Points clés à retenir
- Le Brent s’est maintenu au-dessus des 100 dollars depuis le début du conflit avec l’Iran, les analystes s’attendant à ce que les prix restent bien supérieurs aux niveaux d’avant-guerre.
- Même dans l’hypothèse d’un cessez-le-feu durable, les prix du pétrole devraient rester élevés.
- Certains analystes estiment que les prix du pétrole resteront élevés même après la résolution du conflit actuel.
Les cours du pétrole peuvent s’effondrer dès que le président américain Donald Trump se montre optimiste quant à la guerre en Iran, mais selon les analystes, le prix du brut devrait rester bien supérieur à son niveau d’avant-guerre dans un avenir proche.
Alors que le conflit impliquant l’Iran entre dans sa onzième semaine, le Brent se maintient au-dessus des 100 dollars le baril, contre 70 dollars avant le début de la guerre. À son plus haut niveau pendant le conflit, le Brent a brièvement dépassé les 120 dollars.
Quant à la suite des événements, les analystes et les gestionnaires de fonds envisagent plusieurs scénarios. Les cours du Brent pourraient continuer à osciller entre 100 et 120 dollars si le trafic maritime dans le détroit d’Ormuz reste partiellement perturbé et que les pourparlers diplomatiques se poursuivent ; ils pourraient dépasser les 125 dollars si le conflit s’étend et que le blocus d’Ormuz se prolonge, ou — en cas de cessez-le-feu crédible et de réouverture des voies maritimes — redescendre sous les 90 dollars dans les deux ou trois mois suivant la reprise complète des flux.
Le problème fondamental réside dans la baisse historique des volumes de pétrole arrivant sur le marché depuis le début de la guerre en Iran. Selon le dernier rapport de l’AIE sur le marché pétrolier, les stocks mondiaux de brut et de produits raffinés ont diminué à un taux de près de 4 millions de barils par jour en avril, ce qui équivaut à la consommation quotidienne combinée du Royaume-Uni et de l’Allemagne. Les stocks mondiaux de pétrole ont baissé de près de 250 millions de barils depuis le début de la guerre.
La question qui préoccupe le plus les investisseurs est également impossible à trancher : combien de temps le détroit d’Ormuz restera-t-il fermé ? Tant que cette voie maritime est fermée, les deux facteurs clés qui déterminent les cours du pétrole sont l’offre disponible et le risque de chute de la demande induit par la hausse des prix. Ensuite, dès que le détroit sera rouvert, il s’agira de déterminer combien de temps il faudra pour relancer la production actuellement à l’arrêt et acheminer le brut vers les raffineries du monde entier.
Selon les analystes, les répercussions de la guerre pourraient se faire sentir pendant un certain temps sous la forme d’une hausse durable des prix du pétrole.
« Quelle que soit l’issue du conflit, nous sommes fermement convaincus que ces événements ont relevé le seuil plancher à long terme des prix du pétrole dans tous les scénarios, sauf un : celui dans lequel l’Iran deviendrait un pays pro-occidental, une issue que nous jugeons peu probable », déclare Malcolm Melville, gestionnaire de fonds spécialisés dans les matières premières chez Schroders.
« Le détroit d’Ormuz, qui est pratiquement fermé, empêche environ 20 % de la production mondiale de pétrole et de gaz d’arriver sur le marché », explique Ricardo Evangelista, analyste senior chez ActivTrades.
La guerre a bouleversé la dynamique des prix du pétrole
Avant le déclenchement de la guerre, le discours dominant ne portait pas sur la pénurie, mais sur le risque de surproduction. Le Brent s’était négocié pendant une grande partie de l’année entre 70 et 85 dollars le baril, sous la pression des inquiétudes liées au ralentissement de la croissance mondiale, à la faiblesse de la demande chinoise et aux prévisions d’une hausse de l’offre hors OPEP.
L’OPEP continuait de maintenir ses réductions de production afin de soutenir les prix, mais les inquiétudes quant au respect des engagements et la faible croissance de la demande avaient limité l’impact de ces mesures sur le marché. Les stocks dans les principales régions consommatrices restaient à des niveaux relativement confortables, ce qui contribuait à modérer les fluctuations des cours du pétrole.
La fermeture du détroit d’Ormuz a radicalement bouleversé la donne dans le secteur pétrolier. La perturbation actuelle est considérée comme le plus grave choc d’approvisionnement énergétique de l’histoire récente.
Du risque géopolitique à la pénurie physique
« Le marché est déjà confronté à une véritable pénurie physique », déclare Kerstin Hottner, responsable des matières premières chez Vontobel. Selon Mme Hottner, environ 13 millions de barils par jour de la production du Moyen-Orient sont actuellement hors service, un choc qui entame progressivement les stocks mondiaux.
« Ce déficit se traduit déjà par des pénuries physiques dans certaines régions d’Asie, qui touchent notamment des pays comme le Vietnam, le Pakistan et le Bangladesh, tandis que l’Europe a jusqu’à présent échappé à une pénurie totale grâce à des stocks relativement élevés et à des déblocages coordonnés de réserves stratégiques », explique-t-elle.
