Principaux enseignements
- L’or physique apporte de la diversification à un portefeuille, tandis que les actions minières offrent des dividendes et des rachats.
- Le cours de l’or continue de battre des records, porté par le risque géopolitique et la baisse des taux d’intérêt américains, mais les actions des sociétés minières aurifères se redressent encore plus.
- En 2025, les ETF spécialisés dans l’exploitation minière de l’or ont affiché des performances comprises entre 85 % et 102 %, contre 29 % pour les ETC sur l’or physique.
L’or a connu une forte hausse en 2025, les investisseurs recherchant une valeur refuge face aux turbulences politiques et économiques mondiales. Mais récemment, les actions des sociétés minières aurifères ont enregistré des gains encore plus importants.
Le prix de l’or au comptant a augmenté de plus de 40 % depuis le début de l’année en dollars américains, passant de 2 618 à 3 719 dollars, avec un gain d’environ 30 % pour les matières premières physiques négociées en bourse (ETC) mesurées en livres sterling. Les ETC se négocient en bourse comme les ETF et permettent aux investisseurs d’accéder aux matières premières sans avoir à acheter les actifs sous-jacents.
Cependant, les ETF qui détiennent des actions de sociétés minières aurifères ont enregistré un rendement compris entre 96 % et 110 % depuis le début de l’année en livres sterling.
En 2023 et 2024, la dynamique était inverse. L’ETF iShares Gold Producers, qui détient de grandes sociétés minières aurifères telles que Newmont NEM, Agnico Eagle Mines AEM et Barrick Mining B, a enregistré un rendement de 4,42 % en 2023 et de 13,47 % en 2024, contre 7,25 % et 28,7 % pour l’iShares Physical Gold ETC.
Les actions minières peuvent suivre le cours de l’or, mais la relation n’est pas exacte. Les actions minières sont plus volatiles que le cours de l’or et amplifient les mouvements du métal précieux. De plus, ces deux classes d’actifs jouent des rôles très différents dans un portefeuille bien diversifié.
La différence de rendement entre l’or physique, qui peut être suivi par le biais de fonds négociés en bourse, et les actions minières aurifères rappelle que ces deux investissements peuvent suivre des trajectoires différentes.
La devise peut également avoir un impact, car la livre sterling s’est considérablement appréciée cette année par rapport au dollar, dans lequel l’or au comptant est coté.
Quelle est la relation entre le prix de l’or et le cours des actions des sociétés minières ?
“Les entreprises d’extraction d’or peuvent être considérées comme un pari à effet de levier sur les prix de l’or en raison de leur effet de levier opérationnel”, explique Nicolò Bragazza, gestionnaire de portefeuille associé chez Morningstar Wealth. “Leur structure de coûts tend à amplifier l’impact des prix de l’or sur les marges, ce qui fait que les prix des actions des mineurs d’or évoluent plus que les prix de l’or.”
Nous pouvons visualiser cette relation en utilisant le bêta de l’indice Morningstar Global Gold, qui comprend les mineurs d’or, par rapport au prix de l’or. Le bêta, qui représente la volatilité du prix d’un actif par rapport au marché, est généralement supérieur à 1 sur des périodes de 36 mois, ce qui met en évidence la plus grande sensibilité des prix des mineurs d’or aux prix de l’or.
Ainsi, avec des coûts fixes relativement élevés, leurs profits sont limités lorsque les prix de l’or sont bas, mais une hausse des prix peut entraîner une augmentation significative des marges bénéficiaires.
Cette tendance peut être appréciée encore plus clairement si l’on considère les dix dernières années, période au cours de laquelle les actions minières ont globalement gagné plus de deux fois plus que l’or physique, mais avec des fluctuations beaucoup plus importantes.
Les investisseurs doivent-ils acheter de l’or physique ou des actions minières ?
“Cela dépend des objectifs du portefeuille”, explique M. Bragazza de Morningstar. “L’exposition à l’or physique est préférable pour obtenir un résultat plus étroitement aligné sur les prix de l’or, tandis que les investisseurs à la recherche de risques ou de revenus peuvent être plus intéressés par l’effet de levier de leur exposition à l’or en achetant des mineurs d’or qui peuvent également fournir une certaine forme de revenu par le biais de rachats et de dividendes.”
Les actions minières ont l’avantage d’être des entreprises et peuvent donc fournir ce type de flux de revenus aux investisseurs. Cela n’est pas possible pour l’investissement dans l’or physique, dont la seule source de performance réside dans l’augmentation de son prix.
“D’autre part, l’investissement dans l’or physique permet de suivre de plus près le cours de l’or et d’éviter le caractère cyclique des activités d’extraction de l’or”, explique M. Bragazza.
“Un investisseur désireux d’intégrer les caractéristiques de diversification de l’or dans ses portefeuilles préférera probablement s’exposer à l’or physique plutôt qu’aux sociétés minières”, ajoute-t-il.
Qu’est-ce qui a stimulé le prix de l’or et les actions des mines d’or ?
Depuis novembre 2022, date à laquelle il a atteint son niveau le plus bas de l’ère post-pandémique, le prix de l’or a progressé d’environ 125 %, atteignant un nouveau record historique de 3 660 dollars l’once le 9 septembre, et établissant plus de 30 records en 2025 en termes nominaux, le rallye de ce mois-ci lui permettant de dépasser un pic corrigé de l’inflation établi il y a plus de 45 ans.
Mark Haefele, directeur des investissements chez UBS Global Wealth Management, s’attend à ce que le lingot atteigne 3 900 dollars l’once d’ici à juin de l’année prochaine, contre 3 700 dollars prévus précédemment.
La baisse des taux d’intérêt exerce une pression sur le dollar américain, ce qui rend les actifs libellés en dollars, comme le pétrole et l’or, moins chers pour les investisseurs mondiaux.
