Principaux enseignements
- De nombreux indicateurs économiques clés du Royaume-Uni sont médiocres.
- L’économie n’est pas en récession.
- Les marchés restent dynamiques.
- L’impact tarifaire n’a pas encore été correctement pris en compte.
La chancelière Rachel Reeves a déclaré que les derniers chiffres du produit intérieur brut (PIB) du Royaume-Uni au début du mois étaient “décevants”.
L’Office des statistiques nationales (ONS) a annoncé une contraction de 0,1 % de l’activité économique en mai, soit la deuxième baisse en autant de mois.
Faut-il vraiment s’alarmer de cette nouvelle ? Une récession technique est définie comme deux trimestres successifs de croissance économique négative. Si ces chiffres mensuels négatifs se transforment en chiffres trimestriels négatifs, le Royaume-Uni sera en récession. La dernière fois que cela s’est produit, c’était au dernier trimestre 2023.
Ce ne sont toutefois pas les seuls indicateurs économiques qui préoccupent les investisseurs. L ‘inflation se maintient à 3,6 %, bien au-dessus de l’objectif de 2 % de la Banque d’Angleterre.
Les derniers chiffres de l’emprunt public pour le mois de juin montrent également que le Royaume-Uni a emprunté 20,7 milliards de livres le mois dernier, contre 6,6 milliards de livres en juin 2024. Les emprunts pour l’exercice en cours sont actuellement estimés à 17,2 milliards de livres de plus que pour l’exercice 2024/2025 et à 11,0 milliards de livres de plus que les 137,3 milliards de livres prévus par l’Office for Budget Responsibility (OBR) en mars 2025.
Cela limite la “marge de manœuvre budgétaire” qui permet au gouvernement de dépenser pour des projets destinés à stimuler la croissance. Les coûts d’emprunt de l’État restent élevés : le rendement des obligations à 10 ans est de 4,63 %, soit près de 50 points de base de plus qu’il y a un an.
Les marchés attendent le prochain “événement fiscal”, le budget d’automne, pour voir si le chancelier doit augmenter les impôts, réduire les dépenses ou augmenter les emprunts - ou une combinaison de ces leviers.
Quels sont les principaux indicateurs économiques du Royaume-Uni ?
Les économistes utilisent une longue liste d’indicateurs pour évaluer la santé de l’économie britannique. Le public a plus ou moins de temps pour prendre connaissance de ces données : par exemple, les derniers chiffres du chômage datent de mai, mais nous disposons déjà des données sur l’inflation pour le mois de juin.
Certains indicateurs sont qualifiés de “retardés” ou rétrospectifs, comme l’inflation et le taux de chômage. Ces indicateurs sont limités dans leur capacité à montrer ce qui pourrait se passer ensuite.
D’autres sont des indicateurs “avancés” ou prospectifs, comme les indices de confiance des consommateurs, les nouvelles demandes d’allocations de chômage et les cours de la bourse. Quant aux données du PIB, elles sont considérées comme un indicateur “coïncident”, car elles reflètent l’état actuel de l’économie.
Voici quelques indicateurs clés utilisés par les économistes.
PIB : deux trimestres successifs de croissance économique négative sont considérés comme une récession. Les taux de croissance économique à long terme se sont affaiblis au fil du temps au Royaume-Uni, sous l’effet de chocs tels que la crise financière mondiale, le Brexit et la pandémie de covidie.
Dépenses de consommation/ventes au détail : les consommateurs ont tendance à se serrer la ceinture en réponse à l’incertitude économique, ce qui peut entraîner une baisse de la production économique. La politique monétaire repose sur l’idée que l’augmentation des Taux - et donc le renchérissement de la dette - est un moyen de “refroidir” l’activité des consommateurs dans l’économie réelle, et donc de ralentir la hausse des prix. Cela permet de contenir l’inflation mais rend les emprunts plus coûteux, ce qui peut entraver la croissance économique dans une économie axée sur le crédit, comme c’est le cas au Royaume-Uni.
L’emploi : les récessions ont tendance à peser sur les augmentations de salaire et les promotions, et à ralentir la mobilité professionnelle. Mais l’incertitude économique peut de toute façon déclencher des plans de licenciement de la part des employeurs, même avant une véritable récession. La hausse du chômage ou la baisse de la croissance de l’emploi indiquent des problèmes dans l’économie. Souvent, les entreprises recommencent à embaucher lorsque l’économie se redresse.
L’inflation : les prix ont tendance à augmenter pendant les périodes de croissance économique, et l’inverse est généralement vrai pendant les périodes de contraction.
Mais la persistance d’une inflation élevée sans croissance économique correspondante peut inciter les consommateurs à réduire leurs dépenses. Si cette situation persiste, elle peut se transformer en “stagflation”. Par exemple, le Royaume-Uni est confronté à une hausse des coûts de l’énergie et des denrées alimentaires depuis 2022, alors que l’économie britannique est en perte de vitesse.
