10 titoli acquistati dai migliori gestori di fondi azionari europei orientati al reddito

A livello di indici, il 2026 non è stato un anno particolarmente positivo per le strategie europee incentrate sui dividendi. L’indice Morningstar Europe Dividend Yield Focus ha registrato un rendimento di appena l’1,8% da inizio anno in euro, ben al di sotto del +4,8% realizzato dall’indice Morningstar Europe più ampio.

Tuttavia, il quadro cambia notevolmente se si considerano i fondi a gestione attiva. Il fondo medio della categoria “Azionari Europa Reddito” ha generato un rendimento del 6,8% da inizio anno, superando sia l’indice incentrato sui dividendi sia il più ampio indice azionario europeo. Ciò suggerisce che i gestori attivi nel settore dei titoli ad alto dividendo europei siano riusciti meglio ad adeguare la propria esposizione settoriale alle tendenze di mercato di quest’anno.

Dove sono le opportunità di investimento nei titoli ad alto dividendo?

Per scoprirlo, abbiamo esaminato gli ultimi portafogli di alcuni dei migliori gestori di fondi. Per individuare i migliori selezionatori di titoli tra gli attuali gestori di fondi attivi, abbiamo effettuato una selezione in base ai seguenti criteri:

• Fondi a gestione attiva nella categoria Morningstar“Azionari Europa Reddito”.
• Fondi con almeno una classe di azioni che ha ottenuto un Medalist Rating pari a Gold, Silver o Bronze.
• Fondi che, in base agli ultimi dati disponibili sui loro portafogli, detengono 100 titoli azionari o meno.

In totale, nove diversi portafogli di fondi hanno superato la nostra selezione. Abbiamo quindi confrontato gli ultimi portafogli di questi fondi con quelli di tre mesi prima per stabilire quali titoli abbiano acquistato questi gestori.

10 titoli che i migliori gestori di fondi hanno acquistato di recente

Ecco alcuni dei titoli in cui i principali gestori hanno investito negli ultimi mesi:

1. TotalEnergies TTE
2. Siemens SIE
3. Partners Group PGHN
4. Nestlé NESN
5. Redeia Corporacion RED
6. Aena, S.M.E. AENA
7. Engie ENGI
8. Naturgy Energy Group NTGY
9. Iberdrola IBE
10. Amadeus IT Group AMS

Secondo Morningstar, alcuni dei titoli acquistati dai top manager appaiono oggi valutati al fair value o sopravvalutati, ma tra questi vi sono anche titoli sottovalutati.

Di seguito vi presentiamo alcune informazioni su ciascuno dei titoli acquistati dai migliori gestori di fondi income, accompagnate da alcuni commenti degli analisti di Morningstar che seguono le società in questione. Tutti i dati sono aggiornati all’8 maggio 2026.

TotalEnergies

• Numero dei migliori gestori che hanno acquistato il titolo: 4
• Morningstar Rating
  : ★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Nessuno
• Settore: Energia

La scelta azionaria principale dei migliori gestori di fondi nell’ultimo trimestre è stata TotalEnergies, l’unico titolo del settore energetico presente nell’elenco. Secondo Morningstar, questo titolo large-cap è in linea con il fair value.

La strategia di TotalEnergies, volta ad aumentare la produzione energetica complessiva perseguendo al contempo l’obiettivo delle emissioni nette pari a zero entro il 2050, la distingue dai concorrenti che non stanno crescendo altrettanto rapidamente, che hanno abbandonato o modificato i propri obiettivi in materia di emissioni, o entrambe le cose. Più specificamente, Total sta aumentando la produzione di petrolio, cosa che i suoi principali concorrenti europei non sono in grado di fare e continua a investire nelle energie rinnovabili e in attività a basse emissioni di carbonio, un settore dal quale questi ultimi si sono ritirati.

Il settore degli idrocarburi, che comprende la produzione di petrolio, il gas naturale liquefatto e le attività a valle, continuerà ad attrarre la maggior parte degli investimenti. Il management è incentrato sulla redditività e sulla disciplina di capitale, valutando i progetti nel settore degli idrocarburi sulla base di un prezzo di 50 dollari al barile e investendo solo in quelli con un punto di pareggio al netto delle imposte inferiore a 30 dollari al barile. La produzione di idrocarburi crescerà di circa il 3% all’anno fino al 2030, trainata principalmente dalla produzione di GNL. I volumi di petrolio proverranno da progetti a ciclo breve, dalla crescita continua in Brasile, da nuovi progetti in Africa e dai recenti successi nell’esplorazione in Suriname.

