Les événements de 2025 offrent encore des enseignements précieux pour les investisseurs.
1) Il est difficile de faire des prévisions, en particulier concernant l’avenir.
L’incertitude planait au début de l’année 2025. De nombreux prévisionnistes s’attendaient à un ralentissement de la croissance économique au cours de l’année. La perspective de changements majeurs dans la politique tarifaire américaine n’a fait qu’ajouter à l’incertitude, en particulier lorsque le président Donald Trump a annoncé une longue liste de droits de douane proposés, beaucoup plus élevés que prévu. Le pessimisme des marchés a atteint son paroxysme début avril, lorsque les actions américaines ont chuté de plus de 10 % en deux jours. L’annonce de M. Trump a suscité des inquiétudes quant à l’augmentation des coûts pour les entreprises et les consommateurs, à la baisse de la demande, au ralentissement de la croissance du produit intérieur brut et aux mesures de rétorsion de la part des principaux partenaires commerciaux.
Cependant, ces préoccupations se sont révélées en grande partie infondées. La croissance économique et les dépenses de consommation sont restées solides pendant la majeure partie de l’année 2025, bien que le taux de chômage ait récemment atteint son plus haut niveau en quatre ans. De plus, grâce en partie à une série de changements rapides dans la politique tarifaire, l’impact à court terme des nouvelles surtaxes sur les produits importés a été relativement modéré.
En conséquence, les investisseurs qui ont vendu leurs actions en réaction à la crise tarifaire auraient manqué des gains importants. La leçon à retenir : il est toujours risqué d’apporter des changements radicaux à son portefeuille en fonction d’événements externes. Même les experts en investissement ne peuvent prédire de manière fiable ce qui se passera à l’avenir, et les investisseurs ont généralement intérêt à maintenir le cap.
2) Les valorisations boursières peuvent continuer à augmenter, même si elles sont déjà élevées.
Selon la plupart des indicateurs, le marché boursier américain n’était pas bon marché au début de l’année 2025. Le ratio cours/bénéfice de Shiller, qui repose sur les bénéfices moyens ajustés en fonction de l’inflation sur une période de 10 ans, s’établissait à environ 32, contre une moyenne à plus long terme d’environ 17, selon les données de Multpl.com.
Cependant, malgré quelques fluctuations à court terme, le marché a continué à progresser pendant la majeure partie de l’année 2025, l’indice Morningstar US Market Index affichant une hausse de 17,4 % sur l’année.
Il en va de même pour les actions des grandes capitalisations du secteur de l’intelligence artificielle, qui ont largement contribué aux gains du marché ces dernières années. Les actions des entreprises d’IA telles que Nvidia NVDA et Broadcom AVGO ont connu quelques baisses temporaires au cours de l’année, notamment une forte baisse en janvier 2025 après le lancement du modèle linguistique DeepSeek, puis à nouveau en décembre 2025. Dans l’ensemble, cependant, elles ont continué à enregistrer certains des meilleurs gains de tous les secteurs du marché.
Cela ne signifie pas pour autant que les valorisations n’ont aucune importance. Comme l’a souligné Jeff Ptak de Morningstar dans un article récent, une période de surperformance de 10 ans pour les valeurs technologiques (ainsi que pour d’autres secteurs) est souvent suivie d’un ralentissement, les valorisations revenant à des niveaux plus réalistes. Cependant, cela démontre que l’investissement dans les valeurs de rendement exige de la patience et qu’il n’est généralement pas judicieux de procéder à des changements radicaux dans son portefeuille en raison de préoccupations liées aux valorisations.
3) L’inflation n’est pas encore résolue.
À l’approche de 2025, la plupart des observateurs du secteur s’attendaient à ce que l’inflation continue de ralentir, en partie grâce à la baisse des taux d’intérêt. Après une hausse des prix à la consommation d’environ 8 % pour l’ensemble de l’année 2022, l’inflation est revenue à un niveau plus raisonnable de 4,10 % en 2023 et d’environ 2,95 % en 2024. Cette baisse a toutefois été de courte durée. L’inflation est tombée à 2,30 % en avril 2025, mais est remontée à 2,70 % en novembre. Ce chiffre était légèrement supérieur aux prévisions des économistes pour le mois, mais restait bien au-dessus de l’objectif de 2,00 % fixé par la Réserve fédérale.
