Principaux enseignements
- De nombreuses entreprises se sont déjà adaptées aux tarifs douaniers.
- La saison des bénéfices montre que les consommateurs sont tendus.
- Les actions européennes restent mieux valorisées que les actions américaines.
Maintenant que les États-Unis ont conclu un accord avec l’UE, la hausse des marchés de ces derniers mois semble justifiée, mettant fin au débat sur la question de savoir si les investisseurs étaient trop complaisants ou s’ils avaient raison d’être confiants. Une fois de plus, le commerce TACO a porté ses fruits. À long terme, l’effet des droits de douane sera préjudiciable, mais nous pensons que leur niveau diminuera naturellement.
Les entreprises et les investisseurs sont aujourd’hui en bien meilleure position qu’en avril, lorsque les droits de douane ont été annoncés pour la première fois. À l’époque, nous travaillions sur la base d’une analyse très théorique des secteurs et des entreprises qui seraient touchés, et de ce à quoi les chaînes d’approvisionnement pourraient ressembler après l’introduction des droits de douane. Ces chaînes d’approvisionnement sont déjà en train d’être réorganisées, car les entreprises ont eu le temps de planifier et d’élaborer des stratégies pour déterminer ce qui est le plus judicieux à court et à moyen terme.
Le marché boursier européen est-il désormais surévalué ?
Les marchés européens se sont fortement redressés au cours des derniers mois, avant l’accord tarifaire annoncé le 27 juillet, une fois que les investisseurs ont surmonté le choc initial des menaces tarifaires du mois d’avril. Alors que les marchés continuent d’atteindre de nouveaux sommets, la question se pose de savoir s’ils doivent subir une correction.
D’un point de vue fondamental, le marché européen des actions n’est pas surévalué. En fait, nous pensons que le marché se négocie avec une décote d’environ 5 % par rapport à notre Fair value estimate.
Sur une base relative, les marchés européens se comparent également favorablement. Le marché mondial dans son ensemble se négocie au niveau des Fair Value Estimates de Morningstar, et le marché américain se négocie avec une prime de 1 %. Pour les investisseurs qui cherchent à investir à la marge, l’Europe offre toujours la meilleure valeur.
D’autres chocs géopolitiques pourraient encore nous faire déraper, mais comme notre Fair Value estimate dispose d’une marge de manœuvre, nous pensons que les investisseurs peuvent rester optimistes à l’égard des marchés d’actions européens pour l’instant.
La saison des bénéfices en Europe donne pour l’instant des signes mitigés
Après des mois où les mouvements du marché ont été dictés par la géopolitique, nous sommes enfin de retour au cœur de la saison des bénéfices, qui nous permet d’avoir une idée de la santé économique sous-jacente de l’économie européenne, ainsi que de l’impact des droits de douane sur les entreprises jusqu’à présent.
Une semaine environ après le début de la saison des résultats européens, les résultats sont mitigés. Même dans des secteurs comme la consommation discrétionnaire et les produits de base, les résultats nous ont donné des signes contradictoires sur la santé économique sous-jacente. Ryanair RYA, la plus grande compagnie aérienne d’Europe, a fait état de réservations importantes par rapport à 2024, avec des tarifs en hausse de plus de 20 %.
Dans le même temps, le géant de l’alimentation Nestlé NESN a fait état d’une croissance anémique des volumes, les consommateurs à court d’argent continuant à rechercher des options économiques telles que les produits de leur propre marque. Il semble que les consommateurs continuent de lutter contre les effets de la hausse des coûts, tandis que ceux qui ont de l’argent cherchent des options économiques pour des produits de luxe comme les voyages.
Pour de nombreux secteurs, il est peut-être trop tôt pour juger de l’effet des droits de douane. Mais pour l’industrie automobile, en première ligne des tarifs douaniers, la guerre commerciale a déjà eu un impact sur les résultats financiers.
Des deux côtés de l’Atlantique, ces entreprises sont touchées, la dernière en date étant Stellantis STLAM, propriétaire de marques telles que Fiat et Peugeot. Les droits de douane ne sont pas le seul problème de l’entreprise, mais ils ne l’aident certainement pas. Les livraisons du deuxième trimestre ont baissé de 6 % par rapport à 2024 au niveau mondial, et même de 25 % aux États-Unis, car l’entreprise a essentiellement interrompu la fabrication de véhicules importés. D’autres entreprises, comme GM aux États-Unis, ont absorbé le coût des droits de douane, mais cela ne peut durer longtemps.
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