technology STX e Western Digital WDC, i cui prezzi delle azioni hanno registrato quest’anno un balzo rispettivamente del 194,2% e del 183,8%. Si tratta di tre delle quattro società con le migliori performance nel settore tecnologico nel 2026, e tutte forniscono soluzioni di archiviazione per i data center.
Secondo Sekera, gli utili e i margini operativi delle aziende produttrici di hardware stanno crescendo rapidamente grazie al boom dello sviluppo dell’IA. Sekera prevede che la domanda di prodotti per le infrastrutture di IA raggiungerà il picco nel 2028. Sebbene queste aziende stiano attualmente cavalcando l’onda dell’IA, egli avverte che un calo della domanda potrebbe mettere in crisi il settore.
«Ci aspettiamo che in futuro, man mano che l’offerta raggiungerà il livello della domanda sul mercato, le aziende produttrici di hardware a basso valore aggiunto saranno quelle che, a mio avviso, presenteranno il rischio di ribasso maggiore e probabilmente subiranno un crollo dei prezzi una volta che inizieranno a vendere», afferma Sekera.
I titoli dei settori software e IT sottoperformano il comparto tecnologia
Nel frattempo, il 10% dei titoli con le performance peggiori del settore tecnologia ha registrato un calo medio del 39,3%, segnando la performance peggiroe dal 2022. Dei 10 titoli tecnologici con i rendimenti più bassi nel 2026, otto appartengono al settore del software. Tra questi figurano HubSpot HUBS, società specializzata nel marketing e nella vendita di software, e Via Transportation VIA, azienda produttrice di software per i trasporti, che hanno entrambe registrato un calo dei rendimenti di circa il 50% dall’inizio del 2026.
Quest’anno, i titoli del settore software hanno proseguito il calo iniziato nel quarto trimestre del 2025. Oltre il 75% delle 86 società di applicazioni software e infrastrutture incluse nell’indice Morningstar US Tech ha registrato un calo nel 2026.
Al contrario, solo il 7% dei titoli legati all’hardware e ai semiconduttori è in ribasso quest’anno.
Le società di software applicativo, tra cui Atlassian TEAM (in calo del 47,6% quest’anno) e Workday WDAY (in calo del 44,8% quest’anno), hanno registrato una perdita media del 23,9% nel 2026, posizionandosi al secondo posto tra i settori con le peggiori performance, subito dopo quello dei servizi IT. I rendimenti del settore del software applicativo per il 2026 sono nettamente inferiori alla media dei guadagni registrati nei cinque anni precedenti, pari al 27%.
La situazione è simile per i titoli del settore delle infrastrutture software, come SailPoint SAIL, in calo del 42,6%, e Zscaler ZS, in calo del 35%, che quest’anno hanno perso in media il 5,3%, a fronte di un rendimento medio quinquennale del 28,6%.
Quest’anno il mercato si è mostrato sempre più scettico riguardo alla capacità delle aziende di software di mantenere intatti i propri fondamentali nel contesto del boom dell’IA. Detto questo, l’ultima stagione di trimestrali ha fornito alcune indicazioni del fatto che le aziende di software stanno resistendo alla tempesta.
Ad esempio, Microsoft MSFT, che quest’anno ha registrato un calo dei rendimenti del 15,5%, ha riportato ricavi superiori alle attese grazie alla domanda trainata dall’IA. «I risultati continuano ad apparire positivi sotto diversi aspetti, poiché i dati principali hanno superato le nostre aspettative, già molto ottimistiche, sia in termini di fatturato che di utile netto», ha scritto Dan Romanoff di Morningstar in una recente nota di analisi sulla relazione finanziaria di Microsoft.
Sekera ritiene che le aziende di software integreranno l’IA nei propri modelli di business e potenzieranno la propria offerta di prodotti. Egli attribuisce la sfiducia del mercato nei confronti del software a una reazione eccessiva e non ritiene che le aziende di software saranno sostituite.
«I titoli legati all’IA offrono sicuramente opportunità a lungo termine», afferma. «Si tratta di un settore che rimane indubbiamente interessante anche oggi. Tuttavia, ritengo che gli investitori debbano essere selettivi».
Sekera sostiene che gli investitori, nel tentativo di raggiungere i propri obiettivi finanziari a lungo termine, debbano distinguere tra i titoli azionari all’avanguardia nell’innovazione nel campo dell’IA, dotati di vantaggi competitivi duraturi e a lungo termine, e quelli che non lo sono.
