Lo sviluppo dell’intelligenza artificiale ha alimentato enormi rialzi dei titoli dei semiconduttori di memoria e di altre società produttrici di hardware nel corso del primo semestre dell’anno. Ora, il produttore sudcoreano di semiconduttori di memoria SK Hynix 000660, le cui azioni sono più che triplicate solo quest’anno e hanno registrato un aumento di quasi il 2.000% rispetto a tre anni fa, punta questa settimana a raccogliere la cifra record di 28 miliardi di dollari rivolgendosi agli investitori statunitensi.
La vendita delle American Depositary Shares (ADS) di SK Hynix, che a partire da venerdì sono quotate con il ticker SKHY, giunge in un momento cruciale per l’azienda, per il settore e per il mercato azionario nel suo complesso. Le azioni della società quotate in Corea del Sud hanno registrato un rialzo superiore al 700% nell’ultimo anno, ma da fine giugno sono scese del 25%.
Nel frattempo, martedì, il colosso coreano dell’elettronica e produttore di semiconduttori Samsung 005930 ha pubblicato i conti trimestrali. I numeri hanno evidenziato un rallentamento dell’aumento dei prezzi e il titolo è sceso in Borsa del 7%. Le azioni dell’azienda coreana son ora in calo del 18% rispetto al picco raggiunto il mese scorso. Allo stesso tempo, negli USA, il mercato azionario ha registrato un andamento molto positivo nella prima metà dell’anno, mentre le società produttrici di hardware come Micron Technologies MU, SanDisk DSK e Western Digital WDC hanno tutte registrato perdite in doppia cifra nelle ultime settimane.
Per gli investitori in SK Hynix e in altri titoli del settore delle memorie, il vento favorevole derivante dall’intensa domanda di prodotti – che ha determinato forti aumenti dei prezzi e ingenti profitti – si sta trasformando in un vento contrario, alla luce degli avvertimenti relativi a un imminente aumento dell’offerta nella produzione di chip che allevierà le carenze e probabilmente determinerà un calo dei prezzi. Infatti, la vendita delle ADS di SK Hynix è destinata a finanziare due progetti chiave.
«Gli investitori statunitensi continuano ad apprezzare molto i titoli tecnologici, ma ritengo che non si tratti più di un affare così sicuro come sembrava solo un paio di settimane fa», afferma Steve Sosnick, chief strategist di Interactive Brokers.
L’IPO da record di SK Hynix
È già stato un anno importante per le IPO e, oltre alla quotazione di SK Hynix, sono previste altri debutti di grandi società tecnologiche. SpaceX ha dominato le prime pagine dei giornali a giugno, raccogliendo la cifra record di 75 miliardi di dollari con la propria offerta (e altri circa 10 miliardi di dollari attraverso il «greenshoe», che consente ai sottoscrittori di acquistare azioni aggiuntive). Gli investitori guardano con interesse alle potenziali offerte colossali di Anthropic e OpenAI, sebbene alcune fonti suggeriscano che l’IPO di OpenAI possa essere rinviata al 2027.
Secondo Renaissance Capital, l’offerta di SK Hynix si classificherà come la seconda più grande IPO in assoluto. Tra i titoli di società non statunitensi quotate sulle borse statunitensi — tramite ADR (American Depositary Receipts) — SK Hynix supererà l’offerta di Alibaba del 2014, che aveva raccolto 21 miliardi di dollari.
L’analista azionario di Morningstar, Jing Jie Yu, afferma che, con l’emissione di azioni negli Stati Uniti, SK Hynix spera probabilmente di ottenere il premio che solitamente viene attribuito alle società statunitensi rispetto a quelle quotate in Corea del Sud. «Ritengo che la raccolta di capitali sia principalmente un mezzo per consentire alla società di colmare il divario di valutazione tra gli operatori del settore delle memorie coreani e quelli statunitensi, poiché le valutazioni delle società coreane di questo settore sono state storicamente inferiori a quelle delle concorrenti statunitensi», afferma.
SK Hynix intende finanziare nuovi impianti per la produzione di chip
La motivazione dichiarata dall’azienda per la sua quotazione sui listini USA è quella di utilizzare i proventi per contribuire a finanziare la costruzione di due importanti impianti di produzione e confezionamento già annunciati in precedenza. SK Hynix è il secondo produttore mondiale di semiconduttori per memorie. Recentemente, l’azienda ha riscosso un particolare successo con i chip di memoria ad alta larghezza di banda utilizzati nei server IA. Come per altre aziende specializzate in hardware per l’IA, l’enorme domanda ha creato colli di bottiglia e ha determinato un’impennata dei prezzi dei prodotti di SK Hynix.