Au cours des 12 derniers mois, les prix du mazout, de l’électricité, du gaz naturel et des voitures et camions d’occasion ont connu certaines des hausses les plus importantes. Bien que les observateurs aient averti que des problèmes liés aux données pourraient brouiller certaines des données de novembre, les chiffres les plus récents ne différaient pas considérablement de ceux des mois précédents.
Conclusion : l’inflation reste un élément que les investisseurs doivent surveiller de près. Cela vaut particulièrement pour les personnes approchant de la retraite, car la valeur de leur portefeuille pourrait ne pas augmenter suffisamment pour compenser l’inflation, étant donné qu’il faut davantage de dollars pour acheter la même quantité de biens et de services.
Afin de compenser l’impact potentiel de l’inflation, il est judicieux d’inclure dans votre portefeuille des titres protégés contre l’inflation, tels que les titres du Trésor protégés contre l’inflation (TIPS), dans le cadre de votre allocation en titres à revenu fixe. La constitution d’une échelle de TIPS avec des dates d’échéance échelonnées peut également constituer un moyen fiable de couvrir les dépenses ajustées en fonction de l’inflation pendant la retraite.
4) Le dollar américain n’est pas invincible.
Le dollar américain a connu une longue période de vigueur entre 2011 et fin 2022, soutenu par la forte croissance économique des États-Unis et son statut de valeur refuge en période d’incertitude géopolitique.
Tout cela a changé en 2025. La perspective d’une croissance économique plus faible a entraîné une baisse de confiance dans les actifs libellés en dollars. Les inquiétudes concernant l’explosion du déficit fédéral et la stabilité du système financier américain ont également réduit la demande pour le billet vert. En particulier, de nombreuses banques centrales à travers le monde ont cherché à diversifier leurs réserves afin de se concentrer davantage sur des actifs non libellés en dollars, tels que l’or et d’autres devises. En conséquence, le dollar a perdu environ 6 % de sa valeur en 2025.
Plusieurs raisons permettent de penser que la période de faiblesse du dollar pourrait se poursuivre. À 119 %, le ratio dette/PIB aux États-Unis reste historiquement élevé. Et même après les récentes baisses, l’indice nominal large du dollar américain reste dans la partie supérieure de sa fourchette des 20 dernières années. Il est donc toujours prudent d’inclure dans votre portefeuille des actifs non libellés en dollars, tels que des expositions non couvertes à des actions internationales.
5) La diversification internationale reste efficace.
Au cours des années qui ont suivi la crise financière mondiale, les actions américaines semblaient pratiquement invincibles. Portées par une forte croissance des bénéfices, une augmentation des multiples et une hausse du dollar, elles ont devancé les actions non américaines de près de 7 points de pourcentage par an en moyenne, de 2009 à 2024. Cet écart de performance considérable a probablement amené certains investisseurs à se demander s’il était encore pertinent d’inclure des actions internationales dans leurs portefeuilles.
Cependant, l’année 2025 a été en quelque sorte une revanche pour l’investissement mondial. Sur l’année, l’indice Morningstar Global Markets ex-US a progressé de 32,4 %, contre 18,2 % pour l’indice Morningstar US Market, grâce à des valorisations plus faibles en début d’année et à la faiblesse du dollar.
Bien qu’il ne soit pas certain que les actions non américaines continueront à progresser, il existe toujours de solides arguments en faveur d’une diversification au-delà du marché américain. D’une part, les actions non américaines représentent près de 40 % de la valeur totale des actions cotées en bourse à l’échelle mondiale. Elles peuvent également apporter une valeur ajoutée en termes de diversification, car elles n’évoluent généralement pas au même rythme que les actions américaines. Au cours des trois dernières années, l’indice Morningstar Global Markets ex-US a affiché un coefficient de corrélation de seulement 0,73 par rapport à l’indice Morningstar US Market.
La valorisation est un autre argument en faveur de l’investissement hors des États-Unis. Les valorisations sur la plupart des marchés hors des États-Unis restent bien inférieures à celles du marché américain. Mes collègues de Morningstar Investment Management soulignent les opportunités dans plusieurs régions, notamment au Brésil, en Chine, au Mexique, au Royaume-Uni et en Europe continentale.
