Pourquoi le rapport sur l’emploi US de juin n’est pas aussi solide qu’il en a l’air

Principaux enseignements

• L’économie américaine a créé 147 000 emplois en juin, un chiffre sain qui pourrait masquer des tendances plus faibles.
• Les gains les plus importants ont été enregistrés par les gouvernements des États et des collectivités locales.
• Les observateurs du marché s’attendent toujours à ce que la Fed maintienne ses taux lors de sa réunion de juillet.

Le rapport sur l’emploi de juin a montré que l’économie américaine continuait à créer des emplois à un rythme soutenu, même dans le contexte des tarifs douaniers, des réductions des dépenses publiques et du ralentissement de la croissance économique. Toutefois, si l’on examine les détails, les analystes estiment que le marché de l’emploi est en train de se refroidir.

L’économie a créé 147 000 emplois le mois dernier, selon les données publiées jeudi par le Bureau of Labor Statistics. Ce chiffre correspond à peu près aux 144 000 emplois créés en mai et dépasse largement les prévisions des économistes, qui tablaient sur 115 000 emplois en juin. Le taux de chômage est passé de 4,2 % en mai à 4,1 %.

Selon le BLS, l’essentiel des gains enregistrés en juin provient des administrations d’État et des soins de santé, tandis que l’administration fédérale a continué à perdre des emplois.

Signes de refroidissement du marché du travail

Malgré la bonne santé de l’emploi en juin, les analystes estiment que les données sous-jacentes sont moins encourageantes. “On pourrait dire que le rapport d’aujourd’hui n’est pas aussi positif que le suggère le titre, étant donné que près de la moitié des créations d’emplois en juin provenaient du gouvernement, ce qui n’est pas nécessairement une bonne indication de la force de l’économie”, déclare Dominic Pappalardo, stratège en chef multi-actifs de Morningstar Wealth. Il souligne le ralentissement de la croissance dans le secteur privé en juin.

“La dynamique de l’embauche dans le pays s’est tranquillement atténuée”, ajoute Rick Rieder, directeur des investissements de BlackRock pour les titres à revenu fixe mondiaux, qui pense que le pic d’embauches dans les États et les collectivités locales n’est peut-être pas une tendance durable. Selon lui, même si les données n’indiquent pas une tendance à la baisse inquiétante, elles suggèrent que “les entreprises embauchent moins de personnes ces jours-ci”.

Les économistes de Wells Fargo ont décrit le rapport de jeudi comme étant cohérent avec un marché de l’emploi qui se refroidit. “L’ampleur des embauches a été étroite et la baisse du taux de chômage a été partiellement alimentée par des travailleurs quittant la population active”, ont-ils écrit dans une note de recherche.

Chiffres clés du rapport sur l’emploi de juin

• Le nombre total d’emplois non agricoles a augmenté de 147 000 après avoir augmenté de 144 000 en mai.
• Le taux de chômage a peu évolué, passant de 4,2 % en mai à 4,1 % en juin.
• En juin, le salaire horaire moyen a augmenté de 8 cents, soit 0,2%, pour atteindre 36,30 dollars.
• La semaine de travail moyenne de l’ensemble des salariés du secteur privé non agricole a légèrement diminué de 0,1 heure pour s’établir à 34,2 heures en juin. Pour les salariés de l’industrie manufacturière, la semaine de travail moyenne est restée inchangée à 40,1 heures en juin, et les heures supplémentaires sont restées inchangées à 2,9 heures.

Quand la Fed baissera-t-elle ses taux ?

Les analystes ne s’attendent pas à ce que le rapport modifie la politique monétaire de la Réserve fédérale. “Il n’y a rien qui puisse forcer la Fed à sortir de sa réserve lors de la réunion de juillet”, a déclaré Scott Anderson, économiste américain en chef de BMO Capital Markets, dans une note adressée à ses clients.

La Fed a maintenu les taux dans leur fourchette actuelle de 4,25 % à 4,50 % depuis décembre dernier, et l’on s’attend largement à ce qu’elle continue à les maintenir lors de sa prochaine réunion. Les responsables de la Fed ont toujours indiqué qu’ils n’étaient pas pressés d’abaisser les taux alors que les données économiques semblent encore solides, d’autant plus que l’inflation, mesurée par l’indice des dépenses de consommation personnelle, reste supérieure à l’objectif de 2 %.

M. Pappalardo estime que les bons chiffres globaux de l’emploi pour le mois de juin pourraient compliquer la prise de décision de la Fed. “La publication d’aujourd’hui n’aide guère la Fed à atténuer son énigme actuelle, à savoir qu’elle souhaite probablement abaisser les Taux face aux inquiétudes liées au ralentissement de l’activité économique, mais qu’elle hésite à le faire face aux risques d’une inflation persistante, voire croissante”, explique-t-il. “Une situation de l’emploi solide n’atténue en rien les inquiétudes de la Fed liées à l’inflation et l’empêchera probablement de réduire ses taux plus tôt que prévu, comme nous l’avons vu plus haut.”

Les marchés à terme obligataires estiment à 67 % les chances que la première baisse de taux intervienne en septembre, selon l’outil FedWatch du CME. Ce chiffre est en hausse par rapport aux 55 % d’il y a un mois.