Points clés à retenir
- Le rachat d’obligations par le Trésor américain a relancé le « debasement trade », alors que les inquiétudes concernant la dette américaine et les coûts d’emprunt s’intensifient.
- Selon les analystes, la couverture des positions courtes et la forte hausse des entrées de capitaux dans les ETF sur le bitcoin ont amplifié ce qui était au départ un mouvement d’origine macroéconomique.
- Le bitcoin a regagné des niveaux techniques clés, mais un franchissement durable de la barre des 80.000 dollars pourrait dépendre des prochains signaux émis par la Réserve fédérale concernant l’orientation future des taux d’intérêt.
Le bitcoin a enregistré sa plus forte hausse hebdomadaire depuis mars 2023, progressant de 23,6 % la semaine dernière et franchissant cette semaine la barre des 80.000 dollars, un niveau qui n’avait plus été atteint depuis la mi-mai.
Selon les experts, cette dernière évolution a ravivé l’intérêt spéculatif pour cette cryptomonnaie. Mais les principaux facteurs à l’origine de cette remontée n’ont, jusqu’à présent, guère de rapport avec la cryptomonnaie elle-même.
Au contraire, le bitcoin réagit à un contexte macroéconomique en pleine mutation, caractérisé par une politique budgétaire plus accommodante, un dollar en baisse et un regain d’inquiétude des investisseurs quant à la durabilité de la dette publique américaine.
« Cette dernière hausse du bitcoin est principalement due à des facteurs macroéconomiques plutôt qu’à des dynamiques propres au marché des cryptomonnaies », a déclaré James Butterfill, directeur de la recherche chez CoinShares.
Les craintes liées à la dette américaine suscitent un regain d’intérêt pour le bitcoin
Le déclencheur immédiat a été la décision du Trésor américain de au moins doubler ses achats d’obligations d’État à plus longue échéance, les faisant passer de 2 mds à 4 mds de dollars par mois, dans le but de faire baisser les rendements des bons du Trésor à long terme, qui ont récemment atteint des niveaux jamais vus depuis 2007.
Le bitcoin a réagi presque immédiatement, enregistrant une hausse de près de 6 % le 19 août avant de poursuivre sa progression. Selon André Dragosch, directeur de la recherche pour l’Europe chez Bitwise, l’annonce du Trésor a constitué le « principal catalyseur macroéconomique », laissant entrevoir une plus grande volonté d’assouplir la politique budgétaire et contribuant à l’affaiblissement du dollar américain.
Mais il existe une autre raison pour laquelle cette intervention revêt une importance particulière pour les cryptomonnaies.
Blue Macellari, responsable des actifs numériques chez T. Rowe Price, considère que la reprise du « débasement trade » constitue le principal moteur de la remontée du bitcoin. Il s’agit d’une stratégie d’investissement consistant à se désengager des liquidités et des obligations d’État pour acheter à la place des actifs rares.
« Plusieurs facteurs expliquent la reprise du bitcoin au cours de la semaine dernière », explique Macellari, en évoquant le récent sommet sur les cryptomonnaies organisé à la Maison Blanche et la dynamique potentiellement positive liée au « Digital Asset Markets Clarity Act », actuellement examiné par le Sénat américain. « Mais le facteur le plus déterminant est le retour sur le devant de la scène du discours sur les opérations liées à la dépréciation monétaire. »
La dette publique américaine a atteint un niveau record, avoisinant les 40.000 milliards lde dollars, tandis que les coûts d’emprunt restent élevés. Toute intervention visant à contenir les rendements des bons du trésor à long terme met en évidence la tension entre les besoins de financement croissants du gouvernement américain et la capacité du marché à absorber des montants de dette toujours plus importants.
Mme Macellari affirme que les discussions concernant l’augmentation des rachats de titres du Trésor, ainsi que la possibilité de puiser dans le compte général du Trésor, ont remis ces préoccupations au centre de l’attention du marché. « Le marché se voit rappeler que s’opposer aux ‘bond vigilantes’ est rarement un combat rapide ou facile », a-t-elle déclaré. Les « bond vigilantes » sont des investisseurs qui vendent des obligations d’État afin de faire pression sur les décideurs politiques pour qu’ils modifient le cap de leurs plans budgétaires.
Cela a une incidence sur le bitcoin. Cette cryptomonnaie est de plus en plus considérée par les investisseurs non seulement comme un actif technologique spéculatif, mais aussi comme une protection contre la dépréciation monétaire et la perte de crédibilité budgétaire. C’est pourquoi son cours est désormais sensible au débat plus large sur la durabilité de la politique budgétaire américaine.
