Points à retenir
- Les détails du procès-verbal de la dernière réunion de la Fed indiquent que certains responsables se concentrent sur la hausse des taux d’intérêt.
- Il s’agit d’un changement significatif par rapport à il y a quelques mois, lorsqu’une série de réductions semblait inévitable en 2026.
- Les analystes indiquent que, pour l’instant, la situation économique ne justifie pas de hausse des taux et que la Fed devrait maintenir le statu quo au cours des prochains mois.
La Réserve fédérale américaine se trouve à un tournant. L’évolution de la conjoncture économique signifie que les baisses de taux d’intérêt, autrefois considérées comme acquises, pourraient ne pas être aussi certaines cette année. Le procès-verbal de la réunion de la Fed fin janvier apporte un éclairage nouveau sur la manière dont les membres du Comité fédéral de l’open market (FOMC) gèrent ce changement. Cette évolution intervient alors que le paysage tarifaire continue de changer, qu’un nouveau président de la Fed est sur le point de prendre les rênes au printemps et que les divisions restent marquées parmi les membres votants du FOMC.
Après s’être concentrés pendant des mois sur le ralentissement du marché de l’emploi et sur la politique accommodante nécessaire pour le soutenir, certains membres de la Fed semblent désormais s’intéresser à l’inflation, qui s’élève à 2,9 %, bien au-dessus de leur objectif de 2,0 %. Lors de l’élaboration de leur récente décision de maintenir les taux inchangés, « plusieurs participants ont indiqué qu’ils auraient soutenu une description bilatérale des futures décisions du Comité en matière de taux d’intérêt », peut-on lire dans le procès-verbal de la réunion de janvier de la Fed. Cette description bilatérale refléterait « la possibilité que des ajustements à la hausse de la fourchette cible pour le taux des fonds fédéraux puissent être appropriés si l’inflation reste supérieure aux niveaux visés ».
Les préoccupations actuelles des responsables de la Fed concernant l’inflation pourraient être amplifiées par la flambée des prix du pétrole, alors que le conflit avec l’Iran s’étend à une région importante pour l’approvisionnement en pétrole.
À Wall Street, ce récapitulatif a rapidement été qualifié de signe d’une « tendance restrictive », c’est-à-dire d’un changement d’orientation, passant d’une politique favorable à la baisse des taux et à l’assouplissement monétaire à une politique susceptible de privilégier des conditions plus restrictives. Cette déclaration a également attiré l’attention car elle semblait mettre certains membres du comité en désaccord avec le président Donald Trump, qui critique depuis des années la banque centrale et son président actuel, Jerome Powell, pour ne pas avoir baissé les taux plus rapidement. Le candidat choisi par M. Trump pour succéder à M. Powell à l’expiration de son mandat en mai, Kevin Warsh, a également exprimé sa préférence pour une baisse des taux.
Les hausses de taux semblent toujours peu probables
Les analystes invitent à la prudence et recommandent de ne pas accorder trop d’importance à cette déclaration. « Une hausse des taux cette année semble très peu probable », affirme Bernard Yaros, économiste en chef pour les États-Unis chez Oxford Economics.
Dans ses déclarations aux journalistes à l’issue de la réunion de janvier, M. Powell a fait écho à ce sentiment. Il a reconnu que, même si le FOMC restera attentif aux données économiques à venir, la Fed ne devrait pas adopter de position plus restrictive dans un avenir proche. « Personne ne considère qu’une hausse des taux sera la prochaine mesure prise », a-t-il déclaré.
Don Rissmiller, économiste en chef chez Strategas, affirme qu’avec des taux d’intérêt neutres, c’est-à-dire ni accommodants ni restrictifs pour l’économie, une politique à double volet serait justifiée. « J’ai l’impression que c’est de là que vient la discussion [dans le procès-verbal] », dit-il. « Si nous sommes [proches de] la neutralité, ne devrions-nous pas avoir une perspective véritablement neutre ? » Il qualifie ces déclarations d’exercice plus « théorique » que d’intention, surtout compte tenu des commentaires de M. Powell.