Les taux d’intérêt : une inflation plus élevée signifie généralement que la Banque d’Angleterre augmentera les Taux pour contenir la vitesse de la hausse des prix. De même, elle peut abaisser les Taux pour encourager les dépenses et les emprunts, au risque d’aggraver l’inflation.
Les performances des marchés boursiers : le marché boursier et l’économie n’évoluent pas toujours en tandem. L’incertitude économique ou des chocs extérieurs tels que les droits de douane peuvent toutefois entraîner une chute des marchés. Les cours des actions jugées vulnérables à la baisse des dépenses de consommation peuvent également chuter, tandis que les actions plus résistantes à la récession ou défensives ont tendance à prospérer.
Le PIB britannique semble faible, mais la récession n’est pas encore là
Le PIB mesure la production économique d’un pays au cours d’une période donnée. Il est généralement publié tous les mois, tous les trimestres et tous les ans. Par exemple, le Royaume-Uni n’a commencé que récemment à publier des chiffres mensuels sur le PIB, tandis que les marchés se concentrent encore sur les données trimestrielles.
Au Royaume-Uni, les économistes et les commentateurs citent depuis longtemps la croissance relativement faible du PIB comme preuve que l’économie ne fonctionne pas à plein régime.
Récemment, ce malaise a donné lieu à une série de réformes de la réglementation, des retraites et des ISA afin de stimuler l’investissement et l’activité dans l’économie. Bien que les chiffres du PIB britannique aient été décevants, une récession semble encore lointaine.
“La croissance du PIB a été positive à hauteur de 0,7 % au premier trimestre, et les prévisions pour le deuxième trimestre indiquent un chiffre compris entre zéro et un demi pour cent.
L’effet précis des droits de douane américains sur l’économie britannique n’est pas encore clair. Le Royaume-Uni a conclu un accord commercial préférentiel avec les États-Unis, mais les effets à long terme restent à voir.
Les dépenses de consommation au Royaume-Uni ralentissent
Les économistes considèrent les dépenses de consommation comme un indicateur de l’activité économique au Royaume-Uni, notamment en raison de la dépendance de l’économie à l’égard des services. Les hôtels, les vacances, les bars, les restaurants et même les concerts génèrent des milliards, mais il s’agit de secteurs cycliques qui dépendent d’un “facteur de bien-être”. La hausse des prix de l’immobilier, le crédit bon marché ou la forte croissance des salaires peuvent soutenir ce facteur.
En juin 2025, les dépenses de consommation au Royaume-Uni ont ralenti par rapport au mois précédent.
En outre, l’ONS indique qu’en juin, les indicateurs de transport ont montré une activité réduite, le nombre de vols britanniques et le nombre de visites de navires dans les principaux ports britanniques ayant diminué de 1 % par rapport au mois de mai.
“L’activité manufacturière et la construction sont en déclin depuis au moins les six derniers mois, mais l’activité des services, qui représente une part beaucoup plus importante de l’emploi, a connu une croissance au cours des 12 derniers mois, sauf un”, déclare M. Field.
Le marché de l’emploi britannique montre des signes d’affaiblissement en raison de la hausse des impôts
Plusieurs mesures montrent ce qui se passe sur le marché du travail britannique, notamment la croissance des salaires, les chiffres et les taux de chômage, et les entreprises qui annoncent des restructurations ou des licenciements. L’augmentation par le gouvernement des cotisations patronales à l’assurance nationale en avril 2025, que certaines entreprises ont du mal à supporter, est un élément clé du contexte. Elles ont donc réduit leurs embauches. Certaines licencient.
Selon l’ONS, le nombre total de salariés au Royaume-Uni a diminué de 0,4 % entre mai 2024 et mai 2025, soit 135 000 personnes de moins au travail. Entre mars et mai 2025, les effectifs salariés ont diminué de 81 000, soit une baisse de 0,3 %. Les premières estimations concernant les effectifs salariés en juin 2025 font état d’une diminution de 178 000 personnes, soit 0,6 % sur l’année, et de 41 000 personnes sur le mois, pour atteindre 30,3 millions de personnes.
Entre mars et mai 2025, le taux de chômage des personnes âgées de 16 ans et plus s’est établi à 4,7%. “Ce taux est supérieur aux estimations d’il y a un an et a augmenté au cours du dernier trimestre”, a déclaré l’ONS. Le nombre de demandeurs d’emploi au Royaume-Uni, qui suit le nombre de travailleurs demandant des allocations de chômage, a augmenté sur le mois et sur l’année pour atteindre 1,743 million en juin 2025. Le nombre de licenciements potentiels a augmenté de 17 % par rapport au mois précédent.
Plus de 13 % des jeunes hommes sont considérés comme des NEET par l’ONS, c’est-à-dire des personnes âgées de 16 à 24 ans qui ne suivent pas d’études, d’emploi ou de formation au Royaume-Uni.
Le nombre d’employeurs proposant des licenciements a augmenté de 2 %. Ce chiffre est déterminé à partir des données de l’UK Insolvency Service.
