La Réserve fédérale a abaissé mercredi le taux des fonds fédéraux de 0,25 point de pourcentage, fixant une nouvelle fourchette cible de 4,00 % à 4,25 %. Cette baisse était largement attendue depuis le rapport sur l’emploi publié au début du mois d’août, qui faisait état d’une forte détérioration de la croissance de l’emploi.
Le communiqué de presse officiel de la banque centrale indique que le comité “juge que les risques à la baisse pour l’emploi ont augmenté” et précise qu’il a décidé de réduire les taux d’intérêt “à la lumière du changement dans l’équilibre des risques”.
Le marché avait intégré une faible probabilité de réduction d’un demi-point, mais 11 des 12 membres du FOMC ont voté pour une réduction d’un quart de point seulement. Le seul à avoir voté pour une baisse d’un demi-point était Stephen Miran. M. Miran a été confirmé au Conseil des gouverneurs (qui siègent tous au FOMC) cette semaine, après avoir été président du Conseil des conseillers économiques de l’administration Trump.
Miran est presque certainement le participant anonyme du “dot plot” de la Fed qui évalue que le taux des fonds fédéraux approprié pour la fin de 2025 serait de 2,75 %-3,00 %, ce qui constituerait des réductions supplémentaires de 1,25 point au cours des trois prochaines réunions. Le plaidoyer de Miran en faveur d’une politique monétaire beaucoup plus souple est en phase avec les souhaits du président Trump.
Cependant, d’après les points, Miran n’approuve pas tout à fait l’objectif déclaré de Trump d’une fourchette de taux de 1,25 %-1,50 % (une réduction de 3 points par rapport au taux à la veille de la réunion d’aujourd’hui). La projection la plus basse du graphique (qui, une fois encore, est probablement celle de Miran) prévoit une fourchette de 2,25 %-2,50 % à la fin de l’année 2027.
Taux des fonds fédéraux : Données historiques et projections du FOMC
Il est également possible que M. Miran devienne plus indépendant s’il est reconduit au Conseil supérieur après la fin de son mandat actuel (qu’il a repris d’Adriana Kugler, qui a démissionné) en janvier 2026. Cela lui donnerait un nouveau mandat de 14 ans. La durée des mandats des membres du conseil d’administration permet d’isoler la Fed des pressions politiques à court terme.
Dans ses remarques d’aujourd’hui, le président de la Fed, Jerome Powell, a affirmé que l’indépendance est “profondément ancrée dans la culture [de la Réserve fédérale]” et qu’elle ne peut être renversée du jour au lendemain.
De nouvelles baisses de taux sont à prévoir
L’ensemble plus large des projections du FOMC montre que le participant médian s’attend à ce que le taux atteigne 3,50 %-3,75 % d’ici la fin de 2025, conformément aux attentes actuelles du marché. Le taux devrait encore baisser pour atteindre 3,25 %-3,50 % d’ici la fin de 2026. Il s’agirait d’une seule baisse de 0,25 point en 2026, alors qu’hier, le marché s’attendait à des baisses de 0,75 point cette année-là. Morningstar se situe entre les deux, prévoyant une fourchette de 3,00 %-3,25 % à la fin de 2026.
Les projections du FOMC prévoient une inflation de base de 2,6 % en glissement annuel à la fin de 2026, alors que nous pensons qu’elle sera un peu plus élevée, à 3,2 %, en raison des droits de douane. En revanche, nous nous attendons à ce que les conditions du marché du travail et l’activité économique soient nettement plus faibles. Le FOMC prévoit un taux de chômage de 4,4 % au quatrième trimestre 2026, alors que nous tablons sur 4,7 %. De même, il prévoit une croissance du PIB de 1,6 % en glissement annuel au quatrième trimestre 2026, alors que nous tablons sur 1,3 %.
Étant donné que l’on s’attend généralement à ce que l’impact inflationniste des droits de douane soit plutôt un choc ponctuel (et qu’il devrait finalement être contrebalancé par l’augmentation de la marge de manœuvre économique), les risques qui pèsent sur le marché du travail appellent une politique monétaire plus souple, tant dans notre évaluation que dans celle de la Fed.
Tout en notant que la hausse du taux de chômage a été très modérée (4,2 % en moyenne au cours des trois derniers mois, contre 4,1 % au premier trimestre 2025), M. Powell a dressé le tableau d’un marché du travail en équilibre précaire. L’offre et la demande de main-d’œuvre ont toutes deux diminué, ce qui a permis au chômage de ne pas beaucoup évoluer. Mais si la demande continue de se contracter, l’économie risque de basculer dans un cercle vicieux de licenciements et de contraction des dépenses.