Dopo aver perso l’opportunità di espandere il proprio progetto di GNL in Russia, Total ha colmato il vuoto nella propria lista di progetti con nuove opportunità in Qatar. Insieme ai progetti negli Stati Uniti, in Messico, in Nigeria e in Mozambico, nonché a nuovi contratti di acquisto da parte di terzi, Total punta ad aumentare il proprio portafoglio di GNL del 50%, raggiungendo i 60 milioni di tonnellate all’anno entro il 2030.

Total sta investendo nel miglioramento delle prestazioni operative nel settore a valle e nell’espansione della produzione chimica, riorientando al contempo i propri asset verso la transizione energetica, compresa la produzione di biocarburanti e il riciclaggio della plastica. L’azienda concentrerà la propria attenzione sugli asset nel settore della vendita al dettaglio in Francia e in Africa, nonché sui lubrificanti, espandendo in modo selettivo le attività di ricarica dei veicoli elettrici in Europa. Nel corso del tempo, l’azienda ridurrà la propria dipendenza dai ricavi legati al petrolio.

TotalEnergies sta investendo nella capacità di produzione di energia elettrica, principalmente in impianti solari e a ciclo combinato a gas, per più che raddoppiare la propria produzione di energia elettrica, portandola a 100-120 terawattora entro il 2030. Investirà circa il 25% della spesa totale fino al 2030 in attività legate alla transizione verso l’energia a basse emissioni di carbonio e prevede che il portafoglio energetico integrato generi rendimenti del 12% entro il 2030, un livello paragonabile ai rendimenti del suo settore petrolifero e del gas a 60 dollari al barile.

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Siemens

• Numero dei migliori gestori che hanno acquistato il titolo: 4
• Morningstar Rating
  : ★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : ampio
• Settore: Industriale

Il secondo titolo nella lista di quelli acquistati dai top manager è Siemens, uno dei due titoli del settore industriale presenti nell’elenco. Secondo Morningstar, questo titolo del segmento large-cap è sopravvalutato del 18%.

Siemens presenta un portafoglio eterogeneo di attività di alta qualità in vari settori. La scissione di Siemens Energy ha migliorato la redditività e ridotto la ciclicità, mentre la monetizzazione in corso della partecipazione in Siemens Healthineers, finalizzata a finanziare acquisizioni nel settore del software, solleva interrogativi sul ruolo a lungo termine della partecipazione residua. Tutte le sue attività dispongono di solidi portafogli di prodotti per competere in mercati finali attraenti e a lungo termine, che beneficiano delle tendenze di crescita secolari della digitalizzazione e della transizione energetica. Inoltre, la sua base installata di apparecchiature industriali di lunga durata richiede un flusso costante di aggiornamenti e manutenzione post-vendita, a sostegno della sua ambizione di una crescita degli utili a una cifra alta.

Siemens ha individuato tempestivamente la convergenza dei mercati dell’hardware e del software industriale, acquisendo UGS nel 2007 per affermarsi come uno dei principali concorrenti nel mercato in rapida crescita del software industriale. Da allora, ulteriori acquisizioni e ingenti investimenti in ricerca e sviluppo hanno consolidato la sua posizione di leadership. Le sue competenze digitali interne hanno contribuito a ridurre la ciclicità del gruppo grazie a flussi di ricavi più ricorrenti e hanno permesso di instaurare relazioni più significative con i clienti. Le acquisizioni di Altair e Dotmatics nel 2025 dimostrano le ambizioni di Siemens di espandere la propria strategia nel settore del software industriale.