Dei due progetti relativi ai chip, uno entrerà in funzione entro la prima metà del 2027, secondo Yu. «Questo primo stabilimento, da solo, aumenterà la capacità nominale totale di SK Hynix di circa il 60% rispetto a quella attuale entro il 2030», afferma. «La nostra ipotesi di base è che il prossimo stabilimento di Yongin, insieme agli ampliamenti previsti da Samsung, Micron e dai nuovi operatori cinesi nei prossimi due anni, migliorerà in modo piuttosto significativo le dinamiche tra domanda e offerta. Ciò rischia di erodere il potere di determinazione dei prezzi che gli operatori del settore delle memorie esercitano attualmente sui propri clienti». Egli sostiene che ciò potrebbe portare il settore in una fase di recessione ciclica.
Ciò mette in luce la natura dei titoli del settore dei semiconduttori, spiega Nick Einhorn, director of research di Renaissance Capital. Egli osserva che nel 2023 SK Hynix ha registrato margini lordi negativi e ha chiuso in perdita. Tuttavia, a partire dal terzo trimestre del 2025, l’azienda ha raddoppiato il proprio fatturato. «La sfida sta nel fatto che si tratta di un settore altamente ciclico», afferma.
Si intravedono prospettive di rialzo limitate per SK Hynix
In questo contesto, Yu di Morningstar esprime una visione cauta. Il titolo SK Hynix presenta uno Star Rating di 3 stelle, il che significa che viene scambiato in linea con il fair value. «Dal punto di vista del rapporto rischio/rendimento, ritengo che il potenziale di rialzo del prezzo sia limitato», afferma. «Riteniamo che il mercato stia valutando questi titoli come se avessero una redditività strutturalmente più elevata e più stabile, ma non condividiamo questa visione».
Sebbene le aziende produttrici di memorie, come SK Hynix, godano attualmente di un forte potere di determinazione dei prezzi che rende possibili consistenti aumenti, Yu afferma che esse «esistono solo a causa di una carenza di offerta grave». Man mano che tale offerta entrerà sul mercato nel 2027 e nel 2028, «le dinamiche tra domanda e offerta dovrebbero migliorare notevolmente, erodendo il potere di determinazione dei prezzi dei principali operatori del settore delle memorie e determinando un’inversione di tendenza del ciclo».
L’IPO di SK Hynix e l’andamento generale del mercato
Einhorn di Renaissance afferma che il contesto generale delle IPO favorisce la vendita di SK Hynix. «Questo evento segue a ruota l’IPO di SpaceX. Non è una coincidenza che si stia assistendo a un’altra operazione di grande portata, dato che quella precedente aveva suscitato grande interesse e registrato un andamento positivo». Egli afferma che le IPO in generale hanno registrato buoni risultati nel 2026, citando l’indice Renaissance IPO, che ha segnato un rialzo di circa il 28%, rispetto all’11% del mercato azionario statunitense nel suo complesso. «In generale si è avuto un maggiore interesse per il mercato azionario statunitense… e un interesse generale per le IPO statunitensi», afferma.
Tuttavia, Sosnick di Interactive Brokers afferma che, qualora l’IPO non andasse a buon fine o fosse accompagnata da un crollo prolungato dei titoli del settore della memoria, le potenziali ripercussioni sul mercato in generale potrebbero essere più significative rispetto alla consueta rotazione settoriale o industriale. «Se mi dicesse che, in una situazione normale, le banche hanno guidato il mercato e ora il settore industriale sta prendendo il sopravvento, direi: «Va bene, d’accordo», afferma. Tuttavia, in questo caso, egli sottolinea che i titoli del settore delle memorie hanno contribuito in modo determinante ai rendimenti complessivi del mercato. È importante sottolineare che questi titoli hanno registrato un afflusso di operatori che puntano su guadagni rapidi, compresi gli Exchange-traded fund (ETF) con leva finanziaria, che hanno rapidamente amplificato i rialzi di singoli titoli come Micron. «Ciò potrebbe determinare un cambiamento nella psicologia di mercato se fossimo costretti a fare i conti con una riduzione della leva finanziaria anziché con una rotazione più normale», afferma.
