Points clés à retenir
- Les marchés ne s’attendent pas à une hausse des taux lors de la réunion de la BCE du 30 avril, la présidente Christine Lagarde ayant déclaré qu’il fallait disposer de plus d’informations avant de modifier la politique monétaire.
- Le marché anticipe désormais deux hausses de taux pour 2026, car la hausse des coûts énergétiques devrait se répercuter sur l’inflation globale et l’inflation sous-jacente.
- Les prix de l’énergie devraient faire grimper l’inflation au cours des prochains mois, même si leur impact ne se fera pleinement sentir qu’avec un certain décalage.
Un nouveau statu quo en matière de taux semble être l’issue la plus probable lors de la réunion de la Banque centrale européenne du 30 avril, alors même que la hausse des prix du pétrole et du gaz assombrit les perspectives d’inflation et complique les décisions à venir des responsables politiques.
Depuis le début de la guerre en Iran, les prix de l’énergie ont grimpé en flèche, entraînant un revirement radical des anticipations du marché. Les marchés, qui tablaient sur une éventuelle baisse des taux avant le choc énergétique, anticipent désormais deux hausses des taux d’ici la fin de l’année 2026. Les contrats à terme sur taux d’intérêt — ces marchés dérivés où les investisseurs négocient leurs anticipations concernant les taux d’intérêt futurs — laissent actuellement entrevoir deux hausses de 0,25 point de pourcentage cette année, la première étant attendue en juin.
La présidente de la BCE, Christine Lagarde, a renforcé le consensus actuel en faveur d’une attitude attentiste. Lors de son discours prononcé le 20 avril à Berlin, elle a souligné que les décideurs politiques avaient encore besoin de plus de précisions avant de modifier les Taux, notamment en ce qui concerne la durée du choc énergétique et la question de savoir si la hausse des coûts se répercutera sur l’inflation générale. La question clé, a-t-elle déclaré, est de savoir « quelle voie nous suivons », en référence aux trois scénarios de la BCE concernant les prix de l’énergie, ajoutant que la zone euro n’avait pas encore été clairement propulsée dans le plus défavorable des trois.
« Le maintien des taux est l’issue la plus probable à court terme, alors que les responsables politiques analysent les données qui leur parviennent », déclare Michael Field, stratège en chef pour les marchés européens chez Morningstar. « Le contexte a clairement changé, mais la BCE doit encore déterminer s’il s’agit d’une flambée temporaire des prix de l’énergie ou d’un phénomène plus durable. Si la hausse des prix de l’énergie s’avère durable, elle nécessiterait à terme une réponse politique. Le principal risque réside dans les effets de second tour, à mesure que les entreprises commenceront à répercuter la hausse des coûts énergétiques sur les consommateurs. »
La décision de la BCE sera annoncée le même jour que la prochaine déclaration de politique monétaire de la Banque d’Angleterre, tandis qu’Eurostat devrait publier à la fois les estimations préliminaires de la croissance du PIB au premier trimestre et les chiffres de l’inflation dans la zone euro pour le mois d’avril. Les dernières données définitives d’Eurostat indiquaient une inflation annuelle de 2,6 % en mars, contre 1,9 % en février.
Quels sont les principaux taux d’intérêt de la BCE ?
La première baisse des taux de la BCE a eu lieu en juin 2024 et, au total, huit baisses ont ramené le taux de la facilité de dépôt de 4,00 % à son niveau actuel de 2,00 %. Depuis le 11 juin 2025, les trois taux directeurs de la BCE s’établissent comme suit :
- Taux de la facilité de dépôt : 2,00 %
- Taux de refinancement de base : 2,15 %
- Facilité de prêt marginal : 2,40 %
À quoi s’attendre de la réunion de la BCE du 30 avril
« Les marchés suivront de près la formulation de la déclaration de politique générale », ajoute M. Field, de Morningstar. Une réaffirmation de la position de la BCE, qui consiste à fonder ses décisions sur les données disponibles et à les réévaluer à chaque réunion — et à souligner qu’elle suit de près l’évolution de la situation — devrait rassurer les investisseurs.
« Mais le moindre signe indiquant que la BCE perçoit un changement plus structurel dans le contexte économique et qu’elle pourrait devoir intervenir susciterait probablement une réaction des marchés », déclare-t-il.
Carsten Brzeski, responsable mondial des analyses macroéconomiques chez ING, estime désormais que la BCE laissera entendre, jeudi, qu’elle prévoit au moins une hausse des taux. Selon lui, la banque est en effet « de retour en mode crise » et adopte désormais une approche plus réactive, fondée sur les données.
« La BCE ne devrait pas se précipiter ni céder à la panique pour relever ses taux, mais elle voudra certainement se montrer pleinement déterminée à agir si nécessaire », ajoute-t-il.
Martin Moryson, responsable mondial des affaires économiques chez DWS, ne s’attend pas à une hausse des taux d’intérêt lors de cette réunion. « Il n’y a tout simplement pas suffisamment de nouvelles données pour justifier une telle mesure », déclare-t-il.