Il segmento delle infrastrutture intelligenti trae diretto vantaggio dai temi di crescita secolare legati alla transizione energetica e alla decarbonizzazione, che si protrarranno per diversi decenni. Circa il 45% dei ricavi del segmento deriva da software, sistemi e soluzioni ad alta intensità di dati che contribuiscono a migliorare le prestazioni degli edifici, delle infrastrutture e degli impianti di produzione dei clienti. Il segmento è inoltre ben posizionato per cogliere la quota crescente delle energie rinnovabili nel mix energetico grazie alla sua gamma di soluzioni di automazione della rete, progettate per migliorare l’efficienza e l’affidabilità delle reti elettriche. L’esposizione ai data center è inferiore al 5% a livello di gruppo, un livello notevolmente inferiore rispetto ai concorrenti.

La riduzione della sua partecipazione in Siemens Energy (ora inferiore al 15%) fa sì che essa non generi più fluttuazioni nel proprio bilancio.

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Partners Group

• Numero dei migliori gestori che hanno acquistato il titolo: 2
• Morningstar Rating
  : ★★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : ristretto
• Settore: Servizi finanziari

La società di gestione patrimoniale Partners Group è una delle sei grandi società del settore core presenti nell’elenco. Secondo Morningstar, le azioni di questa società sono sottovalutate del 28%.

La maggior parte delle società operanti nei mercati privati si concentra sulla conclusione di operazioni, prestando minore attenzione alle esigenze dei clienti in termini di rapporto rischio/rendimento o di liquidità. Partners Group ha adottato un approccio diverso. Circa il 40% del suo patrimonio in gestione (AUM) proviene da mandati gestiti separatamente e su misura, sviluppati per grandi clienti istituzionali, ambito in cui dispone delle competenze in materia di investimenti, mercati dei capitali e aspetti legali necessarie per strutturare veicoli alternativi creativi. Partners Group è inoltre uno dei pionieri e leader di mercato nei fondi semiliquidi che consentono agli investitori individuali di ottenere un’esposizione agli investimenti nel mercato privato. I fondi semiliquidi rappresentano circa il 30% del patrimonio gestito. Sia per i clienti con mandati che per quelli semiliquidi, Partners Group offre strategie relative value che le consentono di prendere decisioni tattiche di allocazione degli asset nell’intero spettro degli asset del mercato privato: private equity, credito privato, immobiliare e infrastrutture.

Prevediamo che gli investitori continueranno a destinare una quota maggiore del proprio patrimonio ai mercati privati. I rendimenti storici più elevati e la diversificazione del portafoglio rappresentano i principali fattori di attrazione. Allo stesso tempo, gli investitori desiderano ridurre il numero di fondi in cui investono. La soluzione «one-stop-shop» consente a Partners Group di trovarsi in una posizione favorevole per aumentare la propria quota di mercato in questa fase di consolidamento del settore.

A differenza del passato, Partners Group ora investe la maggior parte del proprio patrimonio nei propri fondi, il che dovrebbe tradursi in un aumento dei ricavi derivanti dal carried interest.

L’aumento dei tassi di interesse ha ridotto i rendimenti e rallentato l’attività di acquisizione. Partners Group è noto per essere uno specialista del mid-market. I fondi di buyout del mid-market tendono a ricorrere a una minore leva finanziaria, il che dovrebbe rendere Partners Group meno vulnerabile — ma non immune — all’aumento dei tassi.

Finché la domanda degli investitori supererà l’offerta di attività dei mercati privati, non prevediamo pressioni sui margini delle commissioni. Nel lungo termine, prevediamo invece un aumento di tali pressioni. Il rendimento superiore dei mercati privati rispetto a quelli pubblici si sta riducendo, rendendo più difficile giustificare commissioni significativamente più elevate. Anche le autorità di regolamentazione presteranno maggiore attenzione alle commissioni dei mercati privati man mano che questa classe di attività si aprirà a un numero crescente di investitori retail.

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Nestlé

• Numero dei migliori gestori che hanno acquistato il titolo: 2
• Morningstar Rating
  : ★★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : ampio
• Settore: Beni di consumo di prima necessità

Il prossimo titolo nella lista dei titoli acquistati dai top manager è Nestlé, l’unico del settore dei beni di consumo difensivi presente nell’elenco. Secondo Morningstar, questa blue chip è sottovalutato del 12%.

