Les investisseurs sortent toujours de l’un des pires marchés obligataires de l’histoire.
Entre la triste année 2022 du marché obligataire et la baisse du marché boursier depuis le début de la guerre entre la Russie et l’Ukraine, les années 2020 ont été le seul krach boursier des 150 dernières années où la baisse subie par un portefeuille 60/40 a été plus douloureuse que celle subie par un portefeuille composé uniquement d’actions.
Au début de l’année, nous avons tiré une leçon essentielle des 150 dernières années de krachs boursiers : bien que nous puissions garantir qu’il y aura des marchés baissiers à l’avenir - en moyenne, environ un par décennie - le marché boursier se rétablira toujours et atteindra de nouveaux sommets.
Mais qu’arrive-t-il au portefeuille d’un investisseur si l’un de ces marchés baissiers commence à un moment terrible - par exemple, juste au moment où l’investisseur approche de la date prévue pour son départ à la retraite? Ou s’il est confronté au pire marché obligataire de l’histoire ?
Afin d’évaluer la capacité de la diversification à éviter les pertes liées à un krach boursier, nous avons examiné la même période sous l’angle d’un portefeuille 60/40. Voici ce que nous avons constaté :
- Comme pour le marché des actions, il est impossible de prédire combien de temps il faudra au marché obligataire ou à un portefeuille 60/40 pour se remettre d’une baisse.
- Le potentiel de hausse d’un portefeuille 60/40 est bien moindre que celui d’un portefeuille tout en actions, mais la profondeur des inévitables baisses de marché sera bien moindre.
Voici à quoi ressemblent les 150 dernières années pour le portefeuille 60/40.
150 ans de krachs boursiers à travers le prisme du portefeuille 60/40
Au cours des 150 dernières années, il y a eu 19 marchés baissiers pour les actions et 3 marchés baissiers pour les obligations, c’est-à-dire des périodes au cours desquelles la valeur de ces investissements a baissé de 20 % ou plus. Cela s’est traduit par 11 marchés baissiers pour un portefeuille 60/40.
Notre analyse des marchés boursiers utilise les données compilées par Paul Kaplan, ancien directeur de la recherche de Morningstar, pour le livre Insights into the Global Financial Crisis. (Remarque : ces données comprennent les performances mensuelles depuis janvier 1886 et les performances annuelles pour la période 1871-85). Notre analyse historique du marché obligataire utilise les données compilées par l’économiste Robert Shiller pour son livre Market Volatility, qui sont calculées à partir d’un équivalent du rendement des obligations d’État à 10 ans.
Comme nous l’avons montré précédemment, si l’on tient compte de l’effet de l’inflation, un dollar (en dollars de 1870) investi dans un hypothétique indice boursier américain en 1871 aurait atteint 30 369 dollars à la fin du mois de mai 2025. Un dollar investi dans un hypothétique portefeuille US 60/40 en 1871 aurait atteint 3 966 dollars au cours de la même période.
Sans surprise, la croissance finale a été beaucoup plus faible pour un portefeuille 60/40 que pour le marché boursier.
Mais l’important n’est pas de savoir combien le 60/40 a progressé, mais combien il n’a pas perdu pendant les périodes de ralentissement. Prenons l’exemple de certaines des pires périodes de ce graphique :
- La Grande Dépression : le krach boursier de 79 % connu sous le nom de Grande Dépression (illustré plus en détail dans le tableau ci-dessous) est la pire chute du graphique, mais si vous détenez un portefeuille 60/40, vous ne subissez qu’une baisse de 52,6 %.
- L’inflation, le Vietnam et le Watergate : la baisse de 39,4 % du portefeuille 60/40 au début des années 1970 est la troisième pire baisse de ce graphique pour le 60/40, mais elle reste nettement inférieure à la baisse de 51,9 % du marché boursier.
