Points à retenir
- Les entreprises américaines ont enregistré de solides résultats financiers au troisième trimestre, grâce à une forte demande en infrastructures d’intelligence artificielle et à la résilience des consommateurs.
- Malgré les préoccupations relatives à la surconstruction de l’IA, les analystes ne constatent aucun signe de déséquilibre entre l’offre et la demande.
- Un affaiblissement du marché du travail ou une pression supplémentaire due aux droits de douane pourraient peser sur les dépenses de consommation et affecter les bénéfices futurs.
Qu’est-ce qui pourrait ralentir le monde des affaires américain ?
Alors que la saison des résultats du troisième trimestre touche à sa fin, tous les indicateurs laissent présager une nouvelle performance solide à Wall Street, malgré les menaces persistantes de droits de douane et le ralentissement du marché du travail. Selon les estimations consensuelles de FactSet, avec plus de 90 % des entreprises de l’indice S&P 500 ayant déjà publié leurs résultats, la croissance des bénéfices pour le trimestre devrait atteindre 13 % en glissement annuel. Ce chiffre est supérieur à la croissance de 8 % prévue par les analystes au cours de l’été, mais il convient de rappeler que les estimations de croissance baissent souvent au cours des mois précédant la publication des résultats. Il s’agit également du quatrième trimestre consécutif de croissance à deux chiffres.
De l’ampleur et de l’importance des résultats supérieurs aux prévisions aux perspectives pour le trimestre à venir, les chiffres ont été « plutôt positifs dans presque tous les domaines », déclare David Lefkowitz, responsable des actions américaines chez UBS Global Wealth Management. Selon FactSet, plus de 80 % des entreprises ont dépassé les attentes des analystes.
À la fin du mois d’octobre, les analystes de Goldman Sachs ont constaté que la fréquence et l’ampleur des surprises positives en matière de bénéfices au cours du trimestre étaient les deuxièmes plus importantes après celles observées pendant la période de réouverture post-Covid de 2020-2021. Savita Subramanian, responsable des actions américaines et de la stratégie quantitative chez Bank of America, a qualifié ces résultats de « fondement solide pour les actions » dans une note récente adressée à ses clients.
L’essor de l’intelligence artificielle et la résilience des consommateurs ont contribué à renforcer ces fondamentaux, mais comme toujours, des obstacles subsistent. Voici quatre points clés à retenir pour les investisseurs au troisième trimestre, ainsi que des informations supplémentaires sur ce à quoi il faut s’attendre dans les mois à venir.
Les droits de douane n’ont pas encore affecté les bénéfices des entreprises
Au début de l’année, les investisseurs étaient très attentifs à l’impact des nouveaux droits de douane imposés par le président Donald Trump sur les résultats financiers des entreprises. Les entreprises américaines étaient dans l’incertitude, beaucoup d’entre elles ayant suspendu leurs prévisions et émis des avertissements quant à des perspectives très incertaines. Cependant, jusqu’à présent, les entreprises américaines ont bien absorbé ces taxes.
« Il est remarquable que, malgré des droits de douane supérieurs à 11 %, les marges bénéficiaires globales du S&P 500 aient en réalité augmenté entre le deuxième et le troisième trimestre », déclare Jeff Buchbinder, stratège en chef des actions chez LPL Financial. « Peu de gens s’attendaient à cela dans ce contexte politique. »
M. Lefkowitz, d’UBS, souligne que malgré les perturbations liées aux droits de douane au printemps dernier, le marché est en bonne voie pour atteindre les prévisions initiales des analystes en matière de croissance des bénéfices pour l’ensemble de l’année. En janvier, les estimations consensuelles de FactSet tablaient sur une croissance des bénéfices de 14,4 % pour 2025. Mardi, les estimations de bénéfices pour l’ensemble de l’année 2025 s’élevaient à 12 %.
Le développement de l’IA se poursuit
Au cours des dernières semaines, les préoccupations concernant la longévité du boom de l’IA ont occupé le devant de la scène. Les actions technologiques ont perdu de leur élan après plusieurs mois de hausse, les investisseurs craignant que les valorisations ne soient trop élevées et que les prévisions concernant les bénéfices futurs et les performances boursières des plus grandes entreprises du marché ne soient irréalistes.
Cependant, du point de vue des bénéfices, les analystes estiment que les fondamentaux semblent solides. Des entreprises technologiques telles qu’AlphabetGOOGL/GOOG, Microsoft MSFT et Meta Platforms META ont déclaré qu’elles prévoyaient de continuer à investir des dizaines de milliards dans la construction de l’infrastructure qui sous-tend les applications d’IA.
« Le message clair est que la demande reste forte, voire supérieure aux prévisions des marchés », explique M. Lefkowitz d’UBS. « Je ne pense pas qu’il y ait de signes de surconstruction. »
Le secteur des technologies de l’information de l’indice S&P 500 (qui comprend Microsoft, Apple AAPL et les entreprises de semi-conducteurs, mais exclut Alphabet, Meta et Amazon AMZN) est en passe d’enregistrer une croissance de ses bénéfices de 27 % en glissement annuel au troisième trimestre, soit le double du taux de croissance de l’ensemble du secteur. Nvidia NVDA est inclus dans cette estimation ; l’entreprise publiera ses résultats officiels la semaine prochaine.
« Lorsque l’on observe une correction des actions malgré des résultats et des prévisions solides, comme cela a été le cas la semaine dernière, cela indique clairement que les actions reflètent un optimisme excessif [plutôt qu’un problème fondamental lié aux bénéfices] », a récemment déclaré M. Buchbinder, de LPL Financial, à Morningstar.
Consommateurs résilients
Les dépenses soutenues des consommateurs ont également contribué aux bénéfices du trimestre, malgré le ralentissement du marché du travail et l’incertitude économique. M. Lefkowitz souligne les résultats solides de Visa V, Mastercard MA et des grandes banques comme preuve de la vigueur généralisée des dépenses de consommation, tout en notant qu’il existe certaines poches de faiblesse sous la surface.
Cette vigueur des dépenses pourrait s’affaiblir dans les mois à venir si les entreprises américaines répercutent davantage les coûts des droits de douane sur les prix. « Il est possible qu’une partie de cette résilience soit due au fait que les prix ne se sont pas encore pleinement ajustés pour refléter l’impact total des droits de douane », explique M. Lefkowitz. D’autre part, les nouveaux avantages fiscaux qui devraient entrer en vigueur en 2026 pourraient compenser une partie de cette pression et favoriser les dépenses.
Quelle est la prochaine étape pour les bénéfices ?
Bien que la situation fondamentale semble solide aujourd’hui, des risques subsistent. Mme Subramanian, de Bank of America, indique que les bénéfices des prochains trimestres pourraient être affectés par un affaiblissement de la consommation si le marché du travail continue de ralentir et que les licenciements se multiplient. Elle précise que la décision de la Cour suprême concernant la légalité des droits de douane imposés par M. Trump pourrait également peser sur les bénéfices. Parallèlement, les risques liés à la surconstruction et au surendettement dans le domaine de l’IA « appellent à la prudence ».
M. Lefkowitz se montre optimiste pour l’avenir. Il prévoit une croissance des bénéfices de 10 % pour le S&P 500 en 2025 et de 7,5 % en 2026, avec un équilibre des risques penchant en faveur de gains futurs. Cela pourrait contribuer à propulser le marché haussier des actions encore plus haut.