Negli ultimi anni Nestlé ha incontrato difficoltà nel garantire una crescita dei volumi, principalmente a causa di diversi cicli di aumenti di prezzo consistenti che hanno influito negativamente sulla fiducia dei consumatori, a cui si sono aggiunte alcune carenze operative. Tra queste figurano sforzi di innovazione deludenti, un’attuazione incoerente che ha comportato perdite di quote di mercato in alcune aree di business chiave e investimenti di marketing insufficienti a sostegno delle priorità strategiche.

Il settore dei prodotti alimentari confezionati sta diventando sempre più un mercato di massa e riteniamo che vi sia il rischio che la concorrenza sui prezzi possa continuare a pesare sulla crescita delle vendite di Nestlé. Le aziende globali del settore dei beni di consumo devono affrontare una concorrenza sempre più agguerrita da parte di concorrenti più piccoli, locali e più agili. Inoltre, i prodotti a marchio del distributore stanno diventando sempre più diffusi, offrendo una proposta di valore molto interessante.

Consapevole di queste sfide, la nuova dirigenza di Nestlé, nominata nel 2024, sta adottando misure volte ad accelerare la crescita del fatturato attraverso interventi mirati a ristabilire la differenziazione dei prodotti in tutte le categorie, ad affrontare in modo sistematico le aree di attività con rendimenti insufficienti e a perseguire un’innovazione più mirata e significativa. Questi sforzi saranno sostenuti da un aumento degli investimenti nel marketing, che dovrebbero raggiungere circa l’8,6% del fatturato nel 2025 e mantenersi a questo livello anche in seguito (rispetto a una media del 7,5% del fatturato nel periodo 2022-24). Questo investimento sarà finanziato da un programma triennale di riduzione dei costi volto a generare un risparmio incrementale di 3 miliardi di franchi svizzeri entro la fine del 2027.

Sebbene queste misure possano richiedere un certo tempo prima di rilanciare la crescita dei volumi nei settori di attività con performance inferiori alle aspettative, investimenti prudenti in ricerca e sviluppo e nel marketing dovrebbero aiutare Nestlé ad allineare meglio il proprio portafoglio prodotti alle tendenze di consumo in rapida evoluzione. Inoltre, la crescita demografica, l’urbanizzazione e la crescita economica rappresentano fattori trainanti di lungo periodo nei mercati emergenti che dovrebbero sostenere la crescita dei volumi nel medio termine, sebbene a un livello inferiore rispetto alle medie storiche.

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Redeia Corporacion

• Numero dei migliori gestori che hanno acquistato il titolo: 2
• Morningstar Rating
  : ★★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Nessuno
• Settore: Servizi pubblici

La società elettrica regolamentata Redeia Corporación è l’unico titolo mid-cap presente nell’elenco. Secondo Morningstar, le azioni di questa società sono sottovalutate del 13%.

Redeia gestisce la rete di trasmissione dell’energia elettrica in Spagna. È inoltre attiva in alcuni settori non strategici, quali le linee di trasmissione in Brasile e una rete di telecomunicazioni in fibra ottica in Spagna.

Il rendimento autorizzato al lordo delle imposte delle reti regolamentate spagnole è stato ridotto dal 6,5% al 6% nel 2020 e al 5,58% nel 2021. A differenza di tutti i regimi normativi dell’Europa occidentale, quello spagnolo non consente l’indicizzazione all’inflazione. Ciò, unitamente alla cessazione della remunerazione delle attività antecedenti al 1998 nel 2024, ha determinato un calo degli utili a partire dal 2021. Nel dicembre 2025, l’autorità di regolamentazione CNMC ha aumentato il rendimento consentito al 6,58%, al di sotto del 7%-7,5% richiesto dalle società. Inoltre, il meccanismo degli incentivi all’efficienza sarà molto meno favorevole rispetto a quello in vigore tra il 2020 e il 2025.

Il forte aumento della capacità delle energie rinnovabili in Spagna e la costruzione di nuove linee di trasmissione tra alcune isole spagnole e la Francia stanno determinando un massiccio incremento degli investimenti di Redeia. L’azienda ha rivisto al rialzo il proprio budget di investimenti per il periodo 2021-2025 ogni anno a partire dal 2023.

