Points à retenir
- La diversité et la complexité du marché obligataire favorisent les gestionnaires actifs par rapport au suivi des indices.
- Le profil de risque d’un fonds obligataire flexible mondial peut évoluer rapidement.
- Les meilleurs fonds de cette catégorie disposent d’un processus d’investissement agile et wide.
Compte tenu des inefficiences, des anomalies et de la diversité du marché obligataire, il est très avantageux de mener des recherches ascendantes, à la fois pour découvrir des opportunités de valorisation erronée et pour éviter les défauts de paiement et les dégradations de notation. Les défis liés à la cohérence et à la découverte des prix, qui rendent l’indexation difficile, constituent en réalité un avantage pour les gestionnaires de portefeuille actifs.
Les fonds obligataires flexibles offrent la gamme d’outils la plus étendue en matière de couverture des titres à revenu fixe. Beaucoup sont axés sur la performance absolue plutôt que gérés par rapport à un indice de marché traditionnel, et beaucoup se présentent comme des stratégies « toutes saisons » qui devraient bien fonctionner indépendamment du cycle du marché. Leur flexibilité est une caractéristique attrayante, car elle permet aux gestionnaires d’exprimer leurs opinions sans contrainte et d’allouer librement les secteurs du marché obligataire qui offrent la meilleure valeur à court, moyen et long terme.
Par ailleurs, leur wide marge de manœuvre peut rendre ces fonds plus difficiles à utiliser dans un portefeuille plus large : par définition, le profil de risque d’un fonds obligataire flexible mondial peut évoluer rapidement. Par conséquent, si cette catégorie recèle sans aucun doute plusieurs perles rares, elle compte également de nombreux fonds qui n’ont pas su tirer parti de leur flexibilité au profit des investisseurs.
Comment les investisseurs devraient-ils sélectionner un fonds obligataire flexible mondial ?
Avant d’investir dans un fonds obligataire flexible mondial, les investisseurs devraient se poser les questions clés suivantes :
- Les équipes d’investissement possèdent-elles l’expertise nécessaire dans tous les différents sous-secteurs du marché obligataire où elles entendent rechercher des opportunités ?
- Existe-t-il des preuves démontrant que ces équipes prennent systématiquement les bonnes décisions tactiques en matière de marché ?
- Ces équipes ont-elles connu un cycle complet du marché obligataire, y compris des marchés baissiers, et comment ont-elles réagi lorsque leur stratégie n’était plus en vogue ?
- Les fonds obligataires flexibles mondiaux ont tendance à recourir davantage aux produits dérivés, tels que les swaps sur défaillance, les contrats à terme et les swaps de taux d’intérêt, que les autres catégories de titres à revenu fixe plus traditionnelles. L’équipe d’investissement possède-t-elle l’expérience nécessaire dans l’utilisation des produits dérivés et ses systèmes de gestion des risques sont-ils suffisamment robustes pour surveiller et tester la résistance de ces expositions aux produits dérivés ?
- Quel est le prix juste à payer pour générer un alpha potentiel ? Les fonds de la catégorie EAA Global Flexible Bond facturent en moyenne 1,06 % de frais annuels, ou 1,28 % pour les parts de distribution. Ce taux est supérieur à celui de leurs homologues de la catégorie EAA Global Diversified Bond, qui facturent 0,67 %, et nettement plus élevé que celui des options passives à faible coût qui suivent le marché obligataire mondial.
Les meilleurs choix d’obligations flexibles selon l’équipe de recherche de Morningstar
Les analystes de Morningstar ont examiné minutieusement les obligations flexibles couvertes afin de narrower les meilleures d’entre elles. Nous estimons que celles-ci offrent le plus fort potentiel pour générer des résultats supérieurs à long terme, obtenant ainsi des notes élevées tant pour le pilier « Personnes » que pour le pilier « Processus ».
BGF Fixed Income Global Opportunities
Note Morningstar : Médaille d’or
Pourquoi cette stratégie est-elle exceptionnelle? Un processus de recherche exhaustif, une gestion efficace des risques et une équipe d’experts chevronnés distinguent cette stratégie.
Le gestionnaire chevronné Rick Rieder dirige cette stratégie depuis 2010, avec le soutien d’une équipe de longue date. L’équipe s’appuie sur plus de 350 professionnels des titres à revenu fixe et spécialistes du risque de BlackRock, alliant un leadership macroéconomique à une expertise sectorielle approfondie. Son approche sans contrainte exploite une large couverture d’investissement, comprenant des obligations traditionnelles, des obligations d’entreprises à haut rendement, des prêts bancaires, des titres de créance des marchés émergents et des produits dérivés, guidée par une recherche macroéconomique et sectorielle rigoureuse. Malgré sa flexibilité, notamment une wide fourchette de durées allant de deux à sept ans, l’équipe évite les paris concentrés et privilégie les gains modestes mais récurrents.
Dodge & Cox Worldwide Global Bond
Note Morningstar : Médaille d’or
Pourquoi ce produit est-il exceptionnel? Une approche patiente et disciplinée, un leadership solide et expérimenté, ainsi que des frais attractifs en font une offre convaincante dans le domaine des obligations mondiales.
Le comité mondial chargé des titres à revenu fixe, composé de sept membres, possède en moyenne 20 ans d’expérience, acquise pour la plupart chez Dodge & Cox, et investit personnellement de manière significative dans cette stratégie. Bien que l’entreprise ait connu quelques départs à la retraite parmi ses cadres supérieurs, les transitions au niveau de la direction se sont déroulées de manière ordonnée et Dodge & Cox investit massivement dans le développement des talents afin de préparer la prochaine génération de gestionnaires de portefeuille. Dans le cadre de cette stratégie, l’équipe constitue un portefeuille concentré de 50 à 80 émetteurs, généralement axé sur les entreprises et avec un taux de rotation inférieur à celui de ses pairs. Le risque est géré grâce à une allocation diversifiée entre les entreprises, les gouvernements et les titres de créance titrisés, l’exposition aux devises non américaines étant généralement plafonnée à 25 %. La stratégie a enregistré d’excellents résultats à long terme tout en maîtrisant les risques.
Pimco GIS Diversified Income
Note Morningstar : Médaille d’argent
Pourquoi est-ce exceptionnel ? Des dirigeants de premier ordre, des ressources considérables et une approche unique mais efficace en font une option remarquable pour les investisseurs.
Cette stratégie bénéficie de l’expérience de Sonali Pier, Alfred Murata et Dan Ivascyn, qui collaborent depuis plus de six ans, ainsi que de celle de deux vétérans basés à Londres, Charles Watford et Regina Borromeo, qui renforcent l’équipe. L’univers d’investissement de cette stratégie produit généralement un portefeuille axé sur le crédit, réparti entre des obligations d’entreprises notées « investment grade » et à haut rendement des marchés développés, ainsi que des obligations d’entreprises et souveraines des marchés émergents. La duration est gérée sur une période de trois à huit ans, généralement de quatre à six ans, soit plus longtemps que la plupart des concurrents ; jusqu’à 30 % peuvent être alloués à des actifs hors indice de référence tels que les titres adossés à des créances hypothécaires, les prêts, les devises et la dette locale émergente. Pour les investisseurs qui apprécient ses qualités uniques, cette stratégie reste un choix intéressant pour s’exposer au crédit mondial.
Cet article est extrait du rapport Morningstar Best of Breed.
