Punti chiave
- Molte aziende si sono già adeguate alle tariffe.
- La stagione delle trimestrali mostra che i consumatori cercano di risparmiare nei loro acquisti.
- I titoli azionari europei rimangono valutati in modo più interessante rispetto agli analoghi statunitensi.
Ora che gli Stati Uniti hanno raggiunto un accordo commerciale con l’UE, il rally del mercato degli ultimi mesi sembra giustificato, ponendo fine al dibattito se gli investitori fossero troppo compiacenti o giustamente fiduciosi. Ancora una volta, il TACO Trade ha dato i suoi frutti. A lungo termine, l’effetto dei dazi sarà dannoso, ma riteniamo che il loro livello diminuirà naturalmente.
Le aziende e gli investitori si trovano in una posizione di gran lunga migliore rispetto ad aprile, quando sono state annunciate le tariffe. Allora lavoravamo su un’analisi molto teorica di quali settori e aziende sarebbero stati colpiti e di come sarebbero state le catene di approvvigionamento dopo l’introduzione delle tariffe. Queste catene di fornitura sono già in fase di riorganizzazione, poiché le aziende hanno avuto il tempo di pianificare e preparare una strategia sia a breve che a medio termine.
Il mercato azionario europeo è ora sopravvalutato?
Negli ultimi mesi i mercati europei hanno registrato un forte rialzo in previsione dell’accordo tariffario annunciato il 27 luglio, una volta che gli investitori hanno superato lo shock iniziale delle minacce di dazi ad aprile. Poiché i mercati continuano a toccare nuovi massimi, ci si chiede se non sia arrivato il momento di una correzione.
Da un punto di vista fondamentale, il mercato azionario europeo non è sopravvalutato. Riteniamo infatti che il mercato sia scambiato con uno sconto del 5% circa rispetto alla nostra stima di fair value.
Anche su base relativa, i mercati europei si posizionano in modo favorevole. Il mercato globale nel suo complesso è scambiato esattamente in linea con le stime di Morningstar sul fair value, mentre il mercato statunitense ha un premio dell’1%. In termini relativi, l’Europa offre ancora il miglior valore.
Ulteriori shock geopolitici potrebbero ancora farci precipitare, ma in base alle nostre stime di fair value, riteniamo che gli investitori possano per ora rimanere ottimisti sui mercati azionari europei.
La stagione delle trimestrali in Europa ha dato finora segnali contrastanti
Dopo mesi in cui i movimenti di mercato sono stati dettati dalla geopolitica, siamo finalmente tornati nel vivo della stagione delle trimestrali, che ci permette di valutare lo stato di salute dell’economia europea e l’impatto dei dazi sulle imprese.
A circa una settimana dall’inizio della stagione delle trimestrali, i risultati sono stati contrastanti. Anche in settori come i beni di consumo discrezionali e i beni di prima necessità, i risultati ci hanno fornito segnali contraddittori sulla salute economica di fondo. Ryanair RYA, la più grande compagnia aerea europea, ha registrato forti prenotazioni rispetto al 2024, con un aumento delle tariffe di oltre il 20%.
Nel frattempo, il gigante alimentare Nestlé NESN ha registrato una crescita anemica dei volumi, mentre i consumatori, a corto di denaro, hanno continuato a cercare opzioni di risparmio come i prodotti a marchio proprio. Sembra che gli acquirenti stiano ancora lottando con gli effetti dell’aumento dei costi, mentre quelli che hanno disponibilità cercano opzioni economiche per il tempo libero, compresi i viaggi.
Per molti settori, questa stagione delle trimestrali potrebbe essere arrivata troppo presto per giudicare l’effetto dei dazi. Ma per l’industria automobilistica, in prima linea sulle tariffe, la guerra commerciale ha già avuto un impatto sui risultati finanziari.
Su entrambe le sponde dell’Atlantico, queste aziende stanno subendo un duro colpo, come si è visto di recente con Stellantis STLAM, proprietaria di marchi come Fiat e Peugeot. I dazi non sono l’unico problema dell’azienda, ma di certo non aiutano. Le spedizioni del secondo trimestre sono diminuite del 6% rispetto al 2024 a livello globale e del 25% negli Stati Uniti, poiché l’azienda ha sostanzialmente sospeso la produzione di veicoli importati negli USA. Altre aziende come GM GM negli Stati Uniti hanno assorbito il costo delle tariffe, ma questo non può durare a lungo.