Per il periodo 2026-2029, Redeia prevede investimenti pari a 6 miliardi di euro nella rete di trasmissione spagnola, a fronte degli oltre 13 miliardi di euro indicati nella bozza del piano di rete spagnolo 2025-2030. Il divario riflette i vincoli autorizzativi e i lunghi tempi di realizzazione dei grandi progetti di rete, con soli 9-10 miliardi di euro del piano che dovrebbero essere messi in servizio entro il 2030 e 2 miliardi di euro rinviati al periodo 2030-2031. La società prevede per l’EBITDA e l’utile netto un CAGR (tasso di crescita annuale composto) per il periodo 2026-2029 superiore al 5% e pari a circa il 3%, rispettivamente.

Redeia prevede di aumentare il proprio dividendo del 2% all’anno fino al 2027, il che comporta un dividendo di 0,87 euro per quell’anno. A differenza della maggior parte delle società concorrenti soggette a regolamentazione, Redeia non intende ricorrere al mercato azionario per finanziare il proprio piano di investimenti.

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Aena, S.M.E.

• Numero dei migliori gestori che hanno acquistato il titolo: 3
• Morningstar Rating
  : ★★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : ampio
• Settore: Industriale

Aena, S.M.E., uno dei sei titoli a 4 stelle presenti nell’elenco, è scambiata con uno sconto del 13% rispetto alla stima del suo fair value. Questa società di servizi aerei appartiene al segmento «large-core» della Morningstar Style Box.

Aena è il più grande operatore aeroportuale quotato in Borsa al mondo. Detiene un monopolio naturale nella gestione dell’intera rete aeroportuale spagnola. Fondata nel 1991, la società è controllata dal governo spagnolo tramite Enaire (51%), mentre il restante 49% è quotato in borsa dal 2015. Svolge un ruolo fondamentale nell’economia nazionale, fungendo da principale punto di accesso per l’imponente settore turistico spagnolo.

Le attività di Aena in Spagna sono disciplinate dal DORA, un quadro quinquennale che stabilisce il ricavo massimo per passeggero, gli standard di qualità e gli investimenti obbligatori. Gli aeroporti spagnoli operano secondo un modello a doppia cassa, in base al quale la base patrimoniale regolamentata è autorizzata a coprire il proprio costo del capitale, mentre le attività commerciali e immobiliari non sono soggette ad alcuna regolamentazione.

L’attuale accordo DORA II scade nel 2026. Per il DORA III (2027-2031), Aena ha proposto un programma di investimenti trasformazionale di quasi 13 miliardi di euro, di cui 10 miliardi destinati alla base patrimoniale regolamentata. Inoltre, gran parte dell’ampliamento dell’aeroporto di Barcellona, del valore di 3,2 miliardi di euro, dovrebbe rientrare nel DORA IV. In cambio, si prevede un aumento del costo medio ponderato del capitale regolamentato, il quale, unitamente a una base patrimoniale regolamentata in crescita, sosterrebbe aumenti significativi delle tariffe aeronautiche.

Sebbene la proposta di Aena goda di un ampio sostegno politico, l’autorità di regolamentazione CNMC non ha ancora pubblicato il proprio parere e le compagnie aeree si oppongono apertamente all’andamento previsto per i diritti aeroportuali. Il problema è che la proposta DORA III di Aena prevede una crescita più lenta del numero di passeggeri nel periodo in questione a causa dei limiti di capacità nei suoi aeroporti più trafficati. Le associazioni delle compagnie aeree sostengono che Aena sottovaluti sistematicamente le previsioni di traffico durante la negoziazione degli accordi DORA e che, storicamente, abbia generato entrate regolamentate in eccesso.

Aena ha consolidato una presenza internazionale di rilievo grazie alle partecipazioni di controllo negli aeroporti di Londra Luton, Leeds Bradford e Newcastle nel Regno Unito e alle concessioni ANB, BOAB e Rio Galeão in Brasile. Aena detiene inoltre una partecipazione azionaria nel Grupo Aeroportuario del Pacífico.

Per saperne di più su Aena, S.M.E., clicca qui.

Engie

• Numero dei migliori gestori che hanno acquistato il titolo: 2
• Morningstar Rating
  : ★★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Nessuno
• Settore: Servizi pubblici

La società di servizi pubblici Engie è uno dei tre titoli value presente nell’elenco. Secondo Morningstar, le azioni di questa società sono sottovalutate del 13%.

