Points à retenir
- Les actions technologiques chinoises offrent une valeur sélective, mais les risques structurels et géopolitiques justifient une décote persistante.
- Malgré leur popularité auprès des investisseurs, les actions indiennes affichent une prime de valorisation significative par rapport à leurs homologues des marchés émergents.
- La Corée se distingue comme une opportunité très prometteuse, avec un potentiel de croissance supérieur à ses solides performances prévues pour 2025.
- Les éventuelles hausses des prix de l’énergie constituent le principal risque pour les investisseurs sur les marchés émergents à l’avenir.
Valerio Baselli : Bonjour et bienvenue chez Morningstar. Avec un gain de plus de 30 % en 2025, les actions des marchés émergents sont de nouveau au centre de l’attention des investisseurs, grâce à la faiblesse du dollar, aux résultats positifs et à un regain général d’appétit pour le risque.
Afin d’examiner ce que ce rebond signifie réellement et ce qui va suivre, je suis aujourd’hui accompagné de Wim-Hein Pals, gestionnaire de fonds chevronné et responsable des actions des marchés émergents chez Robeco.
Tout d’abord, cette reprise a-t-elle été généralisée ou s’est-elle concentrée dans quelques pays et secteurs ? Considérez-vous cela comme le début d’un cycle pluriannuel ou plutôt comme un rebond tactique ?
Wim-Hein Pals : Eh bien, cela a été assez généralisé. Cela a concerné tous les continents : l’Amérique latine, l’Asie, l’Europe et l’Afrique également. L’Afrique du Sud a été l’un des marchés les plus performants, pour une fois. Cela a donc été très généralisé, et cela s’explique, comme vous l’avez mentionné, par les bénéfices et la faiblesse du dollar, mais aussi par la sous-évaluation extrême après tant d’années de sous-performance des marchés émergents par rapport aux marchés développés. N’est-ce pas ? C’est donc également un facteur déclencheur clé, qui a été un facteur déclencheur clé en 2025. Et les valorisations restent très, très attractives. Même si nous avons assisté à une certaine réévaluation en 2025 en raison de la forte reprise. Les bénéfices ont également été très solides. Nous avons donc assisté à une légère réévaluation, mais les marchés émergents dans leur ensemble recèlent encore beaucoup de valeur.
Chine : toujours sous-évaluée, toujours risquée
Baselli : La Chine reste le marché émergent le plus important et probablement le plus controversé. Les valeurs technologiques chinoises ont connu un rebond significatif, mais elles continuent de se négocier avec une forte décote par rapport à leurs homologues mondiales. Selon vous, quels risques le marché intègre-t-il dans ses cours ?
Pals : Les valeurs technologiques chinoises présentent effectivement un intérêt, car elles restent attractives, en particulier par rapport à leurs homologues occidentales. Comme vous pouvez l’imaginer, le secteur du cloud computing est en pleine expansion, avec une population importante et un volume de données encore plus considérable, notamment parmi les géants technologiques chinois. De plus, elles se négocient à des prix relativement bas par rapport aux hyperscalers occidentaux. Il y a donc une certaine valeur, avec un avenir, car c’est notre style : la valeur avec un avenir. Nous voyons beaucoup de bénéfices futurs dans ces valeurs technologiques chinoises. Nous avons donc des positions surpondérées dans certains de ces géants technologiques, en Chine également. Et nous continuons à surveiller cette valorisation, qui s’est produite, la décote de valorisation. Ils ont donc très bien performé en 2025. Après une année difficile, bien sûr. Mais elles ont reçu une note plus élevée de manière substantielle. Elles se négociaient à des bénéfices à un chiffre à un moment donné en 2025, au début de l’année 2025. Mais elles se négocient désormais à des niveaux élevés. Leur cours a donc presque doublé, tout comme leur valorisation. Elles ont donc toujours de la valeur, mais pas autant qu’à la même période l’année dernière.
Baselli : À propos de la Chine, en tant que gestionnaire de fonds, comment votre allocation de portefeuille vers la Chine a-t-elle évolué au cours des deux ou trois dernières années ? Quel rôle le marché chinois jouera-t-il dans vos stratégies en 2026 ?
Pals : Oui, c’est une question très pertinente. Nous avons longtemps sous-pondéré la Chine. En 2024, nous avons fortement sous-pondéré la Chine, ce qui a bien fonctionné pendant la majeure partie de l’année, jusqu’à ce que nous constations l’arrivée d’un plan de relance massif en septembre 2024. Le marché s’est alors envolé. Ce trimestre a donc été un peu difficile pour nous. Cependant, en 2025, le marché chinois a suivi la moyenne du MSCI EM. Nous sous-pondérons toujours légèrement la Chine, même si nous avons acheté certaines valeurs chinoises, notamment dans le secteur technologique, comme mentionné précédemment. Nous avons donc réduit notre sous-pondération, si l’on peut dire. Nous avons donc été acheteurs en Chine. Pour 2026, nous sommes plutôt satisfaits de notre légère sous-pondération en Chine, car nous anticipons également des vents contraires. Nous avons constaté une légère réévaluation. La décote de valorisation est donc toujours présente, mais cela s’explique, n’est-ce pas ? Notre approche en Chine devrait comporter une décote par rapport à la moyenne des marchés émergents, compte tenu du risque plus élevé, de la situation géopolitique et de la surcapacité dans de nombreux secteurs, non seulement l’immobilier, mais aussi les matériaux et les véhicules électriques. C’est la raison pour laquelle il y a une légère décote en Chine, qui devrait perdurer. Nous sommes donc à l’aise avec notre sous-pondération en Chine à l’approche de 2026.
