Points à retenir
- Les marchés à terme anticipent une hausse des taux lors de la réunion de la BCE du 11 juin, la guerre en Iran s’avérant être un facteur d’inflation à long terme.
- La BCE publiera de nouvelles projections macroéconomiques en même temps que sa décision sur les taux d’intérêt, et les experts s’attendent à ce que les estimations d’inflation pour 2026 et 2027 soient revues nettement à la hausse.
- Les experts s’attendent à une nouvelle hausse en septembre, mais ils estiment que la BCE continuera à fonder sa politique monétaire sur une approche dépendante des données.
Une hausse des taux d’intérêt semble être l’issue la plus probable lors de la réunion de la Banque centrale européenne du 11 juin, alors que la guerre en Iran fait grimper les coûts de l’énergie et renforce les perspectives d’une hausse de l’inflation dans les mois à venir.
Les marchés jugent très probable une hausse des taux de la BCE en juin, suite à l’accélération de l’inflation dans la zone euro en mai. Selon des données préliminaires, les prix à la consommation ont augmenté de 3,2 % le mois dernier, contre 3 % en avril, soit bien au-dessus de l’objectif d’inflation de 2 % fixé par la banque centrale. L’inflation sous-jacente, qui exclut les composantes volatiles telles que les prix de l’énergie et des denrées alimentaires, s’est établie à 2,5 %, contre 2,2 % en avril.
« Une hausse des taux d’intérêt d’un quart de point semble désormais acquise pour jeudi, les économistes s’accordant presque à l’unanimité sur ces prévisions », déclare Michael Field, stratège en chef pour les marchés européens chez Morningstar.
Après la publication des chiffres de l’inflation la semaine dernière, les données sur les contrats à terme compilées par Bloomberg laissaient entrevoir une probabilité d’environ 97 % que la BCE relève ses taux de 0,25 point de pourcentage lors de sa réunion de juin. Selon un sondage Reuters, plus de 90 % des économistes s’attendent à une hausse à 2,25 %, contre un peu plus de la moitié en avril.
« Lors de sa réunion du 11 juin, la BCE devrait très probablement relever ses taux d’intérêt directeurs de 25 points de base, conformément à ses récentes déclarations restrictives », déclare Martin Wolburg, économiste senior chez Generali Investments.
« La hausse des taux prévue en juin servirait principalement à préserver la crédibilité de la BCE en matière de lutte contre l’inflation et à ancrer les anticipations. Mais alors que les espoirs d’un accord de paix dans le conflit avec l’Iran s’amenuisent à nouveau et que les risques de stagflation restent élevés, la présidente Christine Lagarde souhaitera probablement laisser la porte ouverte à de nouveaux resserrements si nécessaire », explique M. Wolburg.
Selon Carsten Brzeski, responsable mondial macroéconomie chez ING, il s’agira d’une hausse des taux à titre « préventif », suite aux critiques formulées à l’encontre de la BCE pour sa lenteur à agir en 2022. La situation est différente de celle de 2022, car lorsque la BCE est intervenue, l’inflation globale dépassait en réalité les 8 % en glissement annuel. Cependant, M. Brzeski estime que la hausse de juin constituera « une mesure symbolique, soulignant la détermination de la BCE à agir ».
Quels sont les principaux taux d’intérêt de la BCE ?
Depuis le 11 juin 2025, les trois taux directeurs de la BCE s’établissent comme suit :
- Taux de la facilité de dépôt : 2,00 %
- Taux de refinancement de base : 2,15 %
- Facilité de prêt marginal : 2,40 %
Depuis la première baisse des taux de la BCE en juin 2024, huit baisses au total ont ramené le taux de la facilité de dépôt de 4,00 % à son niveau actuel de 2,00 %.
Que faut-il attendre des nouvelles projections macroéconomiques de la BCE ?
Le contexte politique devient de plus en plus complexe, la BCE devant trouver un équilibre entre une inflation qui reste élevée et un ralentissement de l’activité économique. C’est pourquoi les nouvelles projections macroéconomiques de la BCE, qui seront également publiées le 11 juin, devraient retenir toute l’attention des investisseurs.
« Nous nous attendons à une révision des prévisions », déclare Alessandro Tentori, directeur des investissements pour l’Europe chez BNP Paribas AM. Si la prévision de croissance du PIB de 0,9 % établie en mars correspond globalement au consensus actuel de Bloomberg, qui s’établit à 0,8 %, M. Tentori estime que les estimations d’inflation pourraient être revues à la hausse, étant donné que les estimations consensuelles s’élèvent à 2,9 %. Les projections de la BCE publiées en mars tablaient sur une hausse de 2,6 % en 2026.
