Points à retenir
- Les actions américaines, en particulier les valeurs technologiques, ont progressé depuis avril malgré les difficultés liées à la politique commerciale, le ralentissement du marché de l’emploi et les valorisations élevées.
- La hausse spectaculaire des actions liées à l’intelligence artificielle a suscité des comparaisons avec la bulle technologique de la fin des années 1990 et amené les investisseurs à se demander si le marché était susceptible de connaître un recul.
- Les stratèges affirment que, même si les fondamentaux du marché semblent toujours solides, les investisseurs devraient éviter de se laisser emporter par l’enthousiasme.
Qu’est-ce qui pourrait arrêter cette bourse ?
Malgré la guerre commerciale en cours, les valorisations tendues, les inquiétudes concernant une bulle de l’IA, le ralentissement du marché de l’emploi et la fermeture des administrations fédérales, les actions ont passé la majeure partie de l’année 2025 à atteindre de nouveaux sommets. L’indice Morningstar US Market a progressé de 35 % depuis son creux d’avril et de 15 % au cours de l’année écoulée.
« Chaque jour, chaque semaine, chaque mois qui passe, nous continuons à repousser les limites », déclare Steve Sosnick, stratège en chef chez Interactive Brokers. « Et pour être honnête, cela a fonctionné. » Les actions technologiques connaissent une forte hausse en raison de la demande insatiable des investisseurs pour l’IA, et jusqu’à présent, les nouveaux droits de douane n’ont pas eu d’impact significatif sur les bénéfices des entreprises américaines.
Cependant, ces dernières semaines ont révélé quelques signes de faiblesse sous la surface. Au début du mois, une publication du président Donald Trump sur les réseaux sociaux a semblé attiser les tensions commerciales avec la Chine et a entraîné une chute de près de 3 % des actions en une seule journée, tandis que les marchés des cryptomonnaies ont plongé. La semaine suivante, des problèmes de fraude et de créances douteuses révélés dans plusieurs rapports ont déclenché une vente massive dans ce secteur. La semaine dernière, l’or a connu sa plus forte baisse journalière en dix ans.
Les actions continuent de rebondir rapidement après des baisses d’une journée, mais le marché est resté pratiquement stable depuis le début du mois d’octobre.
Certains investisseurs se demandent donc combien de temps cette situation favorable pourra durer. « Si le marché boursier venait à s’effondrer dans un avenir proche, je pense qu’il serait tout à fait possible de revenir sur ces événements et de dire : “Bien sûr, les signes avant-coureurs étaient là” », déclare Phil Segner, gestionnaire de portefeuille chez Leuthold Group, basé à Minneapolis. « Avec le recul, on y voit toujours plus clair. »
Les investisseurs prennent-ils trop de risques ?
Les inquiétudes quant au fait que les investisseurs prennent des risques qui dépassent ce que les fondamentaux du marché peuvent supporter ajoutent de l’eau au moulin. M. Sosnick, d’Interactive Brokers, décrit le marché boursier actuel comme un marché où « l’équilibre entre le risque et la récompense semble avoir radicalement changé ».
Il a observé les investisseurs rechercher les baisses et les opérations basées sur la dynamique dans les secteurs de la technologie et de l’IA, qui se négocient à une prime élevée, et souligne que bon nombre des actions les plus activement négociées sur la plateforme Interactive Brokers peuvent être considérées comme des opérations « thématiques » liées à ces secteurs. La volonté des investisseurs de rechercher ces titres à la hausse alimente les comparaisons avec la bulle technologique de la fin des années 1990.
Lisa Shalett, directrice des investissements pour la division Wealth Management de Morgan Stanley, considère la récente surperformance des actions à petite capitalisation et des actions technologiques non rentables comme un signe que certains investisseurs se positionnent en vue d’une forte reprise économique, un résultat qui est loin d’être garanti. « Bien que les arguments en faveur d’une hausse soient potentiellement convaincants, nous ne sommes pas convaincus que la marée montante soulèvera suffisamment tous les bateaux », a-t-elle écrit dans une note adressée à ses clients cette semaine.
« Ce que je redoute le plus, c’est l’absence de crainte », déclare M. Sosnick. Il n’est pas certain que la Réserve fédérale parvienne à assurer un atterrissage en douceur de l’économie, et les mauvaises nouvelles ne constituent pas nécessairement une opportunité d’achat. « Le marché part du principe que tout va se dérouler comme il l’espère, mais on ne peut pas présumer cela », ajoute-t-il.
Drapeaux jaunes, pour le moment
À plus grande échelle, la progression record du marché boursier au cours des six derniers mois a soulevé des questions sur ce que Wall Street appelle « l’exubérance irrationnelle », un scénario dans lequel l’enthousiasme des investisseurs fait grimper les cours des actions bien au-delà de leur valeur fondamentale. Il s’agit d’une situation où les gains engendrent d’autres gains, et où les investisseurs se lancent dans des transactions risquées de manière apparemment indiscriminée.
