Cette année devait être celle des méga-introductions en bourse. Mais OpenAI pourrait bien venir perturber ce scénario. « Il faut qu’OpenAI et Anthropic entrent en bourse pour que d’autres introductions en bourse dans le secteur des logiciels puissent voir le jour », explique Brian White, codirecteur de la division banque d’investissement technologique chez Piper Sandler. « Le marché s’y attend désormais ; la question n’est donc pas de savoir si cela va se produire, mais quand. »
Après avoir révélé le mois dernier qu’elle avait déjà soumis en toute confidentialité un projet de documents d’introduction en bourse à la SEC, les inquiétudes concernant le marché boursier et les pertes croissantes de l’entreprise ont conduit les dirigeants d’OpenAI à envisager de reporter cette opération à 2027, selon le New York Times.
Bien qu’un certain nombre de facteurs déterminent le calendrier définitif de chaque candidat à une introduction en bourse, la décision qu’OpenAI prendra aura des répercussions sur tous les autres. Examinons trois options.
Scénario A : OpenAI prend du retard et Anthropic passe en premier
Si OpenAI reportait son introduction en bourse, cela renforcerait la possibilité pour son concurrent Anthropic de prendre les devants et d’en tirer profit. « L’entreprise qui se lance la première a le pouvoir de définir les “règles du jeu” : quelles sont les entreprises comparables, quelle est la valorisation, quels sont les indicateurs clés et les critères de réussite », explique Lise Buyer, associée et fondatrice du cabinet de conseil en introduction en bourse Class V Group. « Le concurrent doit soit suivre cette ligne directrice, soit expliquer clairement aux investisseurs potentiels en quoi il se distingue et pourquoi il devrait être traité différemment. »
Anthropic est déjà en tête dans la course à la valorisation, ayant atteint 965 milliards de dollars au printemps, peu après qu’OpenAI eut franchi la barre des 852 milliards de dollars. En entrant en bourse en premier, Anthropic aurait la possibilité d’accroître encore davantage sa valorisation.
Le fait de disposer d’actions cotées en bourse aiderait également Anthropic dans le cadre du recrutement et des opérations de fusion-acquisition, en offrant aux employés potentiels et aux cibles d’acquisition un accès à une véritable liquidité. Pour les clients professionnels, l’entrée en bourse pourrait renforcer la confiance dans l’entreprise, car ils auraient alors accès à des informations financières publiées régulièrement.
Mais ce scénario ne serait pas forcément synonyme de catastrophe pour OpenAI. « Être le premier peut être un avantage ou un inconvénient », explique M. Buyer. « Le deuxième peut tirer les leçons des difficultés rencontrées par le premier au cours du processus. »
Scénario B : OpenAI prend du retard — tout comme Anthropic
Le calendrier de l’introduction en bourse d’Anthropic ne dépend pas entièrement d’OpenAI, mais c’est au moins un facteur à prendre en compte. « Ce report [pourrait] donner à Anthropic une marge de manœuvre pour prouver que Claude est capable de tenir la route » avant son introduction en bourse, explique Harrison Rolfes, analyste senior chez PitchBook spécialisé dans les entreprises privées. « La meilleure stratégie pour Anthropic serait de ne pas synchroniser son introduction en bourse avec celle d’OpenAI, mais de l’aligner sur les capacités de Claude et sur la résolution du litige avec le gouvernement, afin que le marché évalue l’action en fonction du rempart concurrentiel et non de la chronologie des événements. »
Un report pourrait susciter des interrogations quant à la situation financière d’OpenAI et, plus largement, quant à la rentabilité de l’intelligence artificielle. Par conséquent, si les craintes selon lesquelles ce secteur serait surévalué et les valorisations gonflées venaient à se généraliser, cela pourrait inciter d’autres entreprises à suspendre leurs projets d’introduction en bourse.
« Si OpenAI reporte son introduction en bourse à 2027, c’est elle qui en paiera le plus lourd prix, car c’est elle qui a le plus à perdre », a déclaré M. Rolfes. « Elle subit aujourd’hui des pressions financières et a besoin des marchés boursiers pour lui apporter les capitaux nécessaires à la couverture de ses dépenses. »
Scénario C : OpenAI ne prend pas de retard et n’atteint pas une valorisation de 1 000 milliards de dollars
Il est encore possible qu’OpenAI cesse de trop réfléchir et se lance à un prix plus modéré. Le PDG Sam Altman espérerait, selon certaines sources, une valorisation d’un billion de dollars lors de l’introduction en bourse, mais compte tenu des inquiétudes concernant la profitabilité de l’entreprise, cela pourrait s’avérer difficile. Néanmoins, les investisseurs estiment qu’OpenAI pourrait encore trouver le moyen d’atteindre cet objectif une fois cotée en bourse.
« Il existe un scénario dans lequel OpenAI pourrait devenir une entreprise comparable à Google, Apple, Microsoft ou Amazon, et ce qu’elle fait aujourd’hui n’a rien d’anormal pour une start-up. Elle prend beaucoup de risques », explique David Yakobovitch, associé général chez DataPower Capital, qui investit dans OpenAI. « Tous ces paris ne porteront pas leurs fruits, et pour se préparer à une introduction en bourse, toutes les entreprises doivent maîtriser leurs coûts. »
Au cours des derniers mois, OpenAI a réorienté ses activités. En avril, l’entreprise a abandonné Sora, son application de génération de vidéos, et, en interne, elle aurait commencé à mettre davantage l’accent sur l’acquisition de clients professionnels. Elle a donné la priorité à Codex, son application de génération de code par IA, qui fait concurrence au célèbre Claude Code d’Anthropic.
Mais la décision de s’introduire en bourse cette année pourrait exercer une pression encore plus forte sur l’entreprise pour qu’elle se recentre davantage et réduise ses coûts. « Je pense que cette valorisation d’un billion de dollars est sans doute la pilule la plus difficile à avaler pour le moment », a déclaré M. Yakobovitch.
