La produzione di energia nucleare è destinata a crescere rapidamente grazie all’aumento della domanda di energia e alla progressiva eliminazione delle fonti energetiche ad alta intensità di carbonio.
Sono pochi i titoli che hanno un’esposizione diretta o indiretta all’energia nucleare. Come sempre, gli investitori devono prestare attenzione alle valutazioni, anche se i fondamentali a lungo termine dell’energia nucleare sono in miglioramento.
Sebbene rimangano dei motivi di preoccupazione, legati alla sicurezza dei reattori e alla questione irrisolta dello stoccaggio del combustibile esaurito, il contesto attuale rappresenta un cambiamento significativo per i titoli che potrebbero beneficiare dell’espansione del mercato dell’energia nucleare. “Abbiamo assistito a un cambiamento”, afferma Tancrede Fulop, senior equity analyst di Morningstar. “Con il massiccio aumento dei prezzi dell’elettricità dopo la crisi energetica e la crescita del consumo di elettricità, soprattutto negli Stati Uniti, dove viene impiegata massicciamente nei data center e nell’IA, il nucleare è tornato a essere interessante”.
Rolls-Royce può diventare un leader del nucleare?
Ben Kumar, head of equity strategy di 7IM, afferma che non esiste un attore chiave europeo nel settore della tecnologia nucleare, ma tiene d’occhio il titolo Rolls-Royce RR.
A giugno, l’azienda quotata al FTSE 100 è stata scelta come offerente preferito dal governo britannico per la costruzione dei primi reattori modulari di piccole dimensioni del Paese. I reattori modulari di piccole dimensioni, che possono essere costruiti in linea di massima secondo un unico progetto in fabbrica anziché su misura per ogni sito, rappresentano in teoria un’opzione più semplice, più economica e più rapida. La società costruirà i reattori SMR a Sizewell C, nel Suffolk, nell’ambito dell’impegno da parte del governo a spingere la Gran Bretagna verso la frontiera della tecnologia dell’energia nucleare, con piani per una “nuova età dell’oro del nucleare nel Regno Unito“.
Sebbene l’approccio SMR non sia ancora stato sperimentato e non vi siano ancora siti pienamente operativi in tutto il mondo, Rolls-Royce potrebbe ritagliarsi una nicchia in questo settore nascente. Nel 2024, si è assicurata un accordo con l’ente pubblico ceco ČEZ Group come fornitore preferenziale per lo sviluppo e la costruzione di SMR nella Repubblica Ceca.
“Rolls-Royce potrebbe trovarsi nella posizione di fornitore europeo di questa tecnologia. Se la Repubblica Ceca ha firmato, questo mi dice che si tratta di una tecnologia regolamentata o almeno autorizzata a essere utilizzata nell’Unione Europea”, afferma Kumar.
Kumar sostiene che il mercato stia attualmente sottovalutando il business di Rolls-Royce nel nucleare e sovrastimando la domanda per i suoi motori a reazione. A suo avviso, nella seconda metà dell’anno il mercato potrebbe rendersi conto della capacità nucleare dell’azienda e incorporarla nel modo corretto nella sua valutazione.
Tuttavia, per Alessandro Dicorrado, gestore del portafoglio del Ninety-One UK Special Situations Fund, il valore degli SMR di Rolls-Royce è ancora da verificare. Nel 2024, il business genererà solo GBP 3 milioni di ricavi sottostanti. “Riteniamo che sia un’opzione interessante, ma in termini di investimento per Rolls-Royce è marginale. È una tecnologia importante, con molte possibilità di applicazione, ed è una bella opzione per l’azienda”, afferma.
Dicorrado sostiene che Rolls-Royce aveva solo bisogno del sostegno del governo per poter farsi carico del rischio iniziale di sviluppare gli SMR. Ciononostante, c’è ancora un punto interrogativo su quanto profitto produrrà questa attività.
Centrica: un altro titolo da tenere d’occhio
Centrica CNA, il fornitore britannico di energia, è un altro titolo che potrebbe beneficiare della crescita dell’energia nucleare in Gran Bretagna. Si dice che la società sia vicina ad assicurarsi una quota del 15% nel progetto nucleare Sizewell C. Fulop sta osservando attentamente Centrica, in quanto questa partecipazione potrebbe renderla un attore importante nel settore del nucleare.
