Points clés à retenir
- Les chiffres préliminaires de l’inflation dans la zone euro, attendus mardi, devraient afficher une forte hausse en raison de la hausse des prix de l’énergie.
- La hausse de l’inflation énergétique a tendance à se répercuter sur les chaînes d’approvisionnement et à entraîner des hausses de prix dans d’autres secteurs.
- Les marchés ont revu leurs prévisions concernant la politique monétaire de la BCE : alors qu’ils tablaient auparavant sur des taux stables ou en baisse, ils anticipent désormais plusieurs hausses de taux cette année.
Selon les estimations consensuelles de FactSet, les chiffres préliminaires de l’inflation des prix à la consommation dans la zone euro, attendus le 31 mars, devraient afficher une hausse de 2,7 % en glissement annuel. Ce chiffre est nettement supérieur au taux d’inflation définitif de 1,9 % publié par Eurostat pour février, et dépasse l’objectif d’inflation à moyen terme de 2 % fixé par la Banque centrale européenne, les prix de l’énergie ayant fortement augmenté depuis le début de la guerre au Moyen-Orient, le 28 février.
Cela a entraîné un revirement radical des anticipations concernant la BCE : les marchés à terme tablent désormais sur deux à trois hausses de taux de 0,25 point de pourcentage en 2026, une première intervention dès le mois de juin semblant de plus en plus probable.
« L’ampleur de la hausse des prix de l’énergie nous amène à prévoir des répercussions sur les prix des denrées alimentaires et les prix de base », déclare Ángel Talavera, économiste en chef pour l’Europe chez Oxford Economics.
L’inflation sous-jacente, qui exclut les composantes volatiles telles que l’énergie et les produits alimentaires, s’établit à 2,3 % en glissement annuel, soit une légère baisse par rapport aux 2,4 % enregistrés en février. Selon Michael Field, stratège en chef pour les marchés européens chez Morningstar, cela suggère que la hausse de l’inflation globale résulte en grande partie de la hausse des prix du pétrole.
Les prix de l’essence et du diesel ont augmenté de 20 % à 35 % dans l’ensemble de la zone euro rien qu’au mois de mars, indique Ulrike Kastens, économiste senior chez DWS. Elle prévoit également que l’inflation globale s’établira à 2,7 % en mars, avec un risque que l’inflation dépasse les 3 % en avril.
Goldman Sachs prévoit que l’inflation des prix de l’énergie en glissement annuel passera de -3,1 % en février à 5,9 %, même si le degré d’incertitude reste très élevé. L’inflation des services, qui a été le principal moteur de l’inflation globale ces derniers mois, est estimée à 3,3 % en glissement annuel, tandis que celle des biens devrait reculer à 0,6 %.
Quelles sont les perspectives d’inflation pour 2026 ?
Selon les économistes, les répercussions de la destruction des infrastructures énergétiques au Moyen-Orient se feront sentir sur les marchés mondiaux de l’énergie pendant des mois, voire des années. D’après Reuters, les attaques iraniennes ont mis hors service environ 17 % de la capacité d’exportation de gaz naturel liquéfié du Qatar. Le Qatar est l’un des principaux fournisseurs de l’Europe.
« Même si l’on parvient à trouver un moyen de mettre fin aux hostilités directes dans un délai relativement court, les conséquences imprévues du conflit avec l’Iran se feront sentir bien plus longtemps que les quelques semaines initialement annoncées », déclare Alain Bokobza, responsable de l’allocation d’actifs mondiale chez Société Générale.
« Tant qu’une intervention militaire décisive ou la diplomatie n’auront pas réussi à renverser la situation, le détroit d’Ormuz restera fermé à la plupart des navires. Les attaques de représailles contre les États voisins du Golfe ont gravement endommagé les capacités de production de GNL pour les nombreux mois à venir », ajoute-t-il. « Les anticipations d’inflation ont bondi, provoquant une vague de ventes simultanée sur les marchés actions et obligataires, parallèlement à une politique monétaire restrictive des banques centrales à travers le monde. »
Le 19 mars, la BCE a revu à la hausse ses prévisions d’inflation ; elle table désormais sur une inflation globale de 2,6 % en moyenne pour 2026, contre 1,9 % en décembre. Les prévisions pour 2027 ont été revues à la hausse, passant de 1,8 % à 2,0 %.
Oxford Economics prévoit que l’inflation dans la zone euro s’établira en moyenne à 2,9 % en 2026, soit près du double du taux de 1,7 % qu’il avait anticipé avant la guerre en Iran.
L’Europe risque-t-elle de subir un choc inflationniste similaire à celui de 2022 ?
