Points clés à retenir
- L’inflation dans la zone euro devrait atteindre environ 3% en avril, sous l’effet des prix de l’énergie, tandis que l’inflation sous-jacente reste globalement stable pour l’instant.
- Les pressions sur les prix devraient s’accentuer jusqu’en 2026, l’inflation devant atteindre son pic en fin d’année, les coûts énergétiques se répercutant avec un certain décalage.
- La Banque centrale européenne devrait maintenir ses taux inchangés en avril, mais les marchés anticipent désormais jusqu’à deux hausses de taux d’ici la fin de l’année.
Selon les données préliminaires sur les prix à la consommation qui seront publiées ce jeudi, l’inflation dans la zone euro devrait se situer ce mois-ci bien au-dessus de l’objectif fixé par la Banque centrale européenne.
À 3 %, les estimations consensuelles des économistes compilées par FactSet dépassent à la fois le chiffre définitif de l’inflation publié par Eurostat pour le mois de mars (2,6 %) et l’objectif d’inflation à moyen terme de la BCE (2 %).
L’inflation sous-jacente — qui exclut les composantes volatiles telles que l’énergie et les produits alimentaires — devrait rester stable, aux alentours de 2,3 %, ce qui laisse penser que les prix sous-jacents n’ont pas encore réagi au récent choc énergétique.
« La flambée des prix de l’énergie, dans le contexte du conflit actuel au Moyen-Orient, a eu un impact notable sur nos prévisions d’inflation globale, mais son incidence sur nos projections d’inflation sous-jacente est plus limitée », indiquent les analystes de Goldman Sachs. La banque s’attend à ce que l’inflation des prix de l’énergie en glissement annuel passe de 5,1% en mars à 10,7%, même si le degré d’incertitude reste élevé.
Mais les analystes soulignent que le véritable test aura lieu dans les mois à venir, lorsque les effets de second ordre – à savoir le transfert de l’inflation vers les consommateurs, qui réclameront alors des hausses de salaire pour compenser la hausse des prix – pourraient compliquer la conduite de la politique monétaire de la BCE.
« Il faut généralement compter plusieurs mois avant que la hausse des prix de l’énergie ne se répercute pleinement sur l’inflation, ce qui signifie que tant l’inflation globale que l’inflation sous-jacente pourraient rester relativement modérées à court terme », explique Michael Field, stratège en chef pour les marchés européens chez Morningstar.
« Ces effets ne devraient se faire sentir qu’au cours des prochains mois et dépendront de la durée pendant laquelle les prix de l’énergie resteront élevés », ajoute-t-il.
Les analystes de Morningstar ont revu à la hausse leurs prévisions concernant le prix du Brent, le portant à 85 dollars le baril pour 2026 et à 76 dollars le baril pour 2027, contre 65 dollars auparavant.
Quelles sont les perspectives d’inflation pour 2026 ?
Le changement le plus notable réside toutefois dans les perspectives pour le reste de l’année 2026. Ce qui semblait autrefois être une tendance à la désinflation régulière s’est transformé en un tableau plus incertain, marqué par les tensions géopolitiques, la volatilité des prix de l’énergie et des signes d’affaiblissement de la croissance dans l’ensemble de la zone euro.
« À court terme, les chiffres de l’inflation pour le mois d’avril pourraient sembler un peu plus modérés. À partir du mois de mai, cependant, nous nous attendons à voir de nouvelles pressions à la hausse », déclare Martin Moryson, responsable mondial des affaires économiques chez DWS. « La hausse réelle, alimentée par les prix élevés de l’énergie, se produira plus tard : nous prévoyons un pic d’environ 3,5% à la fin de l’été, avant que l’inflation globale ne recule progressivement, principalement en raison d’effets de base », ajoute-t-il.
L’inflation des services s’est maintenue à 3,2 % en mars, tandis que celle des biens reste modérée, à 0,5 %, ce qui laisse supposer une répercussion limitée jusqu’à présent — mais cette situation devrait évoluer à mesure que la hausse des coûts énergétiques se répercute sur l’ensemble de l’économie.