Engie è la terza utility europea per dimensioni dopo Enel e Iberdrola. Storicamente attiva nel settore del gas, Engie non disponeva di una presenza significativa nelle reti elettriche, che stanno attualmente registrando una rapida crescita a causa degli ingenti investimenti necessari per sostenere l’espansione delle energie rinnovabili. L’azienda ha colmato questa lacuna con l’acquisizione, del valore di 15,9 miliardi di sterline, di UKPN, società leader nel Regno Unito nel settore delle reti di distribuzione elettrica, annunciata nel febbraio 2026. Le reti elettriche dovrebbero contribuire per circa il 15% all’EBIT del gruppo entro il 2028, contro l’8% del 2024. Il contributo all’EBIT delle reti del gas rimarrà dominante, attestandosi intorno al 25% dell’EBIT del 2028.

Entro il 2028 le energie rinnovabili dovrebbero rappresentare la principale fonte di utili. Con 28 gigawatt di impianti eolici, solari e sistemi di accumulo in batterie a livello consolidato alla fine del 2025, Engie è il terzo operatore nel settore delle energie rinnovabili in Europa, dietro a Enel e Iberdrola. L’azienda prevede di installare 4 gigawatt all’anno, una quota significativa degli investimenti del gruppo. I sistemi di accumulo BESS, basati su batterie elettrochimiche che immagazzinano l’energia in eccesso, rappresenteranno il 5-10% degli investimenti per la crescita. L’azienda punta a ottenere rendimenti a doppia cifra da tali investimenti, ben superiori a quelli dell’eolico e del solare. D’altro canto, i BESS presentano una minore visibilità in termini di utili a causa di una maggiore esposizione al mercato libero.

L’esposizione commerciale è costituita da impianti a gas in Europa, centrali nucleari belghe e impianti idroelettrici francesi. Il nucleare e l’idroelettrico sono esposti ai prezzi dell’energia elettrica in Europa, ma la maggior parte delle centrali nucleari belghe è stata chiusa nel 2025. Tenendo conto di ciò, la sensibilità della valutazione a una variazione di 10 euro nei prezzi dell’energia elettrica è pari a 1,10 euro per azione, ovvero il 3,5% della nostra stima del fair value, un valore vicino alla mediana delle utility europee da noi coperte.

Gli oneri complessivi relativi alla gestione delle scorie nucleari sono stati trasferiti al governo belga in cambio di un versamento di 16 miliardi di euro da parte di Engie nel 2025. Ciò ha ridotto notevolmente i rischi legati alla valutazione azionaria.

Il dividendo si basa su un payout ratio compreso tra il 65% e il 75%. Gli utili record registrati tra il 2023 e il 2024 hanno determinato un forte aumento del dividendo. Nel 2025, a seguito della normalizzazione degli utili, il dividendo ha subito una flessione del 9%. Al contrario, la crescita degli utili prevista, trainata da UKPN e dall’aumento della capacità nel settore delle energie rinnovabili, dovrebbe sostenere un tasso di crescita annuo composto (CAGR) del dividendo pari al 6,1% entro il 2030.

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Naturgy Energy Group

• Numero dei migliori gestori che hanno acquistato il titolo: 1
• Morningstar Rating
  : ★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : ristretto
• Settore: Servizi pubblici

Naturgy Energy Group, uno dei due titoli a 3 stelle presenti nell’elenco, è scambiato a sconto del 7% rispetto alla stima del fair value. Questa società del settore del gas regolamentato rientra nel segmento “large-value” della Morningstar Style Box.

Naturgy possiede e gestisce circa il 70% della rete di distribuzione del gas ed è il terzo operatore di distribuzione elettrica in Spagna. Nel settore del gas, la società ha storicamente generato utili economici, ottenendo rendimenti a doppia cifra che hanno costantemente superato i livelli consentiti dall’autorità di regolamentazione. Naturgy non è riuscita a replicare questo profilo di rendimento nelle sue attività di distribuzione di energia elettrica, dove opera su una scala più limitata. Inoltre, i crescenti investimenti di capitale nella rete elettrica spagnola stanno gonfiando il valore contabile della sua base di attività regolamentate, riducendo il divario tra i rendimenti contabili e quelli consentiti dall’autorità di regolamentazione.