Pourquoi Robeco évite les actions indiennes
Baselli : Très intéressant. Si la Chine représente la plus grande incertitude, l’Inde est sans doute devenue le consensus positif des marchés émergents. Quelle est votre opinion sur les actions indiennes aujourd’hui ? Voyez-vous davantage de risques ou d’opportunités à ce stade ?
Pals : Oui, nous ne partageons absolument pas cet avis général, car nous sommes très sous-pondérés en Inde, qui est devenue beaucoup trop chère. Dans la perspective de 2026, l’année 2025 a été décevante. Nous sous-pondérons donc l’Inde depuis plusieurs années, ce qui n’a pas très bien fonctionné en 2024, car l’Inde a surperformé le marché, mais 2025 a été une année très décevante pour l’Inde. Nous sommes donc très satisfaits de notre sous-pondération de l’Inde en 2025. À l’approche de 2026, nous constatons toujours une prime de valorisation importante des actions indiennes par rapport aux moyennes des marchés émergents.
Pourquoi la Corée pourrait être la prochaine grande opportunité sur les marchés émergents
Baselli : Au-delà des deux géants que nous avons mentionnés, la Chine et l’Inde, existe-t-il des marchés émergents pour lesquels vous êtes particulièrement optimiste pour 2026 ?
Pals : Bien sûr. Oui. Nous sommes très optimistes concernant la Corée. La Corée a été l’un des pays les plus performants en 2025, et ce pour de très bonnes raisons. Vous avez certainement entendu parler du programme de valorisation des entreprises. C’est ce qui a déclenché les excellentes performances de 2025. Cependant, nous n’en sommes pas encore là. La Corée bénéficie toujours d’une décote injustifiée. Elle est donc moins chère que la moyenne des marchés émergents, avec des fondamentaux très solides. Ainsi, nous continuons de percevoir, à partir des niveaux actuels après la forte reprise de 2025, un potentiel de hausse supplémentaire pour les valeurs technologiques, par exemple, ou les valeurs de consommation discrétionnaire. Elles restent très attractives, avec des ratios cours/bénéfice à un chiffre dans de nombreux cas. Elles occupent également des positions de leader mondial dans certains secteurs de la consommation discrétionnaire, de l’automobile et des technologies de l’information. Nous continuons donc de percevoir un important potentiel de performance supplémentaire pour la Bourse de Séoul. Dans la région asiatique, nous apprécions également le Vietnam et l’Indonésie. Le Vietnam est une position hors indice que nous détenons depuis plusieurs années. L’année 2025 a également été très favorable pour les actions vietnamiennes, ce qui a été bénéfique pour nos clients. L’Indonésie a déçu en 2025, avec des performances vraiment décevantes. Cependant, les perspectives pour 2026 en ce qui concerne les actions indonésiennes sont bien meilleures qu’à la même période l’année dernière.
La géopolitique et les prix de l’énergie constituent les principaux risques
Baselli : La géopolitique est devenue un élément incontournable pour les investisseurs sur les marchés émergents, et les événements récents au Venezuela le rappellent avec force. Considérez-vous que la géopolitique a désormais plus d’importance pour la performance des marchés émergents que les facteurs macroéconomiques traditionnels tels que les taux et la croissance ? De quelle manière intégrez-vous les tensions géopolitiques dans la construction de votre portefeuille ?
Pals : Oui, la géopolitique continue d’être très importante dans les marchés émergents également. Et je dirais que ce n’est pas plus le cas que dans d’autres régions. Comme toujours, cela reste un risque majeur que nous gardons à l’esprit. Dans nos modèles d’évaluation, par exemple, nous intégrons le risque géopolitique au niveau national. Nous sommes donc des investisseurs descendants. Nous commençons par l’allocation par pays, avant de nous intéresser aux secteurs et aux actions. Nous sommes donc ascendants. Mais au niveau national, nous examinons attentivement et de manière très approfondie la situation géopolitique de certains pays. Nous appliquons donc une prime de risque supplémentaire aux pays qui présentent un risque géopolitique supérieur à la moyenne. Vous pouvez imaginer que des pays comme la Russie par le passé, mais aussi la Chine, dont nous avons parlé, présentent un risque géopolitique supérieur à la moyenne. Nous intégrons donc cela dans nos paramètres d’évaluation, tant ascendants que descendants. C’est également l’une des raisons pour lesquelles nous adoptons une position relativement prudente vis-à-vis de la Chine.
Baselli : Pour conclure, quels sont, selon vous, les principaux risques auxquels sont confrontés les investisseurs sur les marchés émergents à l’heure actuelle ?
Pals : Eh bien, cela est en partie lié à la géopolitique, mais aussi à l’explosion des prix de l’énergie, par exemple. Ils sont actuellement très attractifs, n’est-ce pas ? Le pétrole, le gaz, le GNL. Les pays asiatiques, la Chine, l’Inde, dont nous avons parlé, sont de grands importateurs d’énergie. Et vous pouvez imaginer que si les prix de l’énergie doublent, ce qui est un risque, et qui pourrait être en partie lié à l’offre et à la demande, et donc à la géopolitique, cela pourrait constituer une perturbation majeure dans ces économies, n’est-ce pas ? S’ils doivent importer, comme ils doivent importer toute cette énergie. Cela pourrait perturber considérablement ces économies, n’est-ce pas ? S’ils doivent importer, car ils doivent importer toute cette énergie. Il en va de même pour la Corée et Taïwan. L’Asie en général est un continent qui importe énormément d’énergie. N’est-ce pas ? Donc, le revers de la médaille est que l’Amérique latine continue de bien se comporter malgré la hausse des prix de l’énergie, mais c’est un risque majeur, je dirais, pour les investissements en général, mais pour les marchés émergents en particulier.
Baselli : Merci beaucoup de nous avoir accordé votre temps.