- La décennie perdue : le marché boursier a reculé de 54 % au cours des années 2000 (une période qui comprend à la fois l’effondrement des sociétés Internet et la grande récession), et il n’est sorti de ce trou qu’en mai 2013. Le portefeuille 60/40, quant à lui, a reculé de 24,7 % au début des années 2000, soit moins de la moitié de la baisse du marché boursier. Il est brièvement sorti de l’eau en 2007 avant de repartir à la baisse une deuxième fois en octobre 2007.
La douleur des krachs boursiers et celle du portefeuille 60/40
Quelle a été l’ampleur de ces krachs boursiers ?
Pour évaluer le niveau de douleur ressentie lors de chaque krach boursier, nous utilisons un cadre que Kaplan appelle l’“indice de douleur”. Ce cadre tient compte à la fois de la profondeur de chaque baisse du marché et du temps qu’il a fallu pour revenir au niveau antérieur de valeur cumulée. Et pour évaluer la gravité de ces baisses, nous mesurons le volume du “lac” qu’elles créent.
Le tableau ci-dessous montre comment toutes les baisses des marchés boursiers et des portefeuilles 60/40 des 150 dernières années se comparent à la pire baisse depuis 1870, à savoir le krach boursier de la Grande Dépression.
En d’autres termes, le krach boursier qui s’est produit pendant la Grande Dépression a entraîné une “douleur par rapport à la pire perte historique” de 100 %. Au cours de la même période, un portefeuille 60/40 n’a subi qu’une “douleur relative à la pire perte historique” de 23 %. Ainsi, parce que le portefeuille 60/40 a baissé de 53 % contre 79 % pour le marché boursier (et parce qu’il a retrouvé son niveau le plus élevé beaucoup plus rapidement), les investisseurs qui ont détenu le portefeuille 60/40 n’ont subi qu’un quart de la douleur subie par ceux qui ont détenu l’ensemble des actions.
Le tableau ci-dessous présente les marchés baissiers des 150 dernières années, classés par ordre d’intensité de la douleur.
Comme vous pouvez le constater, le portefeuille 60/40 a moins souffert que le marché boursier lors de presque tous les krachs boursiers des 150 dernières années.
La Grande Dépression a été 4 fois plus douloureuse pour le marché boursier que pour un portefeuille 60/40. La décennie perdue, la période la plus longue de ce graphique, a été plus de 7 fois plus douloureuse pour le marché boursier. Et le krach boursier de mars 2020, provoqué par les covidés, a à peine été pris en compte par le portefeuille 60/40 (qui n’a enregistré qu’une baisse de 8,5 %). Au total, un portefeuille 60/40 a été 45 % moins pénible qu’un portefeuille tout en actions lors des krachs boursiers des 150 dernières années.
Il est intéressant de noter qu’il n’y a eu qu’une seule période au cours de laquelle le portefeuille 60/40 a été plus malmené que le marché boursier - la période dans laquelle nous nous trouvons actuellement.
Quand le portefeuille 60/40 souffre plus que la bourse
Le marché boursier et le portefeuille 60/40 sont entrés en territoire baissier en décembre 2021, en raison de la guerre entre la Russie et l’Ukraine, de l’augmentation de l’inflation et des pénuries d’approvisionnement. À ce moment-là, le marché obligataire connaissait déjà une baisse qui avait commencé en avril 2020 avec le krach boursier provoqué par les covidés.
Cependant, alors que le marché boursier a retrouvé son niveau le plus élevé en septembre 2024, le marché obligataire n’est pas encore totalement sorti de l’ornière. Ce déclin a été si important qu’il a empêché le portefeuille 60/40 de retrouver ses performances antérieures. C’est la seule fois au cours des 150 dernières années que le portefeuille 60/40 a souffert davantage que le marché boursier.
Néanmoins, même dans ce marché baissier des obligations, qui ne se produit qu’une fois tous les 150 ans, l’ampleur de la baisse subie par un portefeuille 60/40 a été inférieure à celle du marché boursier ou du marché obligataire seul.
Cela confirme la raison d’être de la diversification: que la prochaine baisse du marché, qui ne se produit qu’une fois dans la vie, soit due à des actions ou à des obligations, votre portefeuille n’en souffrira pas autant.
