I 9 titoli USA che i migliori gestori hanno acquistato su mercati incerti

Il mercato azionario statunitense ha registrato un andamento forte ma disomogeneo nel 2026: l’indice Morningstar US Market è salito di quasi il 14% nell’ultimo anno fino al 19 agosto. I titoli azionari sono cresciuti nonostante il perdurare dell’incertezza riguardo all’inflazione, ai tassi di interesse, ai prezzi del petrolio, ai dazi e alle tensioni geopolitiche. E sebbene molti titoli legati all’intelligenza artificiale (IA) e al settore tecnologico abbiano registrato buoni risultati, cresce lo scetticismo circa la capacità degli ingenti investimenti in materia di IA di generare rendimenti sufficienti.

In questo clima di incertezza, dove hanno individuato le opportunità i gestori?

Per scoprirlo, abbiamo esaminato gli ultimi portafogli di alcuni dei migliori fund manager USA. Per individuare i migliori stock picker tra gli attuali gestori di fondi attivi, abbiamo effettuato una selezione in base ai seguenti criteri:

• Fondi a gestione attiva che rientrano nelle categorie Morningstar “large-blend”, “large-growth” o “large-value”.
• Fondi con almeno una classe azionaria che abbia ottenuto un Morningstar Medalist Rating di livello Gold, Silver o Bronze e che sia oggetto di copertura al 100% da parte degli analisti.
• Fondi che, in base agli ultimi dati resi noti sui loro portafogli, detengono 50 titoli o meno.

In totale, 39 portafogli di fondi distinti hanno superato la nostra selezione. Abbiamo quindi confrontato gli ultimi portafogli di tali fondi con quelli di tre mesi prima, al fine di determinare quali titoli siano stati acquistati da tali gestori.

9 titoli azionari USA che i migliori gestori di fondi hanno acquistato di recente

Di seguito riportiamo alcuni dei titoli in cui i principali manager hanno investito negli ultimi mesi:

1. KLA KLAC
2. Alphabet GOOG
3. SpaceX SPCX
4. Nvidia NVDA
5. Micron Technology MU
6. Western Digital WDC
7. Advanced Micro Devices AMD
8. DoorDash DASH
9. Eli Lilly LLY

Secondo Morningstar, alcuni dei titoli che i principali gestori hanno acquistato appaiono oggi valutati in linea con il fair value o sopravvalutati, ma tra questi figurano anche alcuni titoli sottovalutati.

Di seguito forniamo alcune informazioni su ciascun titolo azionario acquistato dai migliori gestori di fondi, insieme ad alcuni commenti degli analisti di Morningstar che seguono tali società. Tutti i dati sono aggiornati al 19 agosto 2026.

KLA

• Numero di gestori che hanno acquistato il titolo: 11
• Morningstar Rating™
  : ★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Ampio
• Settore: Tecnologia

La scelta azionaria principale dei migliori gestori nell’ultimo trimestre è stata KLA, uno dei sei titoli tecnologici presenti nell’elenco. Morningstar ritiene che questo titolo ad alta crescita sia sopravvalutato del 7%.

KLA è uno dei maggiori fornitori al mondo di apparecchiature per la produzione di wafer per semiconduttori, specializzato nel controllo dei processi; riteniamo che la sua impareggiabile ampiezza e profondità di offerta le consentiranno di difendere e accrescere la propria quota di mercato. Riteniamo che la tendenza verso una maggiore complessità dei chip determinerà un aumento della domanda e prezzi elevati per le apparecchiature di KLA, anche nel campo dell’intelligenza artificiale e di nuove tecnologie quali le memorie ad alta larghezza di banda. Apprezziamo in particolare il fatto che KLA vanti i margini di profitto più elevati tra tutte le società del settore WFE che analizziamo.

Assegniamo a KLA un rating di “ampio vantaggio competitivo”, derivante dalla solida competenza nella progettazione e dagli elevati costi di passaggio alla concorrenza da parte dei clienti. KLA detiene una quota maggioritaria nel segmento del controllo di processo del mercato WFE, in cui le macchine ispezionano i wafer semiconduttori durante le fasi di ricerca e sviluppo e di produzione per individuare eventuali difetti e verificare la precisione delle misurazioni. In questo segmento, KLA registra un fatturato più che quadruplo rispetto a quello del suo concorrente più vicino, Applied Materials. Riteniamo che tale quota sia frutto del budget di ricerca e sviluppo di KLA, ben superiore a 1 miliardo di dollari all’anno, che le ha consentito di sviluppare un portafoglio completo di soluzioni per il controllo di processo in grado di coprire l’intero spettro di costi, prestazioni e prodotti per i propri clienti. Una volta acquisito un cliente, la complessità delle apparecchiature di KLA e dei servizi integrati ne garantisce la fidelizzazione. A nostro avviso, questa competenza le conferisce inoltre un potere di determinazione dei prezzi senza pari.

