Principaux enseignements
- Au cours du premier semestre, les investisseurs étrangers ont acheté pour 7,5 milliards d’euros d’obligations d’État grecques.
- La Grèce a mis la crise derrière elle et affiche l’une des meilleures croissances économiques de la zone euro.
- Les obligations d’État grecques sont désormais de bonne qualité.
Alors que les craintes liées à la dette souveraine refont surface en Europe, la Grèce semble avoir définitivement laissé la crise de la zone euro derrière elle. Les investisseurs étrangers sont revenus vers ses obligations d’État. Selon la Banque de Grèce, les investisseurs étrangers ont déjà investi 7,5 milliards d’euros dans les obligations souveraines grecques, les investisseurs étrangers ont investi 7,5 milliards d’euros dans les obligations souveraines grecques dès le premier semestre 2025, contre 10 milliards d’euros pour l’ensemble de l’année 2024.
Parmi les acheteurs d’obligations d’État grecques figurent des fonds spécialisés dans les obligations d’État libellées en euros. La dette grecque a retrouvé le statut d’investment grade en 2023, avec des rehaussements de la part des agences de notation, notamment Morningstar DBRS. La qualité d’investissement signifie que le pays est moins susceptible de faire défaut que les pays auxquels les agences de notation ont attribué le statut de qualité inférieure (sub-investment grade).
Le redressement de la Grèce après la crise de la dette souveraine
La Grèce était au bord de la faillite à l’automne 2009, ce qui a déclenché la crise de la dette souveraine dans les pays périphériques de la zone euro, dont l’Italie et l’Espagne. Des années difficiles ont suivi, marquées par l’effondrement de l’économie. Le gouvernement a mis en œuvre de sévères plans d’austérité budgétaire et des réformes structurelles pour ramener la dette publique sous contrôle. Cette restructuration a permis à la Grèce de retrouver un excédent budgétaire primaire en 2022, et de réduire son ratio dette/PIB.
En 2024, la croissance économique a été de 2,3 %, dépassant la moyenne de la zone euro de 0,9 %. Cette évolution, associée à des excédents budgétaires primaires, a permis de ramener le ratio dette/PIB à 152,5 %, contre 164 % en 2023, selon les données d’Eurostat. La Grèce reste toutefois le pays de la zone euro dont le ratio dette/PIB est le plus élevé. Le 5 septembre, l’agence de notation Morningstar DBRS a confirmé sa note BBB, avec une perspective " stable “, soulignant les progrès économiques et les efforts en faveur d’une politique budgétaire ” prudente “. Selon le Fonds monétaire international, l’excédent budgétaire primaire atteindra en moyenne 2,4 % du PIB jusqu’à la fin de la décennie, et le ratio dette/PIB tombera à 125 % d’ici 2030.
Fonds d’obligations d’État en euros offrant une exposition aux obligations d’État grecques
Les obligations d’État grecques représentent 1,12 % de l’indice Morningstar des obligations du Trésor de la zone euro. Morningstar Eurozone Treasury Bond Index. En comparaison, les obligations du gouvernement italien représentent 21,86 % et les obligations espagnoles 14,56 %. Toutefois, certains fonds actifs dans la catégorie des obligations d’État en euros ont une exposition plus élevée à la dette grecque.
Voici un aperçu détaillé des caractéristiques des fonds d’obligations d’État en euros les plus exposés à la Grèce et domiciliés en Europe.
Nordea 1 - European Bond
Le fonds est exposé aux obligations d’État grecques à hauteur de 12,50 %, contre 1,12 % pour l’indice Morningstar Eurozone Treasury Bond. Dans la part en euros, le fonds a réalisé une performance de 0,19 % sur l’année écoulée, contre une moyenne de 0,59 % pour la catégorie, mais a perdu 0,80 % par an sur la période de trois ans.
La part en couronne norvégienne, qui dispose des actifs sous gestion les plus importants et figure donc dans le tableau ci-dessous, a également sous-performé la catégorie sur l’année écoulée et sur la période de trois ans. Selon l’analyse de Morningstar, le fonds a montré ces dernières années une sensibilité constante aux variations de taux d’intérêt, bien plus que la moyenne de la catégorie, et aux titres notés BB, ce qui est juste en dessous de l’investment grade.
Robeco Euro Government Bonds
Le fonds Robeco est exposé à hauteur de 3 % aux obligations d’État grecques, contre 1,12 % pour l’indice de référence Morningstar. Le fonds, dont les actifs sous gestion s’élèvent à 957,51 milliards d’euros, a progressé de 0,76 % au cours de l’année dernière et de 1,68 % sur trois ans, ce qui est supérieur à la moyenne de la catégorie. Selon l’analyse de Morningstar, au cours des dernières années, la stratégie a surpondéré les obligations d’État libellées en euros dont l’échéance est comprise entre 15 et 20 ans et celles qui bénéficient d’une notation AAA.
Méthodologie pour les fonds d’obligations d’État grecques
Cet article analyse les fonds les plus importants en termes de taille, à l’exclusion de ceux dont les actifs sont inférieurs à 100 millions d’euros et de ceux dont les données de portefeuille n’ont pas été mises à jour au 30 juin 2025. Certains compartiments peuvent ne pas être disponibles ou être disponibles dans des classes différentes de celles indiquées dans l’article. Les données sur les performances sont au 16 septembre 2025.