Ralph Solveen, responsable de la recherche économique à la Commerzbank, fait valoir que si le choc énergétique actuel ravive les souvenirs de 2021 et 2022, des différences fondamentales laissent penser que l’inflation sera cette fois-ci bien plus modérée. Les prix de l’énergie ont augmenté bien moins que lors de la crise précédente, et les principaux facteurs à l’origine de la flambée antérieure — tels que les perturbations de la chaîne d’approvisionnement, les pénuries alimentaires, le changement de la demande induit par la pandémie et la flambée des taux de fret — sont soit moins marqués, soit absents. Même si la guerre s’éternise, la Commerzbank estime que le taux d’inflation ne devrait pas augmenter aussi fortement qu’il y a quatre ans, et prévoit des niveaux avoisinant les 3 %, pouvant atteindre 4 % si le conflit s’intensifie davantage.
Tiffany Wilding, directrice générale et économiste chez Pimco, explique que le choc énergétique de 2022, provoqué par l’attaque de la Russie contre l’Ukraine, « s’est heurté à une économie d’après-pandémie marquée par une demande refoulée, des mesures de relance gouvernementales et des marchés du travail tendus, ce qui a amplifié l’inflation ».
« Aujourd’hui, la politique budgétaire est plus restrictive, les marchés du travail sont plus souples et les taux sont déjà neutres, voire restrictifs, ce qui réduit le risque d’une inflation persistante », ajoute-t-elle.
Combien de fois la BCE relèvera-t-elle ses taux d’intérêt en 2026 ?
M. Talavera, d’Oxford Economics, déclare que, selon un nouveau scénario de référence, « nous pensons que la BCE relèvera ses taux en juin et en juillet afin de contenir les anticipations d’inflation et de signaler qu’elle n’est pas disposée à répéter les erreurs commises lors de la crise énergétique de 2021-2022. Nous prévoyons que la BCE annulera ces hausses assez rapidement en 2027, mais si la crise se prolonge, les risques de baisses de taux plus importantes pour compenser l’impact sur la croissance augmenteront. »
D’autres économistes sont moins convaincus par la trajectoire de hausse des taux que les marchés financiers ont commencé à intégrer dans leurs cours.
Ulrike Kastens, de DWS, est convaincue que la BCE agira avec prudence. « Jusqu’à présent, notre scénario de base tablait sur des taux d’intérêt inchangés cette année. Cependant, les marchés à terme anticipent désormais des hausses de taux, les prévisions variant considérablement en fonction de l’évolution de la situation politique entre les États-Unis et l’Iran. Compte tenu de l’évolution du paysage géopolitique, les risques penchent désormais en faveur d’une politique monétaire plus restrictive de la part de la BCE, mais nous ne nous attendons pas à une décision précipitée. Une approche attentiste semble toujours appropriée. »
M. Solveen, de la Commerzbank, ne s’attend pas non plus à ce que la BCE agisse immédiatement, mais il précise que, contrairement à ce qui s’est passé en 2021 et 2022, la banque centrale n’attendra pas que l’inflation atteigne 8 % avant de réagir. « Même avec un taux d’inflation de 3 %, elle soulignera probablement le caractère temporaire de cette hausse des prix plus marquée. Toutefois, si l’inflation atteint 4 % à la suite d’une nouvelle escalade du conflit, elle devrait agir, car des effets de second tour significatifs constitueraient alors une menace. »
Selon M. Field, de Morningstar, la banque centrale « marche sur la corde raide, s’efforçant de stimuler l’économie sans déclencher d’inflation. L’inflation étant désormais en hausse, la banque penche dans l’autre sens pour compenser. »
La zone euro se dirige-t-elle vers une stagflation ?
Le choc énergétique et ses répercussions ont également conduit les économistes à revoir à la baisse leurs prévisions de croissance pour la zone euro.
La Deutsche Bank a fortement revu à la baisse ses prévisions de croissance du PIB pour 2026, les ramenant de 1,1 % à 0,5 % en raison du conflit au Moyen-Orient. Les économistes de la BCE ont également revu à la baisse leurs prévisions de croissance pour 2026 au début du mois de mars, les ramenant de 1,2 % en décembre à 0,9 %.
Les chocs liés à l’approvisionnement énergétique ont un effet stagflationniste, affirme Mme Wilding, de Pimco. La stagflation désigne une situation où l’inflation est élevée alors que la croissance économique est faible et que le chômage augmente, ce qui laisse aux décideurs politiques peu de marge de manœuvre pour remédier simultanément à ces deux problèmes. « La hausse des prix de l’énergie accentue les disparités existantes entre les gagnants et les perdants — et en crée de nouvelles — entre les pays, les secteurs, les entreprises et les ménages », explique-t-elle.