Prevediamo una ciclicità nel settore dei semiconduttori nel lungo termine, ma intravediamo una crescita duratura nel medio termine. Il fatturato dell’azienda dipende dai volumi globali di chip e dalla complessità degli stessi e entrambi dovrebbero trarre vantaggio dall’insaziabile domanda di intelligenza artificiale nei prossimi anni. A nostro avviso, i chip più complessi che utilizzano transistor “gate-all-around”, strutture 3D e richiedono tecniche di packaging avanzate dovrebbero alimentare la crescita di KLA nel lungo termine.

Monitoriamo i rischi geopolitici che incidono su KLA attraverso le restrizioni alle esportazioni applicate tra gli Stati Uniti e la Cina, ma riteniamo che gran parte di tali rischi si sia già concretizzata, mentre le vendite residue di KLA in Cina presentano un rischio contenuto. Infine, apprezziamo la significativa redditività per gli azionisti di KLA, finanziata dal suo consistente flusso di cassa.

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Alphabet

• Numero di gestori che hanno acquistano il titolo: 12
• Morningstar Rating™
  : ★★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Ampio
• Settore: Servizi alla comunicazione

Il prossimo titolo nell’elenco delle azioni acquistate dai top manager è Alphabet, l’unico titolo del settore dei Servizi alla comunicazione presente nella lista. Morningstar ritiene che questo titolo “large-value” sia sottovalutato del 21%.

Consideriamo Alphabet un conglomerato di aziende di prim’ordine. Con soluzioni che spaziano dalla pubblicità al Cloud computing e alle auto a guida autonoma, Alphabet si è affermata come un vero e proprio colosso, generando ogni anno decine di miliardi di dollari di flusso di cassa libero. Sebbene i problemi antitrust relativi al core business di Alphabet, ovvero la ricerca online, abbiano fatto notizia, manteniamo la nostra fiducia nella solidità complessiva di Alphabet e prevediamo che l’azienda rimanga all’avanguardia in una varietà di settori verticali, tra cui la ricerca online, l’intelligenza artificiale, i video e il Cloud computing.

La strategia principale di Alphabet consiste nel preservare la propria solida attività pubblicitaria, con la maggior parte delle entrate pubblicitarie provenienti da Google Search. A tal fine, l’azienda ha effettuato notevoli investimenti nel corso degli anni per migliorare le proprie funzionalità di ricerca, assicurandosi che il proprio motore di ricerca rimanga profondamente integrato nel modo in cui centinaia di milioni di utenti accedono alle informazioni sul web.

Consideriamo gli investimenti dell’azienda nell’intelligenza artificiale come una prosecuzione di questo impegno volto a salvaguardare il suo prodotto principale, Google Search. Riteniamo che, sfruttando l’intelligenza artificiale generativa, Google possa non solo migliorare la qualità della propria ricerca attraverso funzionalità quali le sintesi generate dall’IA, ma anche potenziare la propria attività pubblicitaria, aumentando la propria capacità di rivolgersi ai clienti con annunci pertinenti.

Sul fronte antitrust, non prevediamo un deterioramento significativo dell’attività di ricerca di Google a seguito di interventi governativi o giudiziari. Sebbene vi sia una serie di possibili esiti a seconda delle misure correttive che verranno imposte, riteniamo probabile che Google mantenga la propria posizione di leadership nel settore della ricerca e della pubblicità testuale nel lungo termine.

Al di là del settore della ricerca, nutriamo una visione positiva riguardo alla piattaforma di cloud computing di Alphabet, Google Cloud Platform (GCP). Riteniamo che la crescente migrazione dei carichi di lavoro verso il cloud pubblico e l’aumento dell’implementazione e dell’utilizzo dell’intelligenza artificiale rappresentino i principali motori di crescita per GCP nei prossimi cinque anni. Allo stesso tempo, riteniamo che, man mano che GCP si espanderà, diventerà una componente sempre più importante dell’attività complessiva di Alphabet, sia dal punto di vista del fatturato che della redditività.

