Principaux enseignements
- Le taux de réussite sur un an des gestionnaires de fonds d’actions actifs a plongé à un plus bas de 23,1 % en février, après l’investiture de Trump.
- Les obligations restent un domaine où la gestion active a plus de chances de réussir.
- Sur de longues périodes, le taux de réussite global des gestionnaires actifs reste faible.
Le premier semestre 2025 restera probablement dans les mémoires comme le moment où la notion longtemps entretenue de l’exceptionnalisme américain a commencé à se fissurer. La politique du président américain Donald Trump en matière de droits de douane et ses plans budgétaires expansifs ont provoqué une onde de choc sur les marchés financiers à un moment où les investisseurs s’inquiétaient déjà du risque excessif de concentration sectorielle sur le marché des actions américaines.
L’indice du dollar américain, qui mesure la valeur de la monnaie américaine par rapport à un panier de devises des partenaires commerciaux des États-Unis, a chuté de 10,7 % au cours du premier semestre 2025. Cette évolution a entraîné un réajustement de l’exposition géographique des portefeuilles au détriment des actifs américains et au profit des marchés européens et émergents.
Le rapport du Baromètre européen actif/passif de Morningstar pour le premier semestre 2025 montre que le taux de réussite sur un an des gérants actifs d’actions a oscillé autour de 29 % dans un contexte de volatilité des marchés après l’investiture de Trump.
Le Baromètre actif/passif est un rapport semestriel qui mesure la performance des fonds actifs par rapport à leurs homologues passifs dans leurs catégories Morningstar respectives en Europe, en Asie et en Afrique. Il couvre environ 30 500 fonds actifs et passifs uniques domiciliés en Europe qui représentent environ la moitié des actifs du marché européen des fonds.
Dans un contexte d’incertitude, de volatilité et de rééquilibrage rapide des portefeuilles, le taux de réussite moyen pondéré des gestionnaires actifs sur un an pour les 38 catégories d’actions examinées dans le rapport s’est établi à 29,0 % en juin, soit un niveau globalement inchangé par rapport à 28,8 % fin 2024 et 29,2 % un an plus tôt en juin 2024.
Les gestionnaires actifs d’actions sont durement touchés par l’instabilité du marché après l’investiture de Trump
Toutefois, ces comparaisons ne tiennent pas compte de l’impact de la volatilité des marchés au cours du premier semestre 2025. Le taux de réussite sur un an des gestionnaires actifs d’actions a plongé à un plus bas de 23,1 % en février avant de remonter lentement pour combler l’écart avec le taux de la fin de l’année 2024. Cela semble indiquer que le premier accès d’instabilité du marché après l’investiture de Trump a frappé fort et pris de nombreux gestionnaires au dépourvu.
La volatilité du marché a conduit les gestionnaires actifs de la catégorie des actions américaines à grande capitalisation à sous-performer, leur taux de réussite sur un an tombant à 20,8 % en juin. Les actions de la zone euro ont bénéficié de réallocations au détriment du dollar américain et de mesures budgétaires locales favorables, en particulier l’augmentation des dépenses de défense.
Sur des périodes plus longues, le taux de réussite global des gérants actifs d’actions reste obstinément bas. En effet, le taux à 10 ans s’est établi à 13,5 % en juin, l’un des niveaux les plus bas de la dernière décennie, contre 14,9 % à la clôture de l’année 2024 et 16,3 % en juin 2024.
Toutefois, cela ne signifie pas que toutes les catégories présentent la même tendance. En règle générale, les gestionnaires actifs tendent à obtenir des taux de réussite plus élevés à mesure qu’ils descendent dans l’échelle des capitalisations boursières, dans les catégories où l’indice composite passif souffre d’une concentration structurelle dans des secteurs spécifiques, ou lorsque les indices sont très concentrés sur un petit nombre d’actions.
Obligations : un terrain fertile pour les gestionnaires actifs compétents
À l’instar de leurs homologues en actions, les États-Unis ont été au centre de l’attention des marchés obligataires mondiaux en raison des inquiétudes croissantes concernant l’impact de la politique budgétaire de Trump sur la durabilité du fardeau de la dette américaine.
Pendant ce temps, les investisseurs ont gardé un œil attentif sur la politique monétaire afin d’évaluer les chances de nouvelles baisses de taux dans un contexte de risques croissants de ralentissement économique. L’augmentation des budgets de défense des gouvernements européens a également pesé sur les valorisations des dettes souveraines. Pendant ce temps, les obligations britanniques ont dû faire face à la confusion entourant les plans budgétaires du gouvernement.
Le taux de réussite moyen pondéré des gérants actifs sur un an pour les 21 catégories d’obligations examinées s’est établi à 50,1% en juin. Ce chiffre est en baisse par rapport à 54,1 % à la fin de 2024 et à 59,4 % un an plus tôt, en juin 2024.
Les taux de réussite ont baissé dans les catégories des obligations d’État en euros (32,1 %) et en livres sterling (53,3 %), tandis que les gestionnaires d’obligations mondiales ont vu leurs performances s’améliorer (69,8 %), bénéficiant probablement de la valeur relative et des mouvements de change en faveur d’un dollar américain plus faible.
Sur trois et cinq ans, le taux de réussite moyen des gérants actifs d’obligations a oscillé autour de 50 %-55 % au cours des 12 derniers mois. L’environnement postpandémique, une période d’activité accrue de la politique monétaire, s’est avéré un terrain fertile pour les gestionnaires actifs compétents. Toutefois, l’impact des frais finit par se faire sentir. Sur 10 ans, le taux de réussite moyen tombe à 29,0 %, ce qui reste l’un des niveaux les plus élevés enregistrés au cours de la dernière décennie.
Cet article est extrait du Baromètre EMEA actif/passif : Midyear Update 2025 écrit par Jose Garcia Zarate et Eugene Gorbatikov.
