Principaux enseignements
- Novo Nordisk était la plus grosse action en Europe jusqu’en juin 2025.
- Deux fonds européens ont une exposition de plus de 9 % au fabricant Wegovy et Ozempic.
- Terry Smith, de Fundsmith, critique les performances de Novo.
Les actions de la société pharmaceutique danoise Novo Nordisk NOVO B ont chuté de plus de 60 % depuis août 2024, exposant ainsi les fonds qui investissent dans ce qui était autrefois l’action la plus précieuse d’Europe.
La disgrâce de Novo Nordisk fait suite à son dernier avertissement sur résultats du 29 juillet, lorsque le fabricant des médicaments amaigrissants Ozempic et Wegovy a perdu 23 % de sa valeur après avoir révélé qu’il luttait contre son rival américain Eli Lilly et des médicaments copiés contre l’obésité.
Pour savoir quels sont les fonds européens les plus exposés à la baisse de Novo Nordisk, nous avons analysé les fonds dotés d’une Morningstar Medalist Rating qui détiennent le titre.
Sur 384 fonds, la liste met en évidence les 20 premiers détenteurs du fabricant de médicaments, de la plus forte à la plus faible pondération du portefeuille, sur la base de la date de publication du portefeuille la plus récente. Nous avons ensuite comparé la pondération de l’action Novo avec celle des fonds de la catégorie Morningstar.
Seuls deux fonds détiennent Novo Nordisk avec une pondération supérieure à 9 % : au 31 mars, BLS Invest Danske Aktier KL et BLS Invest Danske Aktier AKK allouaient respectivement 9,89 % et 9,81 % de leurs portefeuilles au fabricant d’Ozempic et de Wegovy.
Les deux fonds, domiciliés au Danemark, sont dotés de la note “Bronze Medalist”.
Selon l’équipe de recherche des gérants de Morningstar, ces fonds sont exposés à des actions à faible volatilité et investissent dans des sociétés “constamment profitables, en croissance, [et présentant] des bilans solides.”
Malgré l’importance des allocations de ces fonds au fabricant de médicaments, ils ne sont que légèrement surpondérés par rapport à l’univers des actions du Danemark.
Au sein de la catégorie Morningstar EAA Fund Denmark Equity, la pondération moyenne de Novo est de 7,32%. La BLS Invest Danske Aktier KL est surpondérée de 2,57% et la BLS Invest Danske Aktier AKK de 2,48%.
Certains des fonds avaient des pondérations plus faibles dans le géant pharmaceutique danois, mais ils étaient surpondérés par rapport à leurs homologues de la catégorie Morningstar.
Le fonds ODIN Bærekraft, domicilié en Norvège, a ouvert la voie. Le fonds, qui a une note “Silver Medalist Rating”, détenait Novo à hauteur de 6,67% de son portefeuille au 31 mai. Le fonds était surpondéré de 4,99 % par rapport à l’EAA Fund EUR Flexible Allocation-Global Category, où la pondération moyenne de l’action n’est que de 1,69 %.
Fundsmith blâme le glissement de Novo pour sa sous-performance
Le fonds phare Fundsmith Equity I Acc du gestionnaire britannique Terry Smith et son équivalent européen domicilié au Luxembourg, Fundsmith Equity I EUR Acc, détenaient également Novo à hauteur de 5,44 % au 31 mars.
Les fonds ont surpondéré Novo de 3,64 % par rapport à leurs catégories respectives, avec une allocation moyenne de 1,81 % dans la société danoise.
Dans sa lettre de mi-année 2025, M. Smith a attribué la baisse des performances au déclin de Novo Nordisk et à l’affaiblissement du dollar.
“Novo Nordisk est à lui seul responsable de la quasi-totalité de la sous-performance au cours de la période. Sa capacité à passer de la victoire écrasante à la défaite totale dans les médicaments pour la perte de poids ne cesse d’être remarquable. Son incapacité à faire face à l’approche du système juridique et réglementaire américain à l’égard de son succès sera intéressant à observer avec le recul nécessaire”, a-t-il déclaré.
Daniel Haydon, analyste chez Morningstar, soutient toujours la philosophie d’investissement de Fundsmith “qui consiste à acheter et à détenir des entreprises de haute qualité dont la valeur ne cessera de croître”.
Il ajoute: “le processus d’investissement est simple et bien articulé à tous les niveaux, à commencer par l’objectif déclaré, l’identification précise des domaines dans lesquels le fonds n’investira pas, ainsi que la clarté totale de ce qu’ils recherchent dans les investissements et le prix qu’ils sont prêts à payer. Il en résulte un portefeuille de 20 à 30 entreprises de grande qualité, à forte conviction”.
M. Haydon souligne également l’impact de la mauvaise performance des positions du fonds dans le secteur de la consommation en 2024, mais il estime que les investisseurs devraient se concentrer sur les performances à long terme du fonds pour bénéficier pleinement des atouts de l’approche du gestionnaire.
Autres fonds Novo Nordisk surpondérés et sous-pondérés
Le Wellington European Stewards Fund est un autre fonds ayant une forte surpondération de Novo Nordisk.
Le fonds, qui bénéficie d’une note Medalist Rating, détenait l’action Novo à 5,66 % au 30 juin et était surpondéré de 3,22 % par rapport à la catégorie d’allocation agressive EAA Fund EUR, qui affiche une moyenne de 2,4 %.
“Les gérants ont toujours été exposés à des actions à faible volatilité au cours des dernières années, ou à celles dont les performances relatives semblent les meilleures lorsque les marchés sont au plus mal”, selon l’équipe de recherche des gérants de Morningstar.
“Ces actions à faible risque sont généralement les plus performantes lorsque les marchés ne le sont pas. Une faible exposition à la volatilité contribue à limiter les pertes à la baisse au prix d’un retard dans les marchés haussiers”, affirment les analystes.
Toutefois, un fonds était nettement sous-pondéré par rapport à l’action Novo Nordisk, à savoir le Fundamental Invest Stock Pick II Akk. Ce fonds, qui a une note de bronze, détenait Novo à hauteur de 3,61 % du fonds au 31 mars. Pourtant, il était sous-pondéré de 3,71 % par rapport à sa catégorie respective, le fonds EAA Fund Denmark Equity, qui détient l’action à 7,32 %.
Les analystes de Morningstar louent l’approche du fonds qui consiste à détenir des entreprises plus petites et à plus forte croissance, une stratégie qui a tendance à réussir lorsque les marchés sont forts.
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