Gli investitori prediligono i titoli che distribuiscono dividendi, specialmente in periodi di instabilità dei mercati. È questa la mia impressione dopo aver esaminato i dati relativi ai flussi di raccolta degli ultimi cinque anni degli Exchange-traded fund a dividendo. Nel primo trimestre del 2026, questa tipologia di ETF ha attirato quasi 22 miliardi di dollari su base netta, il dato più elevato dal secondo trimestre del 2022.
I flussi di capitale degli ETF globali a dividendo nel primo trimestre del 2026 hanno raggiunto il livello più alto dal secondo trimestre del 2022
L’interesse per i titoli che distribuiscono dividendi sembra essere motivato meno dal reddito e più dalla volontà di adottare una strategia difensiva nel mercato azionario. Non c’è nulla di intrinsecamente sbagliato in questo. Tuttavia, gli ultimi anni hanno dimostrato che gli investitori non sono stati particolarmente abili nel scegliere il momento giusto per investire in tali titoli.
Quando il reddito delle obbligazioni supera il reddito da dividendi
I proventi da dividendi risultano allettanti per molti investitori, ma negli ultimi anni i rendimenti obbligazionari hanno superato quelli dei dividendi. Si tratta di un’inversione di tendenza rispetto al 2021, prima che le banche centrali mondiali aumentassero i tassi di interesse per contrastare l’inflazione.
Nel frattempo, i dividend yield hanno subito pressioni al ribasso. I prezzi delle azioni hanno registrato un andamento generalmente al rialzo dal 2023. Negli Stati Uniti, i pagamenti in contanti agli azionisti sono passati in secondo piano rispetto ai riacquisti di azioni proprie e agli investimenti nell’intelligenza artificiale.
Di conseguenza, negli Stati Uniti, i rendimenti delle allocazioni in titoli obbligazionari core superano quelli dei titoli azionari a dividendo. Al 31 marzo 2026, l’indice Morningstar US Core Bond registrava uno yield del 4,5%, contro il 2,3% dell’indice Morningstar US High Dividend Yield. Il divario è meno marcato al di fuori degli Stati Uniti, ma permane comunque.
I rendimenti obbligazionari hanno ormai superato i dividend yield: un vero e proprio ribaltamento di ruoli rispetto a pochi anni fa
Titoli azionari a dividendo con un “alone”
Se non è il reddito ad attirare gli investimenti verso gli ETF sui dividendi, sembra che siano le difficili condizioni del mercato azionario a esercitare un’attrazione ancora più forte. Nel primo trimestre del 2026 si è assistito a un cambiamento nel sentiment degli investitori, che è passato dall’entusiasmo per l’IA al timore che questa possa rivoluzionare i modelli di business. I settori legati al software, in particolare, hanno subito forti ribassi.
A marzo ho scritto di come la strategia HALO stesse favorendo la performance dei titoli a dividendo. I titoli delle società caratterizzate da “Heavy Assets, Low Obsolescence” (asset pesanti, bassa obsolescenza) hanno guidato il mercato all’inizio del 2026. I settori ad alto rendimento da dividendi, quali i servizi di pubblica utilità, i materiali di base, l’industria e i beni di consumo difensivi, erano in auge. Nel frattempo, la guerra in Iran ha fatto salire i prezzi del petrolio, favorendo il settore energetico ad alto rendimento.
Nel primo trimestre del 2026, i titoli che distribuiscono dividendi hanno trainato il mercato azionario globale nel suo complesso, sostenuti dall'operazione HALO
Gli afflussi verso gli ETF sui dividendi sono arrivati proprio nel momento in cui i titoli che distribuiscono dividendi hanno registrato un andamento sottoperformante, nonostante il rimbalzo del mercato azionario nel suo complesso. Ad aprile, il sentiment degli investitori è diventato rialzista, mettendo in secondo piano il conflitto in Medio Oriente e concentrandosi nuovamente sull’IA e sui solidi fondamentali societari. I titoli tecnologici hanno registrato un forte rimbalzo.
