Points à retenir
- La croissance économique reste modérée, mais devrait progressivement s’améliorer jusqu’en 2027.
- Les marchés énergétiques passent de la gestion de crise à la transition structurelle.
- Les actions européennes restent moins chères que leurs homologues américaines, bénéficiant de la reprise macroéconomique, d’une inflation modérée, de taux d’intérêt bas et d’une augmentation des dépenses.
Les marchés européens abordent l’année 2026 sur une note positive, avec une diminution des craintes de récession, une inflation proche des objectifs des banques centrales et des mesures budgétaires qui commencent à se répercuter sur l’économie réelle, tandis que plusieurs actifs européens continuent de se négocier à des valorisations plus modérées que leurs homologues américains.
Cependant, alors que les valorisations approchent leur plus haut niveau depuis deux ans, les investisseurs en actions se montrent plus sélectifs, mettant en balance l’amélioration des perspectives de croissance et la hausse des rendements obligataires ainsi que les risques géopolitiques. Le discours sur l’IA qui a façonné les marchés en 2025 devrait rester une force dominante en 2026, les investisseurs s’intéressant de plus en plus aux domaines dans lesquels son adoption peut se traduire par des bénéfices. Nous avons identifié cinq signaux à surveiller pour obtenir des indices.
Perspectives de croissance en Europe : une reprise progressive, pas un boom
Après plusieurs années d’expansion faible et inégale, avec une croissance de l’UE-27 oscillant autour de 1 % en 2024 et ne s’améliorant que progressivement jusqu’en 2025 dans un contexte de chocs énergétiques, d’inflation élevée, de resserrement de la politique monétaire et de tensions tarifaires avec les États-Unis, l’Europe aborde 2026 avec des perspectives de croissance plus stables, même si elles restent modestes.
La Commission européenne prévoit que le PIB réel de l’UE augmentera de 1,4 % en 2026 et de 1,5 % en 2027, la zone euro suivant une trajectoire similaire mais légèrement inférieure, principalement grâce à la consommation privée et à l’investissement. Les grands États membres tels que l’Allemagne, la France, l’Italie et l’Espagne devraient tous connaître une croissance.
« L’environnement mondial reste difficile, mais un marché du travail résilient, l’amélioration du pouvoir d’achat et des conditions de financement favorables devraient soutenir une croissance économique modérée », a déclaré l’UE dans ses prévisions d’automne.
La politique budgétaire et la demande des ménages apparaissent comme les principaux moteurs de la croissance en Europe en 2026, les décideurs politiques reconnaissant de plus en plus que la demande devra provenir de l’intérieur de l’Union plutôt que des exportations. Un léger assouplissement de la politique budgétaire de la zone euro, mené par les plans budgétaires expansionnistes de l’Allemagne, notamment une augmentation des dépenses de défense et d’infrastructure, devrait soutenir l’activité intérieure, tandis que le ralentissement de l’inflation et la hausse des salaires devraient augmenter les revenus réels et soutenir les dépenses de consommation.
Actions européennes : sur quoi les investisseurs devraient-ils se concentrer ?
Les marchés boursiers européens abordent l’année 2026 dans un contexte macroéconomique plus favorable. Les prévisions de croissance se sont légèrement améliorées, les risques d’inflation ont diminué et la clarification des conditions commerciales, malgré la persistance des droits de douane, a réduit une source majeure d’incertitude pour les investisseurs. Parallèlement, le soutien budgétaire devient plus visible, avec le déploiement prévu d’une partie du fonds allemand pour les infrastructures et l’augmentation des dépenses de défense dans toute l’Europe, qui devrait stimuler de manière tangible l’activité industrielle.
Ces facteurs contribuent à expliquer pourquoi les valorisations des actions européennes se sont redressées après la vague de ventes déclenchée par l’annonce des droits de douane américains en avril 2025. « Les marchés européens se négocient désormais avec une décote de seulement 1 % par rapport à notre estimation de juste valeur, soit une décote inférieure à celle observée sur le marché pendant la majeure partie des deux dernières années », selon Michael Field, stratège en chef des marchés européens chez Morningstar.
Cependant, les actions européennes se négociant avec une légère décote par rapport à leur juste valeur, les valorisations reflètent désormais en grande partie les bonnes nouvelles, ce qui incite moins les investisseurs à acheter actuellement, ajoute-t-il.
Euro contre dollar américain : de la sous-évaluation à la stabilisation
Les droits de douane ne sont pas le seul obstacle auquel sont confrontés les exportateurs européens à l’approche de 2026. Les taux de change jouent également un rôle : la vigueur de l’euro peut peser sur les exportateurs en érodant leur compétitivité et en limitant l’effet de conversion des revenus étrangers, favorisant ainsi les entreprises plus exposées à la demande intérieure.
Après avoir bénéficié en 2025 de plusieurs épisodes de faiblesse du dollar, l’euro aborde l’année 2026 à environ 1,16 contre le dollar, soit un cours bien inférieur à sa juste valeur à long terme de 1,20, selon les recherches de Morningstar sur les devises. Pendant la majeure partie de la dernière décennie, la monnaie unique s’est négociée bien en dessous de sa juste valeur par rapport au dollar américain, pénalisée par les divergences de politique monétaire et les inquiétudes concernant la cohésion de l’union monétaire.