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SpaceX

• Numero di gestori che hanno acquistato il titolo: 12
• Morningstar Rating™
  : ★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Ristretto
• Settore: Industriale

SpaceX, l’unico titolo a 1 stella presente nell’elenco, viene scambiato a un prezzo superiore del 125% rispetto alla stima del fair value. Questo titolo sopravvalutato rientra nel segmento “large-growth” della Style Box.

SpaceX è un conglomerato integrato verticalmente, incentrato sul proprio primato globale nel settore delle infrastrutture spaziali. Il punto di forza principale dell’azienda è la capacità di trasportare carichi utili in orbita con livelli ineguagliabili in termini di portata, frequenza, affidabilità ed efficienza dei costi. Altre importanti linee di business dell’azienda, da Starlink alle future iniziative di infrastrutture orbitali, derivano in ultima analisi dalla sua leadership nel trasporto spaziale a basso costo e sono rese possibili proprio da essa. Il vantaggio tecnologico dell’azienda rispetto ai suoi concorrenti è evidente nel fatto che detiene oltre l’80% della quota globale di massa trasportata in orbita e ha ridotto il costo di lancio per chilogrammo di oltre il 95%.

Il vantaggio in termini di costi di SpaceX deriva dalla sua architettura di lancio riutilizzabile, in particolare dalla capacità di riutilizzare ripetutamente i booster, riducendo così in modo significativo i costi per singolo lancio e ripartendo i costi fissi di produzione su più missioni. La piattaforma Falcon 9 è stata il cavallo di battaglia dell’azienda, ma il suo razzo Starship di nuova generazione ha il potenziale per ridurre ulteriormente i costi di lancio, aumentare la capacità di carico utile ed espandere la gamma di applicazioni orbitali economicamente sostenibili. Il successo nel potenziamento di Starship, che prevediamo possa avvenire entro il 2029, amplierebbe in modo significativo il vantaggio dell’azienda rispetto ai suoi concorrenti, migliorerebbe la redditività di Starlink e sbloccherebbe nuovi modelli di business nei settori delle comunicazioni, della Logistica e delle infrastrutture spaziali. L’attuale valore di mercato dell’azienda dipende dalla capacità di aprire la strada a nuovi flussi di entrate, quali l’informatica orbitale, che riteniamo possibili alla luce dei vantaggi unici dell’azienda; tuttavia, la loro fattibilità, le tempistiche e i risultati finanziari rimangono altamente incerti.

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Nvidia

• Numero di gestori che hanno acquistato il titolo: 10
• Morningstar Rating™
  : ★★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Ampio
• Settore: Tecnologia

L’azienda produttrice di semiconduttori Nvidia è una delle otto società ad alta crescita presenti nell’elenco. Morningstar ritiene che le azioni di questa società siano sottovalutate.

Nvidia dispone di un ampio vantaggio competitivo, grazie alla sua leadership di mercato nel settore delle unità di elaborazione grafica, dell’hardware, del software e degli strumenti di rete necessari per sostenere il mercato in crescita esponenziale dell’intelligenza artificiale. Nel lungo periodo, prevediamo che i colossi tecnologici si adopereranno per individuare fonti alternative o soluzioni interne al fine di diversificare la propria dipendenza da Nvidia nel campo dell’IA, ma tali sforzi, nella migliore delle ipotesi, riusciranno solo a intaccare in minima parte il predominio di Nvidia in questo settore.

Le GPU di Nvidia eseguono carichi di lavoro in elaborazione parallela, utilizzando numerosi core per elaborare i dati in modo efficiente e contemporaneamente. Al contrario, le unità di elaborazione centrale, quali i processori Intel per PC e server o i processori Apple per i propri Mac e iPhone, elaborano i dati costituiti da “0 e 1” in modo seriale. Il mercato di riferimento delle GPU è stato in un primo tempo quello dei videogiochi e le schede grafiche con GPU di Nvidia sono considerate le migliori della categoria.