6) L’or devient plus risqué.
Parmi les principales classes d’actifs, l’or s’est particulièrement distingué en 2025. Grâce aux achats des investisseurs particuliers et à ceux des banques centrales mondiales, qui ont acquis de l’or afin de diversifier leurs réserves et de se détacher du dollar américain, le métal jaune a terminé l’année 2025 à 4 341 dollars l’once, soit une hausse d’environ 67 %.
Cette performance représente la meilleure année civile pour l’or depuis 1979, lorsque son prix avait plus que doublé dans un contexte d’instabilité géopolitique, d’inflation à deux chiffres, de faiblesse du dollar et d’achats spéculatifs.
La performance de l’or en 1979 et en 2025 était quelque peu inhabituelle pour un actif traditionnellement considéré comme une valeur refuge en période de turbulences sur les marchés. L’or a relativement bien résisté lorsque les actions ont chuté d’environ 10 % en raison des inquiétudes liées aux droits de douane début avril.
Cependant, la forte hausse du cours de l’or cette année signifie qu’il existe un risque accru de baisse à l’avenir. Les chercheurs universitaires Campbell Harvey et Claude Erb ont constaté que lorsque l’or se négocie à des prix élevés en termes corrigés de l’inflation, les prix baissent souvent au cours des périodes suivantes. Cela s’est produit en 1980, lorsque les prix élevés ont été suivis d’une longue période de performances médiocres pendant la majeure partie de la décennie suivante. Le même schéma s’est reproduit lorsque le prix réel de l’or a atteint un pic en août 2011, suivi d’une forte baisse entre 2013 et 2015.
7) La cryptomonnaie reste un actif spéculatif.
Les actifs numériques se sont quelque peu démocratisés ces dernières années. L’autorisation par la SEC de 11 fonds négociés en bourse sur le bitcoin au comptant en janvier 2024 a été considérée comme une mesure symbolique, couronnant la tendance à une acceptation plus large, tant par les institutions que par les investisseurs individuels, des cryptomonnaies comme une classe d’actifs légitime. En outre, les niveaux de volatilité des principales cryptomonnaies, telles que le bitcoin et l’ethereum, ont diminué dans une certaine mesure au cours des dernières années.
Cependant, cette satisfaction a rapidement pris fin en septembre 2025, lorsque les traders ont commencé à liquider leurs positions et que les appels de marge ont déclenché des ventes supplémentaires. À la fin de l’année, le bitcoin se négociait à environ 30 % en dessous de son plus haut niveau historique, et l’ethereum avait chuté d’environ 40 % par rapport à son pic.
8) Il n’y a pas de solution miracle dans le crédit privé et les autres stratégies semi-liquides.
Grâce à un environnement réglementaire plus souple, les sociétés de gestion d’actifs ont encouragé les investisseurs particuliers disposant de portefeuilles plus modestes à s’aventurer sur les marchés privés, auparavant réservés aux plus fortunés. L’argumentaire repose généralement sur une performance supérieure à la moyenne, des gains à long terme et la valeur de la diversification.
Cependant, plusieurs événements ont mis en lumière les risques liés au crédit privé. Le fournisseur automobile First Brands, dont les prêts étaient détenus de manière wide par des fonds de crédit privés et des investisseurs institutionnels, a déclaré faillite début octobre. La procédure de faillite a révélé de nombreux problèmes, notamment un manque de transparence dans la communication d’informations et des factures données en garantie pour plusieurs facilités de crédit.
Les difficultés rencontrées par le fonds immobilier privé Bluerock (anciennement Bluerock Total Income + Real Estate) ont mis en évidence les inconvénients liés à la combinaison d’actifs illiquides et d’une structure semi-liquide. Après avoir éprouvé des difficultés à répondre aux demandes de rachat des actionnaires, ce fonds fermé à intervalle fixe a modifié sa structure (avec l’accord des actionnaires) afin d’être coté à la Bourse de New York. Les actionnaires ont alors pu facilement acheter et vendre leurs parts, mais le cours du marché a rapidement chuté de plus de 40 % par rapport à la valeur liquidative.