Ad aprile, i titoli che distribuiscono dividendi hanno registrato un andamento inferiore rispetto al resto del mercato azionario, nonostante un generale rimbalzo del mercato
Gli investitori avversi al rischio si sono già orientati in passato verso i titoli a dividendo
Non è la prima volta che gli investitori si riversano sui titoli a dividendo in un periodo di sovraperformance. Nel 2022, i forti aumenti dei tassi di interesse hanno innescato un’enorme ondata di vendite sul mercato azionario. I titoli tecnologici hanno registrato il calo maggiore, mentre i settori ad alto rendimento da dividendi, quali la sanità, i beni di consumo di prima necessità e l’energia, hanno tenuto meglio, grazie all’aumento dei prezzi dell’energia causato dall’invasione russa dell’Ucraina. Nella prima metà del 2022, oltre 50 miliardi di dollari di capitali degli investitori sono confluiti negli ETF a dividendo.
Questi afflussi sono arrivati proprio nel momento in cui i titoli a dividendo hanno registrato una performance sottotono nel 2023 e nel 2024. Ricordiamo che il lancio di ChatGPT alla fine del 2022 ha innescato un mercato rialzista alimentato dall’entusiasmo per l’IA, che ha lasciato i titoli a dividendo in una fase di stallo. Gli afflussi netti verso gli ETF a dividendo hanno subito un notevole rallentamento a livello globale. Negli Stati Uniti, sono addirittura diventati negativi nel 2023 e all’inizio del 2024.
Le società che distribuiscono dividendi sono rimaste indietro nel mercato trainato dall'IA del 2023-24
Ma il terzo trimestre del 2024 ha visto un rinnovato interesse per i dividendi. Un inasprimento inaspettato dei tassi in Giappone e le preoccupazioni relative all’economia statunitense, ai tassi d’interesse, agli utili e alle valutazioni hanno contribuito alla volatilità dei mercati azionari. I flussi verso gli ETF a dividendo hanno registrato un’accelerazione alla fine del 2024 e sono proseguiti nel 2025, quando la politica tariffaria del presidente Donald Trump ha spaventato gli investitori e i settori difensivi del mercato azionario hanno tenuto meglio.
Anche dopo che i mercati si sono stabilizzati a metà del 2025 e il settore tecnologico ha registrato una ripresa, i titoli che distribuiscono dividendi hanno generato rendimenti consistenti. Il settore dei servizi di pubblica utilità si è particolarmente distinto lo scorso anno, beneficiando dell’aumento della domanda di energia elettrica generato dall’IA. Al di fuori degli Stati Uniti, il settore finanziario, un altro settore caratterizzato da elevati dividendi, ha registrato risultati eccellenti.
Dividendi nel lungo periodo
Solo il tempo potrà dire se la ripresa del mercato azionario trainata dal settore tecnologico dell’aprile 2026 sarà duratura. In tal caso, i flussi verso gli ETF a dividendo potrebbero invertirsi. Negli ultimi cinque anni, l’interesse degli investitori per i titoli a dividendo ha seguito la loro performance relativa.
È evidente che, per molti investitori, i titoli che distribuiscono dividendi non sono tanto interessanti per il reddito che generano, quanto piuttosto per le loro caratteristiche difensive. Va bene così. Nel loro insieme, le società che distribuiscono dividendi tendono ad essere più consolidate, stabili e con quotazioni inferiori rispetto a quelle che non lo fanno.
Ma è meglio investire in titoli che distribuiscono dividendi prima di aver bisogno di una strategia difensiva, non dopo. Come qualsiasi altro investimento che si discosta dall’andamento generale del mercato, un portafoglio composto da titoli che distribuiscono dividendi attraverserà periodi sia di sovraperformance che di sottoperformance. Anziché cercare di anticipare i cambiamenti di tendenza, è più vantaggioso per gli investitori mantenere tali titoli nel lungo periodo.