Crashs des marchés : bourse et portefeuille 60/40
Pour mieux comprendre comment les baisses de marché peuvent se répercuter sur le marché boursier et sur un portefeuille 60/40, examinons deux périodes sous l’angle des pourcentages perdus ou non perdus.
Décennie perdue (effondrement de la bulle “dot com” et crise financière mondiale) : 2000-13
Ce krach boursier a commencé en août 2000 avec l’effondrement du marché Internet, et le marché boursier ne s’est jamais complètement rétabli avant mai 2013 (après la crise financière mondiale).
Lorsque le marché boursier a atteint son plus bas niveau en septembre 2002, après avoir perdu 47,2 % par rapport à son plus haut niveau précédent, le portefeuille 60/40 n’avait perdu que 24,7 % de sa valeur.
Après une brève période où le marché boursier a semblé remonter la pente en 2007, il a de nouveau chuté. Le marché boursier a atteint son deuxième creux (en fin de compte son point le plus bas sur toute cette période) en février 2009, lorsqu’il valait 54 % de moins que son précédent sommet. À ce moment-là, le portefeuille 60/40 valait 23,7 % de moins qu’auparavant.
Au total, la “douleur par rapport à la pire perte historique” a été 8 fois plus importante pour le marché boursier que pour le portefeuille 60/40 au cours de cette période.
Cette tendance du portefeuille 60/40 à connaître des baisses moins sévères et plus courtes que le marché boursier s’est également manifestée au cours de la plupart des autres baisses de marché de notre histoire.
Ukraine, hausse de l’inflation et pénuries d’approvisionnement : 2022-aujourd’hui
À l’inverse, il faut considérer le déclin du marché dont nous émergeons encore aujourd’hui.
Le marché boursier (et, par extension, le portefeuille 60/40) a chuté de 28,5 % à la fin de 2021 en raison de la guerre entre la Russie et l’Ukraine, de l’augmentation de l’inflation et des pénuries d’approvisionnement.
À ce moment-là, le marché obligataire était encore au plus profond d’une baisse qui a commencé en avril 2020.
Bien que leurs pertes totales en 2020 aient été mineures, les obligations sont restées sous l’eau tout au long de 2021 et ont connu une année 2022 particulièrement mauvaise - la seule année de notre période de 150 ans au cours de laquelle les obligations n’ont apporté aucun avantage en termes de diversification lors d’un repli du marché. Au total, le portefeuille 60/40 a perdu 25,1 % en 2022.
Le rôle du portefeuille 60/40 pour survivre aux baisses des marchés
Sommes-nous donc en train de vivre un événement unique en matière d’investissement ?
Peut-être.
Même si le marché baissier actuel du portefeuille 60/40 dure plus longtemps que le dernier marché baissier du marché boursier, il convient de rappeler qu’il n’a jamais atteint une baisse plus importante.
Le portefeuille 60/40 a permis d’atténuer le choc de presque tous les krachs boursiers : Quelques-uns des épisodes de notre calendrier initial de krachs boursiers ne figuraient même pas sur la liste des marchés baissiers du portefeuille 60/40. L’inverse est également vrai pour les obligations : Alors que les obligations sont restées dans un marché baissier pendant 40 ans au milieu du 20e siècle, les portefeuilles 60/40 se sont remis des différentes baisses et ont atteint de nouveaux sommets.
Mais nous ne pouvons pas savoir combien de temps il faudra aux marchés pour se remettre d’un krach, ni d’où viendra le prochain krach. La diversification reste donc le meilleur moyen de faire face à l’incertitude des marchés, qu’il s’agissedes marchés boursiers ou obligataires, tout en restant investi sur le long terme.
Cet article comprend des données et des analyses de Paul Kaplan, Ph.D., CFA, ancien directeur de la recherche chez Morningstar Canada, et de Hal Ratner, responsable de la recherche chez Morningstar Investment Management.
Bella Albrecht, journaliste spécialisée dans les données, et Jerry Kerns, rédacteur en chef du magazine Morningstar, ont également contribué à cet article.