« Si l’on part du principe que les prix du pétrole ne reviendront pas de sitôt à leurs niveaux d’avant le conflit, les estimations d’inflation pour 2026 et 2027 devront être revues nettement à la hausse », déclare Ulrike Kastens, économiste senior chez DWS. Parallèlement, la croissance ralentit, comme le suggère la dernière publication de l’indice PMI. L’ indice composite des directeurs d’achat de la zone euro de S&P Global est tombé à 48,5 en mai, contre 48,8, marquant ainsi deux mois consécutifs de contraction pour la première fois depuis la fin de l’année 2024.
« La croissance ralentit, les conditions de crédit se sont durcies et les signes d’une répercussion généralisée sur les salaires restent limités. De plus, la politique monétaire ne peut pas s’attaquer aux causes profondes d’un choc lié à l’offre », explique M. Wolburg, de Generali Investments.
Le risque d’un resserrement monétaire prématuré
La BCE a essuyé des critiques pour avoir réagi trop tardivement à la flambée de l’inflation en 2022 ; elle pourrait donc être amenée à adopter une position plus offensive cette année. « Mais nous ne sommes plus en 2022 », déclare Raphaël Gallardo, économiste en chef chez Carmignac. « Le lien entre bénéfices et emploi est bien moins fort aujourd’hui qu’en 2022, et l’assouplissement du marché du travail se traduit par un affaiblissement du pouvoir de négociation des travailleurs, ce qui limite la portée du resserrement à deux hausses cet été. »
Cependant, M. Tentori, de BNP Paribas AM, estime que cela pourrait présenter un risque « politique » de resserrement prématuré. Il ajoute que deux autres risques existent : d’une part, que l’inflation commence à baisser après l’été et, d’autre part, que l’économie connaisse un nouveau ralentissement, ce dernier risque n’étant actuellement pas pris en compte par les marchés.
La BCE va-t-elle également relever ses taux d’intérêt en septembre ?
Selon un sondage de Reuters, 60 % des économistes s’attendaient à une nouvelle hausse des taux en 2026, probablement en septembre. Cela correspond aux anticipations du marché.
« Nous ne prévoyons pas de changements brusques, mais plutôt un ajustement progressif de la politique monétaire, avec une hausse globale des taux directeurs d’environ 50 points de base, pour atteindre 2,50 %. La prochaine étape pourrait donc intervenir en septembre », déclare M. Kastens, de DWS.
BNP Paribas AM prévoit également une nouvelle hausse des taux en septembre, mais M. Tentori estime que « la BCE continuera de présenter sa politique comme dépendant des données, et qu’elle accorde une attention croissante aux effets de second tour sur les salaires, l’inflation sous-jacente et la formation des prix en général ».
Le scénario de base de BNP Paribas AM table toujours sur deux hausses de 0,25 point de pourcentage — en juin et en septembre —, suivies d’une période de statu quo prolongée jusqu’à la fin de l’horizon de prévision, soit fin 2027.
Quand auront lieu les prochaines réunions de la BCE en 2026 ?
- 11 juin 2026
- 23 juillet 2026
- 10 septembre 2026
- 29 octobre 2026
- 17 décembre 2026
Quelles pourraient être les conséquences d’une hausse des taux d’intérêt sur les marchés obligataires ?
Le marché des obligations d’État de la zone euro a connu une forte volatilité tout au long de l’année, les anticipations en matière de taux d’intérêt étant passées de la possibilité de nouvelles baisses à celle d’une hausse à la suite du déclenchement de la guerre en Iran.
Les rendements des obligations d’État de la zone euro restent élevés — le rendement du Bund allemand à 10 ans avoisinant les 3,0 % —, ce qui s’explique par une hausse des émissions, des inquiétudes budgétaires et des perspectives de croissance incertaines. Une hausse des taux d’intérêt entraîne généralement une augmentation des rendements et une baisse des cours des obligations. Des taux plus élevés rendent également les obligations existantes — en particulier celles déjà émises lors d’une période de taux élevés — moins attractives.
Selon M. Tentori, de BNP Paribas AM, les investisseurs sont « très sensibles aux cours des obligations d’État et pourraient exiger des rendements plus élevés », dans un contexte d’offre excédentaire d’obligations et de hausse de l’inflation, non seulement en raison de la guerre au Moyen-Orient, mais aussi du développement de l’IA, qui est notoirement très gourmande en énergie.