Yaros, d’Oxford Economics, résume la situation en termes d’optique, affirmant que les responsables de la Fed « souhaitent dissiper toute idée d’un objectif [d’inflation] tacite supérieur à 2 % », en particulier après des mois de politique favorable au soutien du marché du travail.
Quelle sera la prochaine décision de la Fed ?
La plupart des observateurs de la Fed anticipent une pause pendant la durée du mandat de Powell et au-delà. La Fed a réduit son taux d’intérêt de référence de 0,75 point de pourcentage depuis l’automne dernier et de 1,75 point depuis le début de son cycle de baisse en 2024. Depuis lors, l’inflation a considérablement baissé par rapport à ses sommets de 2022, et le marché du travail s’est stabilisé après avoir montré des signes de détérioration l’été dernier. Le taux cible des fonds fédéraux se situe désormais dans une fourchette de 3,50 % à 3,75 %.
« Les conditions économiques ne justifient pas [une baisse] », déclare Dan Siluk, responsable mondial des placements à court terme et de la liquidité chez Janus Henderson Investors. « La croissance reste forte. Le chômage ne tend pas à augmenter. » Et ce, malgré les tensions croissantes entre la Maison Blanche et la banque centrale. « Il existe une force concurrente, car l’administration souhaite stimuler l’économie [par des mesures de relance budgétaire], mais en même temps, elle va faire pression sur le nouveau président de la Fed pour qu’il réduise les Taux. »
Dans ce contexte, « il est possible que les prochaines réunions soient marquées par une certaine attente et l’inaction », estime M. Rissmiller, de Strategas. Il souligne que certains membres du FOMC continuent d’exprimer leur inquiétude face à la hausse du chômage.
M. Siluk, de Janus Henderson, ne prévoit pas non plus de hausse. Il estime qu’une baisse serait plus probable si M. Warsh réduisait le bilan de la Fed, même s’il pourrait lui falloir des mois pour convaincre le FOMC de son point de vue. M. Warsh a précédemment fait valoir que la réduction du bilan faciliterait le maintien de taux plus bas.
Yaros, d’Oxford Economics, prévoit deux nouvelles baisses cette année, en juin et en septembre. « C’est à ce moment-là qu’ils constateront des progrès suffisants sur le front de l’inflation pour se sentir rassurés », explique-t-il. Il prévoit une forte désinflation, en grande partie grâce à l’inflation immobilière, qui devrait ralentir jusqu’en 2026, et au fait que la majorité des droits de douane ont probablement déjà été répercutés sur les consommateurs. « Tous les éléments du puzzle semblent indiquer une baisse de l’inflation à l’avenir », affirme-t-il. « Je ne vois rien qui puisse entraîner une hausse de l’inflation qui conduirait ensuite à une augmentation des taux. »
Selon les données du CME FedWatch Tool, la prochaine mesure prise en compte dans les marchés à terme obligataires est une baisse de 25 points en juillet.
Les perspectives en matière de taux pourraient-elles évoluer ?
Les économistes de BMO ont qualifié le changement décrit dans le procès-verbal de la réunion de janvier de « rappel significatif que les tendances monétaires pourraient encore changer rapidement de direction ».
M. Rissmiller affirme qu’un scénario dans lequel la productivité ralentit et l’économie reste dynamique grâce aux mesures de relance budgétaire pourrait exercer une pression à la hausse sur l’inflation, ce qui pourrait entraîner un scénario dans lequel une hausse des taux deviendrait nécessaire. Il cite en exemple les récentes hausses de taux en Australie.
Siluk, de Janus Henderson, se dit surpris que les marchés n’aient pas encore intégré certaines des baisses attendues par les investisseurs dans les mois à venir. Il attribue ces perspectives de baisse au prochain passage de relais entre Powell et Warsh. « Cela ne signifie pas nécessairement qu’une série de hausses est déjà intégrée, mais [le marché] a conservé ces baisses parce que Warsh arrive et que la composition du bilan et les Taux pourraient légèrement changer », explique-t-il.