Goldman Sachs prévoit que l’inflation globale s’établira en moyenne à environ 2,8 % en 2026, avec un pic à 3,2 % au deuxième trimestre, avant de redescendre en 2027 pour s’établir en moyenne à 2,1 %. Toutefois, cela dépendra en grande partie de la persistance des prix de l’énergie.
L’Europe se dirige-t-elle vers une stagflation ?
Les craintes de stagflation — c’est-à-dire la combinaison d’une inflation en hausse et d’une croissance en perte de vitesse — s’intensifient à mesure que les données économiques se détériorent. Selon Deutsche Bank Research, les derniers chiffres de l’indice des directeurs d’achat (PMI) révèlent une nette faiblesse sur une grande partie du continent. Le PMI composite de la zone euro a chuté à 48,6, signalant une contraction et atteignant son plus bas niveau depuis 17 mois. « Cela a donc confirmé les craintes selon lesquelles l’Europe se dirigeait vers un épisode de stagflation plus marqué, dû à la hausse des prix de l’énergie », indiquent les analystes.
Les services de la BCE ont révisé leurs prévisions de croissance économique pour la zone euro comme suit :
- 0,9% en 2026 (contre 1,2% dans ses prévisions de décembre)
- 1,3% en 2027 (contre 1,4% auparavant)
- 1,4% en 2028 (inchangé)
M. Moryson, de DWS, ajoute que l’Europe est mieux armée pour faire face aux pénuries d’énergie qu’elle ne l’était lors de la crise de 2022, grâce à la diversification de ses approvisionnements en gaz et à l’augmentation des capacités de GNL — mais les prix continuent d’être fixés sur les marchés mondiaux.
« Pour les économies occidentales, la guerre en Iran est actuellement davantage une question de prix que de croissance, car nous ne prévoyons pas de pénurie physique d’approvisionnement énergétique. L’intensité énergétique de la production a considérablement diminué : aujourd’hui, nous ne consommons plus qu’environ un quart du pétrole par unité de PIB réel par rapport à 1965. Cela rend les économies nettement plus résilientes aujourd’hui », explique-t-il.
La BCE va-t-elle relever ses taux d’intérêt jeudi ?
Cette combinaison de ralentissement de la croissance et de hausse des prix se reflète déjà dans les anticipations du marché. Les marchés à terme, où les investisseurs négocient leurs anticipations concernant les taux directeurs, tablent actuellement sur jusqu’à deux hausses de 25 points de base d’ici la fin de l’année 2026, la première pouvant intervenir dès le mois de juin et la seconde plus tard dans l’année.
« Nous pensons que la BCE maintiendra ses taux inchangés lors de sa réunion d’avril, le Conseil des gouverneurs conservant une attitude de vigilance face à une incertitude exceptionnellement élevée », déclare Konstantin Veit, gestionnaire de portefeuille chez Pimco.
« Compte tenu des risques élevés qui pèsent tant sur la croissance que sur l’inflation, les décideurs politiques devraient privilégier l’attente des prochaines projections des services de la Commission, prévues en juin, avant de procéder à tout ajustement de leur politique. »
M. Veit s’attend à ce que la banque centrale reste vigilante. « Si la BCE devait réagir aux risques d’inflation, nous pensons que toute mesure serait mesurée plutôt qu’agressive, et qu’il est peu probable qu’il y ait plus de deux hausses de taux. Un tel ajustement viserait avant tout à gérer les anticipations d’inflation plutôt qu’à réagir mécaniquement à la volatilité à court terme, d’autant plus que la dynamique de croissance continue de s’essouffler. »
La présidente de la BCE, Christine Lagarde, a déjà fait preuve de prudence, soulignant que la « double incertitude » entourant la durée et l’impact du choc énergétique milite en faveur d’une attente de données supplémentaires avant de prendre des mesures.