Maurizio Mazziero, analyste indépendant spécialisé dans les matières premières et basé en Italie, affirme que le marché montre déjà les premiers signes d’une baisse de la demande due aux prix élevés et à une offre limitée. Selon l’Agence internationale de l’énergie, la demande mondiale de pétrole devrait reculer de 420 000 barils par jour (420 kb/j) en 2026 par rapport à l’année précédente, soit 1,3 mb/j de moins que les prévisions d’avant-guerre, les secteurs de la pétrochimie et de l’aviation étant actuellement les plus touchés.
À ce stade, les analystes s’accordent à dire que trois grands scénarios semblent les plus plausibles.
Scénario n° 1 : une « crise maîtrisée » maintient les prix du pétrole à leur niveau actuel
Le scénario de base actuel du marché table sur une « crise maîtrisée », avec des cours du pétrole compris entre 100 et 120 dollars américains. Le détroit d’Ormuz reste partiellement bloqué, les pourparlers diplomatiques se poursuivent de manière intermittente, les stocks continuent de baisser, mais les réserves stratégiques empêchent toute panique généralisée.
« Dans ce contexte, les cours du Brent devraient se maintenir au-dessus de 100 dollars américains, les opérateurs continuant de suivre de près l’évolution des pourparlers diplomatiques entre les États-Unis et l’Iran, car les espoirs et les revers liés à ces négociations restent, pour l’instant, les principaux facteurs déterminants des cours du pétrole », explique M. Evangelista, d’ActivTrades.
« Tant que le détroit d’Ormuz restera fermé, je m’attends à ce que les prix du pétrole augmentent progressivement au jour le jour, pour atteindre potentiellement 120 à 125 dollars le baril, à mesure que les stocks continuent de baisser », déclare Hottner, de Vontobel.
Scénario n° 2 : l’aggravation du conflit entraîne une pénurie de pétrole encore plus grave
En cas d’escalade, les prix du pétrole dépasseraient les 125 dollars américains. Une extension directe du conflit — sous la forme d’attaques contre les infrastructures énergétiques ou d’un blocus total et prolongé du golfe — pourrait rapidement entraîner des pénuries physiques en Europe et provoquer une chute de la demande en raison de la forte hausse des prix.
Même dans un tel scénario, Kerstin Hottner ne s’attend toutefois pas encore à une flambée des prix vers les 150 dollars américains ou plus, estimant que de tels niveaux s’accompagneraient d’un effondrement bien plus grave de la demande et d’un rationnement généralisé à l’échelle mondiale.
Scénario n° 3 : un cessez-le-feu fait baisser les prix du pétrole
Enfin, selon Maurizio Mazziero, un cessez-le-feu crédible et la réouverture des voies maritimes pourraient entraîner une forte correction des prix à court terme, le Brent repassant sous la barre des 90 dollars.
Toutefois, même si le détroit d’Ormuz était entièrement rouvert dès demain, la plupart des analystes estiment qu’il faudrait plusieurs semaines, voire plusieurs mois, pour que les flux mondiaux de pétrole reviennent à la normale.
Pourquoi les prix pourraient rester élevés plus longtemps
Le consensus qui se dégage est que les prix du pétrole devraient rester élevés au cours des prochains mois.
Selon les stratèges en matières premières de Goldman Sachs, la production dans le Golfe devrait se redresser en grande partie dans les mois qui suivront la réouverture du détroit, à condition qu’il n’y ait pas de nouvelles attaques contre les installations pétrolières et que le détroit soit rouvert intégralement et en toute sécurité au cours des prochains mois. Dans le même temps, ils estiment qu’il existe « des risques importants que la dernière phase de la reprise prenne beaucoup plus de temps et ne se concrétise pas pleinement, surtout si le détroit devait rester fermé encore longtemps ».
Selon le scénario de base de Goldman, les exportations énergétiques du Golfe devraient revenir à la normale d’ici la fin juin, avec des prix du pétrole stables à court terme et en légère baisse pour s’établir à 90 dollars le baril d’ici la fin de l’année. Bien qu’il s’agisse d’une baisse par rapport aux niveaux actuels, ce prix reste bien supérieur aux estimations précédentes : juste avant le début de la guerre, la banque d’investissement avait prévu un prix du Brent à 66 dollars au quatrième trimestre. Un mois plus tard, en mars, Goldman a ensuite relevé ses prévisions à 71 dollars.
Selon Maurizio Mazziero, « même en cas de cessez-le-feu durable, les prix resteraient probablement bien supérieurs aux niveaux d’avant-guerre pendant au moins six mois, étant donné que la remise en état des infrastructures endommagées et la résolution des goulets d’étranglement dans le transport maritime ne se feront pas du jour au lendemain ».
Par ailleurs, une fois le détroit rouvert, les gouvernements et les raffineurs devraient s’atteler à reconstituer leurs réserves stratégiques de manière intensive afin d’éviter toute vulnérabilité future. Selon Hottner, ce cycle de reconstitution des stocks pourrait constituer un soutien structurel majeur pour les cours du pétrole au cours des 12 à 18 prochains mois.
« À long terme, le conflit a mis en évidence à la fois la vulnérabilité du système énergétique et l’absence de réserves stratégiques dans de nombreux pays », déclare M. Melville, de Schroders.
