Points clés à retenir
- Un fonds d’actions international constitue souvent, en soi, un placement fortement orienté vers les valeurs de croissance américaines à grande capitalisation
- Le risque de concentration est également une caractéristique déterminante de nombreux marchés boursiers européens.
- Sur certains marchés européens, comme aux Pays-Bas, une seule action peut représenter jusqu’à 50 % d’un indice national.
La diversification est l’un des moyens les plus efficaces de gérer les risques au sein d’un portefeuille. En répartissant leurs investissements entre différentes régions, différents secteurs et différentes classes d’actifs, les investisseurs peuvent réduire l’impact d’un marché ou d’une entreprise en particulier sur la performance globale, ce qui peut s’avérer particulièrement utile en période de volatilité des marchés.
Mais la diversification ne se définit pas par le nombre d’actifs d’un portefeuille ni par les étiquettes qui leur sont attribuées. Elle dépend de l’exposition aux actions sous-jacente que ces placements offrent.
Cela signifie que de nombreux investisseurs qui semblent avoir bien diversifié leurs placements sur les marchés boursiers peuvent néanmoins rester fortement exposés aux mêmes facteurs sous-jacents de performance.
Votre fonds d’actions internationales n’est probablement pas aussi international que vous le pensez
Les fonds d’actions mondiaux sont souvent considérés comme un moyen simple d’assurer une diversification. Cependant, la composition des indices mondiaux fait qu’ils sont fortement orientés vers les États-Unis, qui représentent généralement entre 60 et 70 % de l’indice de référence.
Dans ce contexte, un groupe relativement restreint de grandes entreprises technologiques représente une part importante de la capitalisation boursière et de la performance de l’indice. Au sein de l’indice Morningstar Global Markets, le marché américain représente 60,9 % du portefeuille, avec une exposition totale de 25,6 % au secteur technologique.
Cela signifie qu’un fonds d’actions « mondial » constitue souvent déjà un placement fortement orienté vers les valeurs de croissance américaines à grande capitalisation. L’ajout d’un fonds dédié aux actions américaines, ou d’une stratégie axée sur le secteur technologique, peut accroître considérablement cette exposition, plutôt que d’améliorer la diversification du portefeuille.
Les marchés boursiers européens présentent également des risques de concentration
Réduire l’exposition aux États-Unis en augmentant les placements en Europe peut sembler une réponse logique pour les investisseurs basés en Europe. Mais le risque de concentration n’est pas propre aux indices mondiaux ; c’est également une caractéristique déterminante de nombreux marchés boursiers européens. Sur neuf des vingt plus grands marchés de l’indice Morningstar Europe, une seule entreprise représente plus de 20 % de l’indice.
Les Pays-Bas constituent l’un des exemples les plus frappants. Le fabricant d’équipements pour semi-conducteurs ASML représente 48 % de l’indice Morningstar Netherlands, ce qui signifie que près de la moitié de la performance du marché est liée à une seule entreprise.
On observe une dynamique similaire sur plusieurs marchés. Au Danemark, le laboratoire pharmaceutique Novo Nordisk ( NOVO B ) représente près de 30 % de l’indice, tandis qu’en Belgique, le brasseur Anheuser-Busch InBev ( ABI ) en représente environ 24 %. Dans les deux cas, la performance d’une seule entreprise peut avoir un impact significatif sur les rendements globaux du marché.
Même sur les marchés où aucune entreprise ne domine à ce point, la concentration peut tout de même être importante. Dans l’indice Morningstar Suisse, Roche ( ROP), Novartis (NOVN) et Nestlé ( NESN ) représentent ensemble environ 40 % de l’indice, ce qui se traduit par une forte prédominance des secteurs de la santé et des biens de consommation courante.
La concentration sectorielle constitue un autre facteur de risque, en particulier lorsqu’on investit dans des ETF qui répliquent des indices de référence nationaux. Les marchés d’Europe du Sud, tels que l’Espagne et l’Italie, sont fortement orientés vers le secteur financier, les banques représentant une part importante de la pondération de l’indice. À l’inverse, des marchés comme le Danemark et la Suisse sont dominés par le secteur de la santé, tandis que la Norvège présente une nette prédominance du secteur de l’énergie, notamment à travers des sociétés comme Equinor (EQNR).
Pourquoi le risque de concentration est-il moindre dans les fonds gérés activement ?
Dans l’ensemble, cela montre que la concentration est souvent inhérente à la structure même des marchés boursiers. La part de cette concentration qui se retrouve dans votre portefeuille ne dépend pas seulement de vos choix d’investissement, mais aussi de la manière dont vos fonds sont constitués.
En Europe, les fonds gérés activement sont généralement régis par le cadre OPCVM, qui impose des règles de diversification visant à limiter la concentration. En vertu de la « règle des 5/10/40 », un fonds ne peut investir plus de 10 % dans un seul émetteur, et la pondération cumulée des positions supérieures à 5 % ne peut dépasser 40 % du portefeuille.
Cela signifie que les fonds d’actions à gestion active ne peuvent pas constituer de portefeuilles très concentrés et détiennent généralement un large éventail de positions. Si cela réduit le risque lié à une action en particulier, cela peut également limiter l’impact des titres les plus performants, car les gestionnaires sont tenus de réduire leurs positions à mesure qu’elles prennent de l’ampleur.
Les fonds indiciels et les ETF, en revanche, peuvent fonctionner selon une dynamique différente. Bien que la plupart d’entre eux soient également structurés selon le cadre OPCVM, ils sont conçus pour répliquer un indice sous-jacent et peuvent donc bénéficier de dérogations aux règles de diversification habituelles. Cela permet une exposition plus importante à des sociétés individuelles, souvent jusqu’à 20 %, et pouvant atteindre, dans certains cas, 35 % pour les indices particulièrement concentrés.
Par conséquent, le degré de diversification d’un fonds indiciel est largement déterminé par la structure de l’indice lui-même. Sur les marchés où un petit nombre d’entreprises occupent une position dominante, cela peut se traduire par une exposition importante à une seule action ou à un seul secteur au niveau du fonds. L’examen des principales positions, des pondérations sectorielles et de l’exposition géographique constitue le meilleur moyen de vous faire une idée plus précise des domaines dans lesquels les risques d’un portefeuille sont concentrés.