Mme Macellari s’attend à ce que cette dynamique se poursuive. « En ce qui concerne les implications pour le bitcoin, nous devrions assister à une poursuite de sa vigueur, les investisseurs se concentrant de plus en plus sur la dynamique de la dette américaine et sur la hausse des coûts d’emprunt », explique-t-elle.
Un « short squeeze » a alimenté le rebond soudain du Bitcoin
Ce catalyseur macroéconomique n’explique toutefois pas entièrement la rapidité de la remontée. Le bitcoin est entré dans cette phase après une longue période de faible volatilité et de positionnement unilatéral. M. Dragosch, de Bitwise, indique que son « indicateur d’épuisement des vendeurs » était tombé à son plus bas niveau depuis novembre 2018, tandis que la volatilité avait atteint ses plus bas niveaux depuis plusieurs années. Les volumes de transactions étant également modérés, même une augmentation modeste de la demande a suffi à provoquer une réaction des prix disproportionnée, explique-t-il.
Dès que les cours ont commencé à remonter, les positions courtes à effet de levier, qui recourent à l’emprunt pour parier sur la baisse du cours du bitcoin, ont été contraintes de se liquider. Selon Dragosch, la semaine dernière, le nombre de positions courtes liquidées a atteint un niveau record, ce qui a ajouté une pression à l’achat supplémentaire, créant ainsi un « short squeeze » classique.
Cette dynamique permet d’expliquer pourquoi la hausse du bitcoin s’est accélérée si rapidement. Le catalyseur initial était de nature macroéconomique ; l’effet de levier a transformé ce mouvement en une tendance d’une ampleur bien plus grande.
Les investisseurs institutionnels font leur retour
Certains éléments indiquent également que cette reprise attire une demande réelle, plutôt que d’être exclusivement alimentée par des opérations de couverture de positions courtes. « Les “baleines” ont cessé de vendre et ont recommencé à accumuler des bitcoin, même si ce n’est pas encore à des niveaux qui laisseraient présager une cassure immédiate et durable », explique James Butterfill. Les « baleines » sont des détenteurs importants de bitcoin qui peuvent exercer une influence disproportionnée sur l’évolution des cours du marché.
Les ETF sur actifs numériques domiciliés aux États-Unis ont enregistré 2,36 milliards de dollars d’entrées nettes la semaine dernière, leur meilleure performance hebdomadaire depuis début octobre 2025. Les produits axés sur le bitcoin ont attiré 537 millions le 20 août, puis 659 millions de dollars supplémentaires le 21 août, soit leurs plus fortes entrées quotidiennes depuis début mai.
Il s’agit là d’une évolution importante. Un « short squeeze » peut entraîner une remontée spectaculaire, mais des entrées soutenues dans les ETF laisseraient penser que les investisseurs sont en train de reconstituer activement leur exposition stratégique au bitcoin.
Le Bitcoin parviendra-t-il à se maintenir au-dessus de 80.000 dollars?
La cryptomonnaie a également regagné plusieurs niveaux techniques importants. Parmi ceux-ci figurent une moyenne mobile sur 200 jours, ainsi que le prix moyen payé par les investisseurs actifs pour les jetons négociés sur le marché secondaire, ou « True Market Mean Price », selon Dragosch.
Mais le seuil des 80.000 de dollars reste le test décisif. M. Butterfill, de CoinShares, s’attend à ce que le bitcoin reste dans sa fourchette actuelle, à moins que la Réserve fédérale ne confirme plus clairement que le risque de nouvelles hausses des taux a disparu, ce qui « pourrait servir de catalyseur à une percée stable du bitcoin au-delà du seuil des 80.000 dollars ».
C’est ce qui confère au symposium de Jackson Hole de cette semaine une importance particulière. Les marchés seront à l’affût de signaux émanant des responsables de la Fed qui confirmeraient les anticipations d’un assouplissement de la politique monétaire, désormais intégrées dans les prix des actifs.
La hausse du bitcoin obéit à une logique claire, mais elle comporte également un avertissement. Le bitcoin a connu une forte hausse car les investisseuses et les investisseurs parient sur un environnement financier de plus en plus favorable. Si cette hypothèse s’avérait erronée, l’effet de levier qui a accéléré cette hausse pourrait se retourner contre eux.