Cependant, pour l’instant, les stratèges ne tirent pas encore la sonnette d’alarme en affirmant que le marché semble excessivement volatil ou qu’un ralentissement majeur est imminent. M. Sosnick, d’Interactive Brokers, décrit les valorisations tendues, les transactions surchargées dans le secteur technologique et la dynamique récente du marché comme des signaux d’alerte jaunes plutôt que rouges. Il voit davantage de signaux d’alerte rouges chez les traders actifs qui poursuivent les rallyes que chez les investisseurs qui achètent et conservent leurs titres.
Jurrien Timmer, directeur macroéconomique mondial chez Fidelity Investments, affirme que le paysage boursier semble toujours solide grâce à des résultats financiers satisfaisants. « Une certaine effervescence se fait sentir sur le marché, mais [...] nous ne sommes pas en situation de danger », a-t-il récemment déclaré à Morningstar. Il estime que le marché dispose encore d’une certaine dynamique, du moins pour l’instant.
Mike Reynolds, vice-président chargé de la stratégie d’investissement chez Glenmede, partage cet avis. Selon lui, rien n’indique pour l’instant que le marché se rapproche d’une situation extrême ou de surachat. Les valorisations sont peut-être élevées, mais « il est certainement prématuré de les comparer au pic de la bulle technologique ». Il est optimiste quant à l’économie dans son ensemble.
Dans le même temps, M. Segner, du groupe Leuthold, indique qu’il ne voit pas encore de signes d’un sommet traditionnel du marché. La majorité des huit indices boursiers de référence suivis par son entreprise ont atteint de nouveaux sommets au cours du mois dernier, par exemple. Si les actions étaient au bord d’un ralentissement, seul l’indice S&P 500 continuerait probablement à atteindre de nouveaux records.
Rééquilibrage salutaire ou motif de prudence ?
Bien entendu, les investisseurs ne disposent pas encore du recul nécessaire pour analyser le marché boursier actuel. Ces quelques jours instables en octobre peuvent être le signe d’une faiblesse systémique, mais ils peuvent tout aussi bien être une « pause dans des marchés qui n’ont connu qu’une croissance verticale », explique M. Segner. M. Reynolds, de Glenmede, considère ces baisses journalières comme « un rappel aux investisseurs de ne pas se montrer trop complaisants ». Il y a des questions, comme celle des droits de douane, qui ne sont pas encore complètement réglées. »
Et au milieu de cette effervescence technologique, certains signes indiquent également que certains investisseurs se préparent à un changement de tendance.
M. Segner, du groupe Leuthold, souligne qu’un récent changement dans la prédominance des valeurs cycliques et défensives constitue un « signe de prudence sur le marché ». Alors que les secteurs cycliques tels que la technologie, les biens de consommation discrétionnaire et l’énergie ont connu une forte hausse lorsque le marché a entamé sa reprise en avril, le mois dernier a vu les secteurs défensifs tels que la santé et les services publics prendre le dessus.
Les investisseurs se tournent souvent vers les actions défensives lorsqu’ils s’inquiètent d’un ralentissement économique ou cherchent à réduire le risque de leurs portefeuilles, car ces secteurs sont moins sensibles aux fluctuations des perspectives et ont tendance à être plus stables en période de ralentissement.
Conclusion pour les investisseurs
Il n’est jamais facile pour les investisseurs de trouver le juste équilibre entre tirer parti des opportunités offertes par un marché haussier et gérer les risques de baisse qui accompagnent ces opportunités, et le marché boursier actuel ne fait pas exception.
Pour M. Sosnick, « le plus grand risque serait de succomber au FOMO », un acronyme qui fait référence à la « peur de passer à côté » (fear of missing out), en poursuivant des rallyes éphémères plutôt que de s’en tenir à une stratégie d’investissement disciplinée. Mme Shalett, de Morgan Stanley Wealth Management, partage cet avis : « Malgré l’attrait de la dynamique, ce n’est pas le moment de se lancer dans la spéculation et la mauvaise qualité », a-t-elle écrit dans une note récente adressée à ses clients.
M. Reynolds, de Glenmede, indique qu’il vise un profil de risque neutre afin d’atteindre un équilibre sain. « Dans l’ensemble, les investisseurs ne devraient pas prendre trop de risques, mais suffisamment pour participer au marché haussier actuel », explique-t-il. Il fait preuve de prudence dans les segments du marché qui semblent surachetés et surévalués, comme les technologies à très forte capitalisation, et s’intéresse plutôt aux actions à petite capitalisation et aux actions de valeur, où les investisseurs pourraient bénéficier à la fois d’une expansion des valorisations et d’une croissance des bénéfices dans les mois à venir.
M. Segner, du groupe Leuthold, indique que sa société a récemment réduit l’exposition aux actions de son fonds principal. « Nous continuons à participer, mais nous nous rapprochons légèrement de la sortie », précise-t-il.