Più recentemente, l’elaborazione parallela si è affermata come un requisito quasi imprescindibile per accelerare i carichi di lavoro legati all’intelligenza artificiale. Nvidia ha assunto fin dall’inizio una posizione di leadership nel settore dell’hardware GPU per l’IA, ma, cosa ancora più importante, ha sviluppato una piattaforma software proprietaria, CUDA, e questi strumenti consentono agli sviluppatori di IA di realizzare i propri modelli con Nvidia. Riteniamo che Nvidia non solo disponga di un vantaggio in termini di hardware, ma tragga anche beneficio dagli elevati costi di migrazione per i clienti legati a CUDA, rendendo improbabile che un altro progettista di chip possa emergere come leader nell’addestramento dell’IA. L’espansione di Nvidia nel settore delle reti è stata impressionante, consentendo ai clienti di raggruppare in cluster le GPU per l’IA ai fini dell’addestramento.

Riteniamo che le prospettive di Nvidia saranno legate al mercato dell’intelligenza artificiale, nel bene e nel male, ancora per un bel po’ di tempo. Prevediamo che i principali fornitori di servizi cloud continueranno a investire in soluzioni interne, mentre anche AMD sta lavorando a GPU e acceleratori di intelligenza artificiale per i centri dati. Tuttavia, consideriamo le GPU e la tecnologia CUDA di Nvidia come leader del settore e la valutazione dell’azienda dipenderà dal ritmo di sviluppo dell’intelligenza artificiale nei prossimi anni.

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Micron Technology

• Numero di gestori che hanno acquistato il titolo: 5
• Morningstar Rating
  : ★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Nessuno
• Settore: Tecnologia

Micron Technology, uno dei cinque titoli a 3 stelle presenti nell’elenco, viene scambiata a un prezzo superiore del 10% rispetto alla stima del fair value. Questa società operante nel settore dei semiconduttori rientra nel segmento “large-growth” della Style Box.

Consideriamo Micron Technology un solido fornitore di chip di memoria, ma non riteniamo che l’azienda disponga di un vantaggio competitivo duraturo. Micron beneficia delle economie di scala, essendo il quinto produttore mondiale di chip, ma non ravvisiamo una dimensione sufficiente a generare profitti economici costanti. Micron detiene la terza quota di mercato nei chip di memoria dinamica ad accesso casuale (DRAM) e la quinta quota di mercato nei chip flash NAND. Riteniamo che sia il mercato delle DRAM sia quello delle NAND siano altamente ciclici e prevediamo che Micron possa prosperare nei periodi caratterizzati da forte domanda e prezzi elevati, ma che risulti vulnerabile alle fasi di recessione del ciclo che determinano una contrazione delle spedizioni, dei prezzi e dell’efficienza.

I chip DRAM e NAND sono componenti fondamentali per i centri dati, i dispositivi di consumo, le automobili e le apparecchiature industriali. Tuttavia, consideriamo questi chip come beni di largo consumo e riteniamo che fornitori come Micron producano principalmente chip fungibili. Di conseguenza, Micron e le aziende del settore sono soggette alle dinamiche della domanda e dell’offerta del mercato. A periodi di forte domanda nel settore possono seguire periodi di eccesso di offerta che fanno crollare i prezzi e la redditività dell’azienda, come si è verificato nell’anno fiscale 2023 di Micron. In qualità di produttore di chip integrato verticalmente, Micron presenta una base di costi fissi significativa, pertanto i periodi di volumi ridotti hanno un impatto notevole sulla redditività.

Nel medio termine, riteniamo che l’intelligenza artificiale determinerà un ciclo di crescita forte e duraturo per Micron. I chip di memoria ad alta larghezza di banda (HBM) di Micron vengono utilizzati nei processori di intelligenza artificiale di aziende come Nvidia. Attribuiamo la forte crescita di Micron nell’anno fiscale 2025 agli investimenti nell’intelligenza artificiale, che costituiscono un fattore trainante significativo delle nostre previsioni quinquennali. Riteniamo che la quota di HBM sul totale delle spedizioni e dei ricavi di Micron continuerà ad aumentare, sostenendo la crescita e i margini. Apprezziamo inoltre la politica di distribuzione degli utili agli azionisti di Micron e riteniamo che il suo bilancio sia solido per un produttore ciclico di chip di memoria.

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Western Digital

• Numero di gestori che hanno acquistato il titolo: 5
• Morningstar Rating™
  : ★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Nessuno
• Settore: Tecnologia

L’azienda produttrice di hardware per computer Western Digital è una delle otto società ad alta crescita presenti nell’elenco. Secondo Morningstar, le azioni di questa società sono sopravvalutate del 10%.