L’inflation au Royaume-Uni est rigide, mais devrait encore baisser
La hausse des prix des carburants et des combustibles a entraîné une augmentation de l’inflation au Royaume-Uni au cours des derniers mois. Dans ses dernières données (pour juin) publiées au début du mois, l’ONS a déclaré que l’indice des prix à la consommation s’est accéléré de 3,6 % au cours de la période de 12 mois se terminant en juin 2025, contre 3,4 % au cours de la même période en mai. On s’attendait à ce qu’il reste à 3,4 %.
Cela pose un problème à la Banque d’Angleterre, qui lutte contre l’inflation et la baisse de la croissance économique en raison des droits de douane américains. Pour sa part, la Banque d’Angleterre a déclaré qu’elle s’attendait à ce que l’inflation atteigne 3,75 % jusqu’en 2025, avant de retomber à 2,4 % au deuxième trimestre 2026 et à 1,9 % au deuxième trimestre 2027. Rappelons que l’IPC a augmenté de plus de 10 % en 2022 avant de retomber à 2 %.
Les derniers taux d’inflation sont préoccupants, car ils dépassent largement le taux cible de la Banque d’Angleterre.
Toutefois, on s’attend à ce qu’elle diminue sensiblement au cours des prochains mois, ce qui atténuera la pression exercée sur la Banque d’Angleterre et lui permettra, espérons-le, de réduire sensiblement les taux d’intérêt, ce qui devrait stimuler l’économie.
Michael Field, responsable de la stratégie des marchés européens
Nous saurons si la Banque d’Angleterre a révisé cette attente lorsqu’elle publiera sa prochaine décision sur les taux en même temps que son rapport trimestriel sur la politique monétaire en août 2025.
Les investisseurs s’attendent toujours à une baisse des taux d’intérêt de la Banque d’Angleterre en août
La réduction, le maintien ou l’augmentation des taux d’intérêt permet aux banques centrales d’influencer le flux d’argent dans l’économie réelle. Les investisseurs s’attendent toujours à une baisse des taux lors de la réunion du Comité de politique monétaire (CPM) de la Banque d’Angleterre le mois prochain.
Les propriétaires et les constructeurs de logements attendent tous une baisse des Taux pour que les prêts hypothécaires soient moins chers et que l’achat d’un logement devienne plus facile. Mais l’ère des taux d’intérêt ultra-bas est définitivement révolue. Si la Banque d’Angleterre n’est pas arrivée au terme de son cycle de réduction des taux, les prix du marché suggèrent que le taux neutre ou “terminal” devrait se situer aux alentours de 3 %. C’est bien plus que les taux d’intérêt de ces dernières années : les taux ont atteint un plancher record de 0,1 % juste après la pandémie.
Cette baisse intervient alors que le prix moyen des logements au Royaume-Uni a connu sa plus forte diminution depuis plus de vingt ans, à la suite des modifications apportées au droit de timbre en avril, qui ont mis fin à une réduction temporaire. Selon le site web immobilier Rightmove, le prix moyen d’une maison à vendre en juillet a baissé de 4 531 £, soit 1,2 %, par rapport à juin. Le prix moyen d’une maison au Royaume-Uni est désormais de 373 709 £. La société a également déclaré que le nombre de propriétés à vendre n’avait jamais été aussi élevé depuis dix ans. Cela indique que la demande s’est affaiblie et que le marché immobilier britannique a ralenti.
Mais le marché boursier britannique atteint à nouveau un niveau record
Le marché boursier ne peut pas toujours être considéré comme un indicateur de l’économie, mais ses performances en disent long sur la confiance économique. L’indice britannique FTSE 100 atteint des sommets historiques. Après avoir flirté à plusieurs reprises avec la barre des 9 000 points, il a clôturé au-dessus de ce niveau le 21 juillet et les jours suivants.
Cela peut sembler incongru compte tenu de la baisse du PIB, mais plusieurs facteurs l’expliquent.
“Moins de 20 % des revenus de ces entreprises proviennent du Royaume-Uni, de sorte qu’elles se nourrissent de l’optimisme européen et mondial”, explique M. Field de Morningstar. “Le FTSE 250 est probablement un meilleur indicateur, qui se négocie à son plus haut niveau depuis trois ans, mais qui reste inférieur aux niveaux de 2021.
“Malgré tous les obstacles liés aux droits de douane, au ralentissement de la croissance des Sept Magnifiques et à une croissance généralement anémique, les indices américains et européens se négocient également à des sommets historiques. La situation est un peu moins préoccupante en Europe, où nous voyons encore une hausse marginale. Mais aux États-Unis, les marchés se dirigent rapidement vers un territoire surévalué“.
Contrairement à la plupart des données économiques, les marchés boursiers sont considérés comme des indicateurs avancés dans la mesure où les prix des actions reflètent les attentes en matière de croissance future, tant au niveau des entreprises que de l’économie en général.
James Gard a contribué à cet article.