La BCE va-t-elle relever ses taux d’intérêt en 2026 ?
Au-delà du mois d’avril, des hausses de taux semblent probables, estime M. Moryson. Il estime que deux hausses de 0,25 point de pourcentage sont envisageables. « Les indices se multiplient pour montrer que la BCE devra réagir si les pressions sur les prix persistent », déclare-t-il. « Les nouvelles mesures de taux en 2026 dépendront entièrement des données : prix du pétrole, prix du gaz, anticipations d’inflation et inflation sous-jacente. La BCE ne s’engagera pas à l’avance. Sa tâche consiste désormais avant tout à gérer les anticipations et à communiquer clairement : vigilante, dépendante des données et prête à agir. »
M. Brzeski, d’ING, souligne également une différence majeure par rapport à 2022, année où l’invasion à grande échelle de l’Ukraine par la Russie avait également fait grimper les prix de l’énergie et l’inflation : les consommateurs sont désormais bien moins enclins à dépenser, ce qui devrait limiter l’impact inflationniste de la hausse des prix de l’énergie, mais pourrait peser davantage sur la croissance. Les indicateurs de confiance laissent déjà entrevoir un ralentissement de la dynamique économique.
La dynamique des devises est également différente. En 2022, une forte dépréciation de l’euro avait amplifié l’inflation importée. Aujourd’hui, un euro plus fort offre au moins un certain soulagement aux consommateurs européens, explique M. Brzeski.
Neuberger Berman s’attend à ce que la BCE maintienne ses taux inchangés en avril et oriente les marchés vers les données à venir avant juin, notamment l’inflation effective, les salaires et les prix des matières premières. Une hausse des taux pourrait devenir envisageable si l’inflation sous-jacente se stabilise autour de 2,5 % et si la croissance se maintient, ce qui reste incertain, indique la société dans une note. « Si l’inflation sous-jacente se confirme autour de 2,5 % et que la croissance se maintient, une hausse en juin est envisageable, mais nous ne pensons pas que la croissance se maintiendra. »
En réalité, les risques pesant sur la croissance pourraient finir par l’emporter, car l’économie de la zone euro est plus fragile qu’en 2022, les prévisions de croissance pour 2026 oscillant entre 0,8 % et 1,2 %, selon les analystes. La banque centrale doit trouver un équilibre délicat entre les risques d’inflation croissants et l’affaiblissement de la croissance. Cette tension est aggravée par les erreurs de politique monétaire commises par la BCE par le passé : un resserrement trop précoce lors des crises précédentes et trop tardif lors de la flambée de l’inflation de 2022, affirment les analystes.
La BCE se trouve face à deux scénarios
Le dilemme de la BCE réside avant tout dans la manière d’interpréter le choc énergétique actuel. En mars, la banque centrale a présenté un cadre comprenant trois scénarios — de référence, défavorable et grave —, chacun étant lié à une évolution différente des prix de l’énergie.
Jusqu’à présent, la zone euro semble se situer quelque part entre le scénario de base et le scénario défavorable, bien que plus proche du premier. Mme Lagarde a confirmé ce point de vue, soulignant que les prix de l’énergie n’ont pas encore suffisamment augmenté pour faire basculer l’économie dans le scénario défavorable.
Cette analyse est largement partagée par les investisseurs. Selon Neuberger Berman, les données actuelles « situent la zone euro entre le scénario de référence et le scénario pessimiste, et plus près du premier », l’inflation devant atteindre un pic d’environ 3,5 % dans le courant de l’année et l’inflation sous-jacente progressant de manière plus modérée pour s’établir à environ 2,5 %.
M. Moryson, de DWS, partage cet avis : « Nous nous dirigeons de plus en plus vers ce scénario intermédiaire », déclare-t-il. Beaucoup dépendra de la durée pendant laquelle les prix de l’énergie resteront élevés et de l’intensification éventuelle des perturbations de l’approvisionnement, notamment dans la région du détroit d’Ormuz.
Quelle sera la prochaine étape pour l’inflation dans la zone euro ?
« La hausse effective liée aux prix élevés de l’énergie se produira plus tard : nous prévoyons un pic d’environ 3,5 % à la fin de l’été, avant que l’inflation globale ne recommence à baisser, principalement en raison d’effets de base », explique M. Moryson.
DWS prévoit que l’inflation restera relativement modérée en avril, aux alentours de 2,8 % à 2,9 %, les facteurs saisonniers étant susceptibles d’atténuer temporairement les pressions sur les prix. « À court terme, les chiffres de l’inflation pour avril pourraient encore sembler quelque peu plus modérés », ajoute M. Moryson, soulignant que l’inflation sous-jacente pourrait rester stable, voire reculer légèrement, les effets liés aux voyages pesant sur les prix des services. L’impact inflationniste principal de la hausse des prix de l’énergie se fera sentir avec un certain décalage.
Quand auront lieu les prochaines réunions de la BCE en 2026 ?
- 11 juin 2026
- 23 juillet 2026
- 10 septembre 2026
- 29 octobre 2026
- 17 décembre 2026