Western Digital è leader nel settore dei dischi rigidi. Si tratta di un mercato concentrato, in cui sono rimasti solo tre operatori: Western Digital, Seagate e Toshiba. Seagate e Western Digital si sono contese il primo posto in termini di quota di mercato nell’ultimo decennio, mentre Toshiba rimane al terzo posto, con un distacco notevole. I dischi rigidi (HDD) vengono progressivamente sostituiti nei principali mercati finali a favore delle unità a stato solido (SSD), ma riteniamo che gli HDD abbiano ancora un futuro nei centri dati. Il costo totale di proprietà continua a favorire gli HDD rispetto agli SSD per carichi di lavoro di grandi dimensioni, dove il controllo dei costi è fondamentale, mentre l’accesso immediato in lettura è meno importante. Si tratta di ciò che viene comunemente definito “storage nearline”, che, secondo le nostre previsioni, costituirà nel tempo la quasi totalità dell’attività di Western Digital.

Prevediamo che le entrate complessive del settore degli HDD cresceranno a un tasso medio superiore al 30% nei prossimi anni, grazie all’aumento dei prezzi e alla crescita della capacità di archiviazione venduta. Ciò è in netto contrasto con la storia del settore, in cui i prezzi per exabyte erano in generale in calo. Gli HDD sono per molti versi un prodotto di tipo commodity e, storicamente, è stato difficile esercitare un potere di determinazione dei prezzi, il che ha determinato cicli economici molto marcati. Tuttavia, riteniamo che l’attuale spostamento della domanda verso i centri dati e l’ulteriore concentrazione del mercato tra i due principali operatori possano contribuire a stabilizzare strutturalmente il settore. Riteniamo che ciò possa portare a una domanda più prevedibile e a una maggiore disciplina da parte dei produttori di HDD, garantendo a Western Digital un reale potere di determinazione dei prezzi e miglioramenti significativi dei margini.

Riteniamo che Western e Seagate manterranno sostanzialmente la parità tecnologica nel lungo termine. Per il momento, tuttavia, Seagate gode di un leggero vantaggio, poiché si è concentrata maggiormente sulla tecnologia di registrazione magnetica assistita dal calore (HAMR), che sta diventando lo standard del settore. La strategia di Western, volta ad apportare miglioramenti incrementali tramite le tecnologie ePMR e OptiNAND, le ha generalmente consentito di tenere il passo; tuttavia, Seagate sta già commercializzando dischi rigidi da 40 TB basati sulla propria piattaforma Mozaic 4+, mentre Western sta commercializzando dischi da 32 TB basati sulla propria tecnologia ePMR. Prevediamo che entrambe le società passeranno alla tecnologia HAMR, con dischi nella fascia compresa da 36 a 44 TB, entro il 2027.

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Advanced Micro Devices

• Numero di gestori che hanno acquistato il titolo: 7
• Morningstar Rating™
  : ★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Ristretto
• Settore: Tecnologia

Advanced Micro Devices, uno dei cinque titoli a 3 stelle presenti nell’elenco, viene scambiato a sconto del 12% rispetto alla stima del fair value. Questa società operante nel settore dei semiconduttori rientra nel segmento “large-growth” della Style Box.

Advanced Micro Devices vanta una notevole competenza nel settore dei semiconduttori digitali ed è ben posizionata per trarre vantaggio dalle tendenze favorevoli nei settori dei centri dati e dell’intelligenza artificiale. Riteniamo che AMD sia una delle due aziende di spicco nel campo delle GPU (unità di elaborazione grafica), particolarmente adatte all’intelligenza artificiale. Sebbene l’azienda possa ricoprire un ruolo secondario rispetto a Nvidia nel settore delle GPU per l’intelligenza artificiale, la sua competenza in materia di GPU dovrebbe acquisire sempre maggiore valore — e redditività — nei prossimi anni.

Riteniamo che il settore dei centri dati di AMD sia destinato a registrare una forte crescita nei prossimi anni. Le sue CPU per server dovrebbero essere oggetto di una forte domanda, soprattutto con l’aumento dell’utilizzo dell’intelligenza artificiale (IA) agentica, e riteniamo che l’azienda si conquisterà una posizione di rilievo nel settore delle GPU per i carichi di lavoro legati all’IA generativa. Sebbene prevediamo che Nvidia conquisterà la maggior parte del mercato dell’IA nei prossimi anni, riteniamo che tutti i fornitori e i clienti del settore cercheranno alternative per contrastare il predominio di Nvidia, e AMD potrebbe trovarsi nella posizione migliore per affermarsi come secondo fornitore nel campo dell’IA. A nostro avviso, le partnership di AMD con OpenAI e Meta dovrebbero confermare l’affermazione di AMD come leader nel settore dei prodotti per l’IA.