« Alors que la zone euro est confrontée à ses propres défis structurels, la relative stabilité de la monnaie, la crédibilité institutionnelle et la solidité du bilan extérieur contribuent à accroître sa part dans les décisions d’allocation de portefeuille à l’échelle mondiale », explique Michael Diamantopoulos, directeur associé des titres à revenu fixe et des devises chez Morningstar. « Malgré son appréciation en 2025, nos indicateurs d’évaluation suggèrent que l’euro reste modérément sous-évalué par rapport au dollar américain. »
Selon le rapport « EUR Conviction Update » de Morningstar, les évolutions futures seront moins influencées par le rattrapage des valorisations que par la dynamique macroéconomique et politique. La crédibilité de la BCE reste un atout relatif, car l’inflation est revenue vers son objectif et la divergence de politique monétaire avec la Réserve fédérale américaine s’est atténuée, réduisant ainsi les risques de baisse pour la devise. Dans le même temps, l’expansion budgétaire de l’Allemagne soutient la croissance intérieure, mais implique également une augmentation des émissions d’obligations souveraines, ce qui maintient les rendements à un niveau élevé. Si la balance extérieure de la zone euro reste solide, la fragmentation croissante des échanges commerciaux et la hausse des droits de douane américains constituent des risques, faisant des entrées de capitaux dans les investissements productifs un facteur clé pour assurer la durabilité de la monnaie en 2026, selon le rapport.
Pour les investisseurs européens, un euro plus fort rend les nouveaux investissements en dollars moins coûteux, mais réduit également la performance en euros sur les expositions existantes en dollars.
Au-delà de la crise énergétique européenne
Dans un contexte macroéconomique en voie de stabilisation, le secteur énergétique passe d’une réponse à la crise consécutive à la guerre en Ukraine à une transformation à long terme. La Russie était l’un des principaux fournisseurs de gaz par gazoduc de l’Europe avant les sanctions imposées à la suite de son invasion à grande échelle de l’Ukraine.
Les prix du gaz naturel ont considérablement baissé par rapport à leurs sommets atteints en 2022 et sont actuellement influencés par une offre abondante, une demande modérée à court terme et l’absence de perturbations majeures, même si les cotations à court terme restent sensibles aux conditions météorologiques et à la géopolitique.
Les contrats de référence TTF sur le gaz naturel en Europe continentale se négocient autour de 30 euros par mégawattheure à la mi-janvier, leur plus bas niveau depuis le printemps 2024. Bien que les niveaux de stockage soient inférieurs à ceux des années précédentes, « les importations de gaz naturel liquéfié ainsi que les livraisons par gazoduc, en particulier en provenance de Norvège, continuent d’assurer l’approvisionnement », explique Josephine Steppat, analyste chez Montel, fournisseur d’informations sur l’énergie. « À l’heure actuelle, nous ne voyons aucun signe de pénurie structurelle, à condition qu’il n’y ait pas de perturbations géopolitiques imprévues ou d’épisodes de froid extrême. » La concurrence avec les pays asiatiques pour le GNL pourrait potentiellement faire grimper les prix, en particulier si les températures baissent fortement et que les niveaux de stockage continuent de diminuer, ajoute-t-elle.
D’un point de vue stratégique, la décision de l’UE d’éliminer progressivement les importations de gaz russe d’ici novembre 2027 est cruciale, ajoute-t-elle. « Dans ce contexte, le GNL américain est appelé à devenir l’une des principales sources d’importation de l’Europe, et nous constatons déjà une augmentation des volumes d’échange de GNL américain. En conséquence, les prix mondiaux du GNL deviennent de plus en plus un facteur déterminant des prix du gaz en Europe. »
IA et demande énergétique en Europe : ce que 2026 représente pour les investisseurs
Malgré une demande croissante, l’approvisionnement en électricité semble également suffisant pour cet hiver et les années à venir, ajoute M. Steppat de Montel. Bien que la demande en électricité devrait augmenter au cours des prochaines décennies, en partie en raison des besoins liés à l’intelligence artificielle, Montel ne prévoit pas de pénurie structurelle d’électricité.
Les prix moyens de l’électricité en Europe devraient baisser en 2026, selon M. Steppat de Montel. « À court terme, nous observons une tendance à la baisse des prix de l’électricité en Europe. Cela s’explique principalement par la baisse des prix du gaz, qui est également visible sur les marchés à terme pour l’année à venir. Les prix de l’électricité en Europe étant fortement influencés par les prix du gaz, cette évolution apporte un certain soulagement. »
Cependant, des différences de prix significatives persistent entre les pays européens. Alors que les prix de gros en Europe du Sud-Est sont relativement élevés, les pays nordiques et la péninsule ibérique affichent des prix annuels moyens plus bas. Les variations des taxes et des frais de réseau ajoutent à la complexité de la situation pour les utilisateurs industriels. Certains pays où les prix sont élevés, notamment l’Italie et l’Allemagne, subventionnent ou prévoient de soutenir les prix de l’électricité industrielle en 2026, sous réserve de l’approbation de la Commission européenne.
« Dans l’ensemble, nous ne prévoyons pas de goulets d’étranglement structurels dans l’approvisionnement électrique européen. Sur la base des objectifs nationaux d’expansion, une capacité de production suffisante devrait être créée dans toute l’Europe pour couvrir également la demande supplémentaire liée à l’IA », explique M. Steppat. La condition préalable est un système plus flexible, avec un stockage permettant d’absorber les excédents et de libérer de l’énergie en cas de besoin, ainsi qu’une demande capable de s’adapter en fonction de la production variable des énergies renouvelables.
Cette année, la demande en électricité dans l’UE-27 ainsi qu’en Norvège, en Suisse et au Royaume-Uni devrait augmenter d’environ 7 % par rapport à 2025, avec des taux de croissance moyens de 2,8 % pour les 15 prochaines années.
