Punti chiave
- I tagli ai dividendi si concentrano in settori ad alta intensità di capitale, quali l’industria automobilistica e le telecomunicazioni.
- I tre principali segnali di allarme che indicano un possibile taglio dei dividendi sono: elevati payout ratio, scarsi economic moat e un peggioramento della solidità finanziaria.
- Un dividend yield elevato a seguito di un taglio può talvolta riflettere un crollo del prezzo delle azioni piuttosto che un’opportunità di investimento interessante.
L’ultima stagione degli utili ha visto molte grandi aziende europee aumentare i dividendi distribuiti agli azionisti, proseguendo una tendenza osservata negli ultimi tempi. Tuttavia, vi sono diverse eccezioni di rilievo a tale tendenza.
La solidità degli utili e la buona generazione di flussi di cassa hanno consentito a molte società di aumentare i propri ricavi e gli incrementi dei dividendi superano di gran lunga i tagli tra le società europee.
Tuttavia, sette dei 100 titoli principali dell’indice Morningstar Europe hanno ridotto i dividendi quest’anno. Tra questi figura il colosso automobilistico Stellantis STLAM, che quest’anno non distribuirà alcun dividendo ordinario dopo aver registrato pesanti perdite e significative svalutazioni legate alla propria strategia nel settore dei veicoli elettrici.
Le società europee che ridurranno i dividendi nel 2026
- Stellantis STLAM
- Volkswagen VOW3
- Mercedes-Benz MBG
- Volvo VOLV B
- Proximus PROX
- Acciona Energías Renovables ANE
- Telefónica TEF
Auto, telecom e utilities sotto pressione
Volkswagen VOW3 ha annunciato una riduzione del dividendo per quest’anno. Il consiglio di amministrazione ha proposto un dividendo di 5,20 euro per azione ordinaria, che sarà corrisposto a giugno, in calo rispetto ai 6,30 euro dello scorso anno. La società ha ridotto il dividendo proposto di circa il 17% a seguito di un forte calo degli utili nel corso del 2025.
La motivazione alla base della riduzione del dividendo è analoga nel caso della società tedesca Mercedes-Benz MBG. In occasione dell’assemblea generale annuale del 16 aprile, il consiglio di amministrazione ha proposto un dividendo di 3,50 euro per azione, già corrisposto il 21 aprile, rispetto al dividendo di 4,30 euro dello scorso anno.
Anche Volvo VOLV B ha ridotto la distribuzione complessiva agli azionisti da 18,50 corone svedesi a 13,00 corone svedesi per azione, versata ad aprile, con un calo del 30%. La riduzione complessiva deriva interamente da un dividendo straordinario ridotto, sceso da 10,50 SEK a 4,50 SEK per azione, mentre il dividendo ordinario è in realtà aumentato da 8,00 SEK a 8,50 SEK per azione.
L’operatore di telecomunicazioni belga Proximus PROX ha annunciato una riduzione del 50% del proprio dividendo annuale, portando il pagamento da 0,60 a 0,30 euro per azione. La società ha giustificato questa decisione sottolineando la necessità di rafforzare il proprio bilancio e di finanziare gli investimenti nella diffusione della fibra ottica e nella trasformazione tecnologica.
La società spagnola Acciona Energías Renovables ANE ha operato uno dei tagli ai dividendi più drastici in Europa quest’anno. L’azienda ha annunciato che ridurrà il proprio dividendo del 93%, portandolo a soli 0,03 euro per azione, nel tentativo di salvaguardare il proprio rating creditizio e ridurre l’indebitamento dopo anni di ingenti spese in conto capitale.
Anche Telefónica TEF figura nell’elenco delle principali società europee che ridurranno i dividendi nel 2026. Nel novembre 2025, il gruppo spagnolo di telecomunicazioni ha annunciato che avrebbe dimezzato il proprio dividendo da 0,30 euro a 0,15 euro per azione per l’esercizio 2026, da versare nel 2027. Per decenni, Telefónica è stata quasi sinonimo di investimento orientato al reddito per molti investitori spagnoli. Tuttavia, questo taglio simboleggia come anche i titoli a dividendo tradizionali stiano dando sempre più priorità alla solidità del bilancio e alle esigenze di investimento rispetto al mantenimento di elevati pagamenti agli azionisti.
Telefónica continuerà a versare un totale di 0,30 euro per azione nel corso del 2026, suddiviso in due rate da 0,15 euro ciascuna — una già versata nel dicembre 2025 e l’altra prevista per giugno 2026 — ma la riduzione inciderà integralmente sul dividendo relativo agli utili del 2026, che sarà corrisposto nel giugno 2027 e ammonterà a soli 0,15 euro per azione.
Molti di questi tagli ai dividendi provengono da settori tradizionalmente associati a elevati dividend yield — servizi di pubblica utilità, telecomunicazioni ed energia — proprio perché si tratta di attività ad alta intensità di capitale, più vulnerabili all’aumento dei livelli di indebitamento e all’incremento dei costi di finanziamento.
In diversi casi, il mercato ha penalizzato gli azionisti due volte: non solo il dividendo è stato ridotto, ma anche il prezzo delle azioni è crollato. Ciò crea una situazione insolita in cui il dividend yield di una società può apparire ancora relativamente elevato anche dopo un taglio, semplicemente perché il prezzo delle azioni è sceso in modo ancora più drastico.
Tre segnali di allarme a cui gli investitori in dividendi dovrebbero prestare attenzione
Secondo Dan Lefkovitz, strategist di Morningstar Indexes, vi sono tre indicatori di un possibile taglio dei dividendi a cui un investitore dovrebbe prestare attenzione. Il primo è il payout ratio. L’esperienza dimostra che le società con un payout ratio elevato sono state storicamente più inclini a ridurre i dividendi.
«Il payout ratio misura la percentuale degli utili di una società che viene distribuita sotto forma di dividendi. Per molti investitori orientati al reddito azionario, esiste un giusto equilibrio, in cui la società restituisce generosamente liquidità agli azionisti, ma con un margine di sicurezza. Infatti, abbiamo riscontrato che negli ultimi anni le società con un payout ratio elevato erano quelle più propense a ridurre i propri dividendi», afferma.
Il secondo indicatore di un possibile taglio dei dividendi è l’«economic moat», ovvero un vantaggio competitivo duraturo che protegge un’azienda dalla concorrenza.
«Le società classificate come dotate di un ampio moat dovrebbero essere in grado di mantenere la redditività meglio rispetto a quelle con un moat limitato, ed entrambe sono in una posizione migliore rispetto alle società prive di tale moat. Secondo la nostra ricerca, i moat proteggono anche i dividendi. Le società con un ampio moat tendono a ridurre i dividendi con minore frequenza, mentre quelle prive di tale moat sono quelle che li riducono più spesso», afferma Lefkovitz di Morningstar.
Il terzo indicatore di un possibile taglio dei dividendi è la «distanza dal default», un parametro che Morningstar utilizza per valutare la solidità finanziaria. «Misura il rischio che il valore delle attività di una società scenda al di sotto della somma delle sue passività», secondo Lefkovitz.
«Cercare di ottenere yield elevati a scapito dei rendimenti complessivi può essere rischioso; al contrario, il successo a lungo termine negli investimenti azionari deriva spesso dal possesso di società in grado di mantenere e aumentare costantemente i propri flussi di reddito nel tempo», afferma.