Storicamente, i prodotti principali di AMD comprendono processori e GPU progettati su misura per PC, console di gioco e server. A nostro avviso, il successo di AMD nel settore dei PC e dei server deriva dalla licenza per l’architettura x86 concessale da Intel, che consente sia ad AMD che a Intel di realizzare CPU x86 per i PC con sistema operativo Microsoft Windows. Riteniamo che per Windows sia un compito arduo riscrivere il proprio software x86 affinché funzioni con altri processori, ma Apple ha compiuto questa mossa negli ultimi anni per supportare i propri processori interni basati su ARM. È probabile che ARM guadagni quote nel mercato dei PC, ma prevediamo comunque che i chip basati su x86 di AMD e Intel mantengano la leadership nel mercato dei PC Windows ancora per un bel po’ di tempo.

AMD ha tratto vantaggio dal proprio modello di produzione esternalizzata, poiché lo stretto rapporto con il leader del settore Taiwan Semiconductor ha consentito all’azienda di conquistare un vantaggio tecnologico mentre la rivale Intel incontrava difficoltà con il proprio piano di produzione interno. Prevediamo che AMD continuerà a guadagnare quote di mercato nei prossimi anni, mentre Intel si adopererà per invertire la rotta; tuttavia, i progressi di AMD potrebbero protrarsi più a lungo qualora Intel dovesse incontrare ulteriori difficoltà.

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DoorDash

• Numero di gestori che hanno acquistato il titolo: 6
• Morningstar Rating™
  : ★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Ristretto
• Settore: Beni di consumo ciclici

Il prossimo titolo nell’elenco dei titoli acquistati dai top manager è DoorDash, l’unico titolo del settore dei Beni di consumo ciclici presente nella lista. Secondo Morningstar, questo titolo è sopravvalutato del 7%.

DoorDash è leader nel Nord America per la consegna a domicilio di generi alimentari e prodotti di prima necessità, con una quota di mercato pari a circa il 65% del totale. Il suo concorrente più vicino, Uber Eats, detiene circa il 30%. DoorDash ha ampliato la propria presenza globale con l’acquisizione di Wolt nel 2022, che ha penetrato con successo i mercati europei e asiatici, consentendo all’azienda una diversificazione geografica. A dicembre 2025, DoorDash vantava circa 56 milioni di utenti attivi al mese e ha recentemente gestito 3,2 miliardi di ordini nell’arco dell’anno, un livello record.

Apprezziamo la specializzazione di DoorDash nella consegna a domicilio di generi alimentari e prodotti di prima necessità, poiché la maggiore complessità degli algoritmi di raggruppamento degli ordini e il costo inferiore dei droni per la consegna a domicilio rispetto ai veicoli autonomi potrebbero generare effetti di rete più resilienti rispetto al settore del ridesharing.

Stimiamo che il mercato globale potenziale per la consegna di generi alimentari e prodotti di prima necessità ammonti a 300 miliardi di dollari e prevediamo che cresca a un tasso annuo compreso da 10% a 15% fino al 2032. DoorDash è in una posizione ideale per trarre vantaggio da tale crescita, sfruttando la propria presenza consolidata in Nord America ed espandendosi nei mercati globali in cui operano concorrenti quali Delivery Hero e JustEatTakeaway.

La missione di DoorDash è quella di sostenere il commercio locale garantendo qualità e tempestività. A tal fine, crea un mercato integrato e basato sui dati, composto da esercenti, corrieri e consumatori. DoorDash genera entrate attraverso le commissioni versate dai ristoranti, le tariffe per i servizi e le consegne a domicilio, i ricavi ricorrenti derivanti dagli abbonamenti a DashPass e le soluzioni pubblicitarie destinate agli esercenti.