Centrica ha già una partecipazione del 20% in Électricité de France, il gigante francese dell’energia che possiede e gestisce la flotta nucleare britannica. Questo nuovo investimento raddoppierebbe quasi l’esposizione di Centrica e Fulop sostiene che se EDF continuerà a dominare il nucleare britannico, anche Centrica ne trarrà beneficio. EDF è stata cancellata dal listino Euronext di Parigi nel 2023 dopo che lo Stato francese ha rilevato l’intero capitale sociale.
L’attività complessiva di Centrica ha registrato un forte calo degli utili ante imposte lo scorso anno, a causa di uno scenario energetico “più normalizzato”, dopo che la società aveva beneficiato di un periodo di prezzi energetici elevati innescati dall’invasione dell’Ucraina da parte della Russia. L’utile ante imposte per il 2024 è stato di GBP 1,68 miliardi, in forte calo rispetto ai GBP 6,47 miliardi raggiunti nel 2023. Centrica Nuclear ha registrato un utile operativo rettificato di GBP 353 milioni nel 2024, in calo rispetto ai GBP 536 milioni del 2023.
Le spagnole Iberdrola ed Endesa sono opportunità di lungo termine nel nucleare?
Il recente blackout della Spagna ha rinnovato il dibattito sull’eccessivo affidamento alle energie rinnovabili e sul ruolo delle fonti energetiche consolidate come il nucleare. Il 28 aprile, la Spagna e il Portogallo hanno subito un blackout diffuso che, secondo il governo spagnolo, è stato causato da una combinazione di “cattiva pianificazione” ed errore umano.
Il primo ministro spagnolo, Pedro Sanchez, si è impegnato a chiudere i reattori nucleari del Paese entro il 2035 e a passare completamente alle fonti di energia rinnovabili. Fulop osserva che il 20% dell’energia del Paese proviene da cinque centrali nucleari, con i giganti delle utility Iberdrola IBE ed Endesa ELE che sono i due attori dominanti del nucleare in Spagna. Endesa produce 3.686 MW di energia nucleare, pari al 47,1% dell’energia nucleare totale generata nel Paese. Iberdrola Generación Nuclear produce una quantità leggermente inferiore, pari a 3.177 MW di energia nucleare.
Secondo Kumar, entrambi i titoli sono da tenere d’occhio. “L’obiettivo era che la Spagna uscisse dal nucleare entro il 2035, ma tutte queste ipotesi sono in discussione. In generale, non c’è vantaggio competitivo più grande di quello di saper già fare l’energia nucleare”, spiega.
Quali titoli offrono un’esposizione diretta all’uranio?
Con l’aumento della domanda di energia nucleare, cresce il rischio che i Paesi occidentali si trovino a dover affrontare una carenza della materia prima fondamentale per il combustibile nucleare: l’uranio.
Alla fine di giugno, il prezzo spot dell’uranio ha raggiunto i USD 78,50, in calo rispetto ai massimi raggiunti nel giugno dello scorso anno (USD 84,25).
Tuttavia, Kumar ritiene che investire direttamente nella materia prima possa essere “pericoloso” per gli investitori. Preferisce il titolo della compagnia mineraria canadese Cameco CCO, per la sua esposizione all’uranio. Il Canada è stato il primo produttore di uranio al mondo fino al 2009, quando la produzione di uranio del Kazakistan è aumentata.
Cameco, uno dei maggiori fornitori mondiali di combustibile di uranio, ha aumentato la produzione nel 2024 di circa il 30%, portandola a 37 milioni di libbre. L’espansione della produzione di uranio nella miniera di McArthur River potrebbe aumentare l’estrazione di uranio di altri 25 milioni di libbre all’anno.
Nel quarto trimestre del 2024 Cameco ha registrato un utile ante imposte di CAD 133 milioni, rispetto ai CAD 108 milioni del terzo trimestre del 2023, beneficiando dell’aumento del prezzo dell’uranio.
Nel Regno Unito, il titolo Yellow Cake YCA quotato sul FTSE AIM è un altro nome che Kumar evidenzia come un modo in cui gli investitori possono ottenere un’esposizione all’uranio. “Yellow Cake acquista una certa parte della produzione di Cameco e la conserva in magazzini in Canada. Si tratta quindi di una pura scommessa sul prezzo dell’uranio”, spiega Kumar.
Nel 2018 Yellow Cake si è quotata alla Borsa di Londra, raccogliendo GBP 148,35 milioni. L’azienda ha beneficiato dell’aumento del prezzo dell’uranio in seguito alla crescita della domanda globale di energia nucleare.