A seguito dei tagli alle remunerazioni attuati nel 2021, il nuovo periodo di regolamentazione che avrà inizio nel 2026 dovrebbe ripristinare tassi di rendimento consentiti più interessanti per entrambi i settori, che sono stati proposti al 6,5%, in aumento rispetto al 5,8% per il gas e al 5,6% per l’elettricità. Naturgy gestisce inoltre reti di distribuzione di gas ed elettricità in diversi paesi dell’America Latina, dove i rendimenti sono generalmente più elevati rispetto alla Spagna e indicizzati all’inflazione. Nel complesso, le reti di distribuzione regolamentate rappresentano oltre la metà dell’EBIT del gruppo.

Dal 2021, Naturgy ha modificato più volte la propria strategia di allocazione del capitale. Dopo aver distribuito un dividendo elevato, con un payout ratio medio del 120% tra il 2018 e il 2022, la società ha ridotto il dividendo per concentrarsi sulle energie rinnovabili. Tuttavia, nel 2023, ha ridotto drasticamente la spesa per le energie rinnovabili a causa delle difficoltà del settore, tagliandola ulteriormente nel 2025, mentre ha aumentato il dividendo del 2024 del 14% e punta a una crescita annuale del dividendo del 6% fino al 2027. Questa riallocazione ha spostato gli investimenti di capitale pianificati fino al 2027 in misura maggiore verso le reti, seguendo l’esempio dei concorrenti.

Naturgy si distingueva dalla maggior parte delle società di servizi pubblici europee per il suo flottante limitato all’11,9%, il che ha alimentato le speculazioni su un possibile ritiro dalla quotazione. Nel marzo 2025, la società ha lanciato un’offerta pubblica di acquisto da 2,3 miliardi di euro per riacquistare 88 milioni di azioni dai propri azionisti di riferimento al prezzo di 26,50 euro per azione. Successivamente ha reintrodotto tali azioni sul mercato allo stesso prezzo, adeguato per i dividendi, aumentando il flottante al 18,7% e rientrando negli indici MSCI a novembre.

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Iberdrola

• Numero dei migliori gestori che hanno acquistato il titolo: 5
• Morningstar Rating
  : ★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Nessuno
• Settore: Servizi pubblici

Il prossimo titolo nella lista di quelli acquistati dai top manager è Iberdrola, una delle quattro società del settore dei servizi di pubblica utilità presenti nell’elenco. Secondo Morningstar, questo titolo del segmento large-cap è sopravvalutato del 12%.

Iberdrola è la seconda società di servizi integrati più grande d’Europa dopo Enel. Oltre al mercato interno spagnolo, Iberdrola vanta una forte presenza nel Regno Unito sin dall’acquisizione di Scottish Power nel 2007. È la società di servizi pubblici europea con la seconda maggiore esposizione negli Stati Uniti dopo National Grid, grazie allo sviluppo del settore eolico e all’acquisizione di UIL nel 2015. Le sue attività statunitensi erano precedentemente raggruppate nella controllata Avangrid, che Iberdrola ha delistato nel 2024.

Iberdrola vanta uno dei più grandi portafogli di impianti eolici onshore al mondo, con una capacità di 21 gigawatt, concentrata principalmente negli Stati Uniti, in Spagna e nel Regno Unito. I ricavi derivanti dai progetti nel settore delle energie rinnovabili tendono ad essere relativamente sicuri grazie agli accordi di acquisto di energia. Iberdrola è inoltre uno dei principali operatori nel settore eolico offshore, con una capacità installata di 2,5 gigawatt e 3,4 GW in fase di costruzione alla fine del 2025.

Dal 2022, Iberdrola sta ridimensionando i propri investimenti nelle energie rinnovabili a favore delle reti, che rappresenteranno il 60% degli investimenti entro il 2028. Di conseguenza, la quota delle reti nell’EBITDA del gruppo passerà dal 50% nel 2025 al 57% nel 2028. Le reti sono situate nel Regno Unito, negli Stati Uniti, in Spagna e in Brasile. Iberdrola intende concentrare i propri investimenti negli Stati Uniti e nel Regno Unito. Quest’ultimo vanta uno dei regimi normativi più favorevoli dell’Europa occidentale e i rendimenti delle reti di trasmissione dell’energia elettrica sono stati aumentati per il periodo normativo 2026-31 RIIO-T3. Nel 2024, Iberdrola ha aumentato la propria esposizione a questo mercato acquisendo Electricity North West, una società di distribuzione di energia elettrica. Il Brasile vanta rendimenti consentiti elevati per compensare i rischi inerenti a un mercato emergente. La Spagna presenta un contesto normativo sfavorevole a causa del trasferimento ritardato e incerto dell’inflazione. Tuttavia, i rendimenti consentiti sono stati aumentati per il periodo di regolamentazione 2026-31.