DoorDash vanta un forte coinvolgimento per utente e una crescita del fatturato impressionante, che contribuiscono ai suoi effetti di rete e alle sue attività immateriali. Entrambe queste fonti del moat sono soggette a un effetto volano: man mano che vengono effettuati più ordini, vengono raccolti più dati, e questi dati potenziano gli algoritmi, che a loro volta migliorano la comprensione del comportamento umano da parte dell’applicazione e incoraggiano un numero maggiore di ordini. Riteniamo che questo circolo virtuoso persisterà e che DoorDash rimarrà leader in un settore in crescita. Inoltre, siamo particolarmente entusiasti delle opportunità offerte da DoorDash nel settore della consegna di generi alimentari e tramite droni, che potrebbero determinare una significativa espansione del margine nei prossimi anni.

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Eli Lilly

• Numero di gestori che hanno acquistato il titolo: 7
• Morningstar Rating™
  : ★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Ampio
• Settore: Salute

L’azienda farmaceutica Eli Lilly è l’unico titolo del settore della Salute presente nell’elenco. Secondo Morningstar, le azioni sono sopravvalutate del 31%.

La cultura innovativa di Eli Lilly e il suo forte impegno finanziario nello sviluppo della prossima generazione di farmaci distinguono l’azienda dai suoi concorrenti e ne alimentano la crescita a lungo termine. Lilly vanta un potenziale di crescita ai vertici del settore, grazie al lancio di diversi nuovi farmaci di grande successo e alla graduale scadenza dei brevetti.

La pipeline interna di Lilly è ben posizionata per mitigare le perdite di brevetti nel corso del prossimo decennio. L’azienda tende a destinare una percentuale intorno al 25% del proprio fatturato al finanziamento delle attività di sviluppo di nuovi farmaci, una cifra nettamente superiore alla media del settore, che si attesta intorno al 18-19%. La solida pipeline è il risultato del forte impegno di Lilly nella ricerca. Riteniamo che i farmaci cardiometabolici tirzepatide (approvato con il nome di Mounjaro per il diabete e Zepbound per l’obesità) e Foundayo (approvato negli Stati Uniti come terapia orale per l’obesità nell’aprile 2026) presentino il più elevato potenziale di vendita tra i farmaci attualmente commercializzati da Lilly; il solo tirzepatide rappresentava già il 56% del fatturato totale di Lilly nel 2025. Lilly dispone inoltre di un solido portafoglio di terapie oncologiche, guidato dal farmaco per il cancro al seno Verzenio e comprendente terapie più recenti come Jaypirca e Inluriyo. Il farmaco per l’Alzheimer Kisunla potrebbe costituire una base per un’ulteriore espansione nel settore neurologico.

Sebbene Novo Nordisk sia stata la prima ad introdurre una terapia a base di GLP-1 nel mercato dell’obesità, il prodotto Mounjaro/Zepbound di Lilly ha rapidamente conquistato quote di mercato sia nel settore del diabete che in quello dell’obesità, grazie alla sua maggiore efficacia dimostrata negli studi clinici (tra cui uno studio comparativo diretto). Nel complesso, prevediamo un potenziale di mercato pari a 200 miliardi USD per le terapie a base di GLP-1 entro il 2035. Riteniamo che Lilly manterrà una quota di mercato superiore al 50% nel prossimo futuro.

L’azienda sta favorendo un aumento dei margini grazie alla forte crescita delle vendite. Grazie ai miglioramenti nell’efficienza operativa derivanti dalla crescita del fatturato, Lilly ha ampliato i margini operativi portandoli a un livello intorno alla metà dei 40 nel 2025. Prevede di aumentare i margini lordi attraverso iniziative di produttività e un maggiore utilizzo della capacità produttiva nel lungo periodo, sebbene la pressione sui prezzi nel mercato dell’obesità, le royalties da versare a Chugai per Foundayo e una pipeline in fase avanzata in continua espansione potrebbero limitare un ulteriore rialzo. Nel complesso, riteniamo che il forte successo dei farmaci ad alto margine lanciati di recente in diverse indicazioni terapeutiche sostenga una solida crescita a due cifre per il resto del decennio.

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Come abbiamo individuato i titoli acquistati dai migliori gestori?

Per determinare in quali titoli stanno investendo i principali gestori, abbiamo confrontato gli ultimi portafogli di questi fondi con quelli di tre mesi prima. Abbiamo quindi calcolato un “punteggio di acquisto” per ciascun titolo, ovvero una media ponderata che ci consente di effettuare confronti omogenei tra i titoli più acquistati. Uno o due gestori che effettuano acquisti consistenti di un titolo potrebbero determinare lo stesso punteggio di acquisto di numerosi gestori che ne acquistano piccole quantità.