Nella puntata del 10 agosto 2026 del podcast “The Morning Filter”, le conduttrici Susan Dziubinski e Dave Sekera, chief strategist per il mercato americano di Morningstar, discutono dei ribassi registrati dai titoli Advanced Micro Devices AMD, Sandisk SNDK e Western Digital WDC a seguito della pubblicazione dei risultati finanziari. Di seguito è riportato un estratto della trasmissione.
Perché AMD è sceso?
Susan Dziubinski: Va bene. Ebbene, il titolo Advanced Micro Devices AMD ha registrato un calo del 7% dopo la pubblicazione dei risultati finanziari, ma Morningstar ha mantenuto la propria stima del fair value a 530 USD. Dave, ti chiedo di illustrare i risultati di questo titolo. Cosa non ha gradito il mercato?
David Sekera: È sempre difficile capire quali siano le aspettative del mercato in vista della pubblicazione dei risultati. Intendo dire che esiste un consenso di mercato che fornisce alcune indicazioni, ma poi ci sono sempre i “whisper numbers” – quelle stime non ufficiali – che riflettono quanto il mercato stia realmente cercando di ipotizzare se un’azienda, specialmente in una situazione come questa, possa superare tali stime. Ora, in questo caso, i ricavi del secondo trimestre sono aumentati del 50% su base annua, un risultato migliore delle aspettative rispetto al consenso di mercato. Per AMD, il fattore determinante è rappresentato dalle loro CPU per server. In questo settore, il fatturato è aumentato del 75%. Si registra una carenza dovuta al boom dello sviluppo dell’IA. Le aziende hanno bisogno di quelle CPU per poter gestire tutti i carichi di lavoro legati all’IA. Se si osserva le previsioni di fatturato per questo trimestre, si vedrà che le supereranno facilmente.
Guardando al futuro, ritengo che il mercato stia cercando di capire per quanto tempo l’azienda potrà continuare a registrare risultati di questo tipo. Il nostro analista ha evidenziato un paio di aspetti positivi. Nel quarto trimestre, riteniamo che l’azienda inizierà a commercializzare il suo primo rack di soluzioni IA, denominato Helios. Nel 2027, prevediamo che il settore delle CPU per server registri un aumento del 70%, mentre quello dei data center superi probabilmente il 100%. Ritengo tuttavia che si tratti semplicemente del fatto che il titolo abbia finito per cedere parte dei guadagni registrati il giorno precedente. Non darei troppo peso all’andamento in un singolo giorno specifico. Intendo dire che, nel complesso, da inizio anno il titolo registra ancora un rialzo del 125%.
Le azioni AMD sono un’opportunità?
Dziubinski: In passato, AMD è stata una delle tue idee di investimento. È interessante in caso di correzione?
Sekera: Era tempo fa. Devo precisare che, se non ricordo male, era gennaio 2025. In realtà lo abbiamo segnalato due volte nel corso di quel mese. Il titolo, intendo dire, è cresciuto del 300% rispetto alla prima volta che lo abbiamo segnalato a gennaio. A gennaio il titolo ha subito una correzione al ribasso, quindi ora è in rialzo del 350% rispetto alla seconda volta in cui lo abbiamo inserito tra i titoli interessanti. Da allora il titolo ha registrato un’impennata, al punto che a fine giugno veniva scambiato con un premio del 10%. Abbiamo assistito a un calo piuttosto consistente. L’ultima volta che ho controllato, il titolo era sceso fino a 483 USD, rispetto alla nostra stima del fair value di 530 USD. Attualmente presenta uno sconto del 9%, il che lo colloca ancora nella fascia di rating a 3 stelle.
A questo punto, ti dico, che lo consideriamo un titolo “da mantenere”. Ci aspettiamo che, nel lungo periodo, possa generare rendimenti in linea con il costo del capitale, ma certamente non è in una situazione di sottovalutazione paragonabile a quella che ritenevamo esistesse all’inizio del 2025.
Perché Sandisk e Western Digital continuano a apparire come titoli rischiosi
Dziubinski: Va bene. La scorsa settimana abbiamo assistito alle performance di un paio di altri membri del “club delle tre cifre”. Il titolo Sandisk ha registrato un calo di circa il 7% dopo la pubblicazione degli utili, mentre Western Digital ha perso il 13%. Morningstar non ha apportato modifiche significative alle proprie stime del fair value di questi titoli, che continuano ad apparire sopravvalutati. Quali sono le tue considerazioni al riguardo, Dave?
David Sekera: Ancora una volta, si tratta di una situazione piuttosto simile. Intendo dire che il mercato sapeva che la crescita dei ricavi sarebbe stata eccezionalmente forte per entrambe queste società. Ci aspettiamo che il margine operativo di entrambe aumenti proprio grazie all’effetto leva sui costi fissi che possono ottenere con una crescita dei ricavi così rapida. Come abbiamo già discusso in precedenza riguardo a queste società e, in realtà, a tutte le aziende produttrici di hardware tecnologico orientate alle materie prime, nonostante vi siano carenze sia nella memoria che nei dischi rigidi, la domanda legata al boom dello sviluppo dell’IA rimane eccezionalmente elevata. Queste società possono applicare i prezzi che desiderano. Stanno ottenendo margini enormi. La domanda che sorge spontanea è: a che punto l’offerta aumenterà a sufficienza e/o la domanda inizierà a diminuire?
Se consideri Sandisk, ad esempio, prevediamo che il picco si raggiunga all’inizio del 2028, per poi assistere a una flessione dal 2029 al 2030. Vorrei semplicemente sottolineare che, qualora tale crescita dovesse protrarsi oltre l’inizio del 2028, il nostro fair value potrebbe in realtà risultare troppo basso. Tuttavia, se la crescita dovesse invertirsi prima del 2028, il nostro fair value sarebbe probabilmente troppo elevato. Si tratta di casi in cui è davvero molto difficile cercare di individuare con precisione il nostro fair value specifico, poiché esiste una gamma davvero ampia di probabilità di esiti nei prossimi due anni, per non parlare poi del tentativo di comprendere quale sia la valutazione intrinseca a lungo termine basata sul valore attuale dei flussi di cassa liberi futuri relativi all’intero ciclo di vita di queste società.
Entrambi i titoli hanno raggiunto il picco massimo a giugno. Il titolo Sandisk ha subito una forte correzione, registrando un calo del 48% rispetto ai massimi. Western Digital ha registrato un calo del 42% rispetto ai massimi. Il calo è stato tale da collocarle ora nella fascia di rating a 3 stelle. Vorrei tuttavia sottolineare che Sandisk si trova ancora nella parte alta di tale fascia. Considerando il momentum negativo e la crescita già scontata in questi prezzi, nutro ancora una certa diffidenza nei confronti di entrambi questi titoli, nonostante il calo già registrato.
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