Il mix di attività del gruppo, incentrato sulle reti e sulle energie rinnovabili, con una forte presenza negli Stati Uniti e nel Regno Unito, un’esposizione geografica equilibrata e un’esposizione limitata ai prezzi di mercato dell’energia, garantisce una crescita costante degli utili e dei dividendi.

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Amadeus IT Group

• Numero dei migliori gestori che hanno acquistato il titolo: 2
• Morningstar Rating
  : ★★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : ristretto
• Settore: Tecnologia

Amadeus IT Group completa l’elenco dei titoli acquistati dai migliori gestori di fondi. Secondo Morningstar, le azioni di questa società sono sottovalutate del 26%.

Sebbene la domanda di Amadeus abbia risentito delle recenti condizioni di incertezza economica e geopolitica, prevediamo che la sua posizione di leadership nei sistemi GDS (reti informatiche che collegano fornitori di servizi turistici, agenzie di viaggio e agenzie corporate) rimarrà solida, grazie alla sua leadership tra le agenzie di viaggio, nonché alla sua solida posizione nel settore delle soluzioni software per vettori e agenti. Amadeus è il più grande dei tre operatori GDS (al secondo posto si colloca Sabre, con un vantaggio competitivo ristretto, seguito dalla società privata Travelport) che controllano quasi il 100% del volume di mercato.

Il GDS di Amadeus beneficia di un effetto rete, che costituisce la fonte del suo vantaggio competitivo. Man mano che vengono aggiunti nuovi contenuti dei fornitori (principalmente delle compagnie aeree), un numero crescente di agenzie di viaggio utilizza la piattaforma; e man mano che un numero crescente di agenzie utilizza la piattaforma, i fornitori offrono ulteriori contenuti. Questo vantaggio di rete è rafforzato da una tecnologia che integra i contenuti del GDS con le operazioni di back-office delle agenzie e le soluzioni IT dei fornitori, garantendo informazioni più accurate che facilitano inoltre la prenotazione e l’assistenza al cliente finale. Le acquisizioni della società IT per compagnie aeree Navitaire nel 2016 e della società IT per il settore alberghiero TravelClick nel 2018 hanno ampliato il vantaggio di rete del GDS di Amadeus attraverso l’integrazione di nuovi clienti, poiché Navitaire si concentra sui vettori low-cost mentre l’attuale divisione Altea di Amadeus si concentra sui vettori full-service, e TravelClick è presente nel settore ricettivo di fascia media rispetto all’offerta alberghiera tradizionale di Amadeus, che si concentra sulle imprese.

Riteniamo che la piattaforma di Amadeus costituisca la base su cui poggerà l’IA agentica. A partire dagli anni ’80, l’infrastruttura proprietaria di Amadeus, basata su regole e logica, ha elaborato miliardi di transazioni complesse (150.000 al secondo) attraverso centinaia di intricate connessioni con i partner, con tempi di risposta dell’ordine dei nanosecondi, fornendo al contempo un servizio che i bot di IA faticano a replicare.

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Come si fa a stabilire quali titoli stanno acquistando i migliori gestori?

Per individuare i titoli in cui stanno investendo i migliori gestori, abbiamo confrontato gli ultimi portafogli di questi fondi con quelli di tre mesi prima. Abbiamo quindi calcolato un «punteggio di acquisto» per ciascun titolo, ovvero una media ponderata che ci consente di effettuare confronti omogenei tra i titoli più acquistati. Uno o due gestori che effettuano acquisti consistenti di un titolo potrebbero ottenere lo stesso punteggio di acquisto di molti gestori che acquistano piccole quantità dello stesso titolo.