Points clés à retenir
- Les marchés des swaps anticipent qu’il n’y aura pas de hausse des taux lors de la réunion de la BCE du 23 juillet, après que la banque centrale a relevé son taux directeur de 0,25 point de pourcentage pour le porter à 2,25% en juin.
- Si la hausse des prix du pétrole pourrait faire grimper l’inflation globale au cours des prochains mois, les économistes ne voient guère d’éléments indiquant que des effets de second tour significatifs viendraient alimenter l’inflation.
- Les analystes s’attendent à une hausse des taux en septembre, suivie d’une pause jusqu’à la fin de l’année 2026.
Un maintien des taux semble être l’issue la plus probable lors de la réunion de la Banque centrale européenne du 23 juillet, alors même que le conflit avec l’Iran a repris de plus belle et que les prix de l’énergie ont de nouveau augmenté.
Néanmoins, la remontée des cours du pétrole a assombri les perspectives d’inflation et renforcé les arguments en faveur d’un nouveau resserrement monétaire dans le courant de l’année, afin de ramener l’inflation à l’objectif à moyen terme de 2,00% fixé par la BCE.
Les marchés des swaps de taux d’intérêt — marchés dérivés sur lesquels les investisseuses et les investisseurs négocient leurs anticipations concernant les taux d’intérêt futurs — tablent désormais sur des taux inchangés ce mois-ci, suivis d’une à deux hausses de taux d’ici la fin de l’année. Le marché anticipe une probabilité de 85 % qu’une hausse de 0,25 pt soit décidée en septembre.
« La BCE ayant pris des mesures fermes le mois dernier, il n’y a pas d’urgence à relever à nouveau les taux d’intérêt ce mois-ci, plus de 90 % des économistes prévoyant que les taux resteront inchangés à 2,25 % », déclare Michael Field, stratège en chef pour les marchés européens chez Morningstar.
« Il y a actuellement tellement de facteurs en jeu, notamment une absence totale de visibilité quant à savoir si la guerre en Iran va se poursuivre, et surtout si les cours du pétrole, et donc l’inflation, pourraient remonter dans les mois à venir », déclare-t-il.
La BCE maintiendra-t-elle ses taux la semaine prochaine ?
« De nombreuses raisons poussent la BCE à attendre en juillet. Lors de sa réunion de septembre, le Conseil des gouverneurs pourra se prononcer en s’appuyant sur les nouvelles prévisions d’inflation et de croissance — et d’ici là, il disposera également de deux mois supplémentaires de données sur l’inflation, celles de juillet et d’août », explique Ulrike Kastens, économiste senior chez DWS.
Le taux d’inflation définitif de la zone euro pour le mois de juin s’est établi à 2,8 %, ce qui correspond à l’estimation préliminaire et est inférieur aux prévisions consensuelles de 3,0%, tout en restant supérieur à l’objectif de la BCE. L’inflation sous-jacente, qui exclut les composantes volatiles telles que l’énergie et les produits alimentaires, a également été confirmée à 2,4%, en baisse par rapport aux 2,5% enregistrés en mai.
Carsten Brzeski, responsable mondial des analyses macroéconomiques chez ING, s’attend également à ce que la BCE maintienne ses taux inchangés la semaine prochaine, estimant que l’absence de nouvelles projections de ses experts concernant l’inflation et la croissance rend peu probable une décision immédiate. Toutefois, le récent rebond des cours du pétrole a ravivé les arguments en faveur d’une nouvelle hausse dans le courant de l’année et pourrait même inciter certain·e·s décideur·euse·s politiques partisan·e·s d’une politique monétaire restrictive à préconiser une intervention plus rapide.
« Loin d’être une accalmie estivale, la réunion de la semaine prochaine s’annonce comme un dernier affrontement entre les « faucons » et les « colombes » avant que quiconque ne sorte sa crème solaire », déclare M. Brzeski.
Felix Schmidt, économiste senior chez Berenberg, estime que l’absence d’effets de second ordre — c’est-à-dire lorsque les entreprises répercutent la hausse de leurs coûts sur les consommateurs, qui réclament alors des salaires plus élevés — permettra à la BCE de maintenir le taux de dépôt à 2,25% lors de sa réunion de la semaine prochaine.
« La présidente de la BCE, Christine Lagarde, ne donnera aucune indication prospective lors de la conférence de presse et conservera une flexibilité maximale pour les réunions restantes de cette année », a-t-il déclaré.
Martin Wolburg, économiste senior chez Generali Investments, s’attend également à une pause le 23 juillet : «Bien que les membres du Conseil des gouverneurs aient maintenu un discours globalement restrictif, les dernières données sur l’inflation et la baisse des prix de l’énergie ont apporté un certain soulagement.»
D’après les projections des expertes et des experts de la BCE publiées en juin, les perspectives d’inflation se rapprochent désormais davantage du scénario optimiste que du scénario de base. Cela permet à la BCE de maintenir son taux directeur à 2,25 % pour le moment, précise-t-il. «Nous reconnaissons toutefois que les risques continuent de pencher en faveur d’une dernière hausse, probablement d’ici septembre, surtout si la récente escalade du conflit avec l’Iran devait se poursuivre.»
Quels sont les principaux taux d’intérêt de la BCE ?
La BCE a entamé un cycle de hausses des taux d’intérêt en juillet 2022, faisant passer le taux de dépôt de -0,50 % à 4,00 % au terme de dix hausses consécutives. À partir de septembre 2023, elle a abaissé les taux d’intérêt à huit reprises, ramenant le taux de référence à 2,00 %, avant que les responsables de la politique monétaire ne reprennent leur politique de resserrement en juin 2026.
Depuis le 17 juin, les trois taux d’intérêt directeurs de la BCE sont les suivants :
- Taux d’intérêt sur les dépôts : 2,25% (contre 2,00% auparavant)
- Taux de refinancement principal : 2,40% (contre 2,15% auparavant)
- Facilité de prêt marginal : 2,65% (contre 2,40% auparavant)
L’inflation dans la zone euro va-t-elle remonter ?
La récente hausse des cours du pétrole s’explique par le regain d’inquiétudes concernant la sécurité des voies maritimes dans le Golfe et par l’escalade des tensions verbales entre Washington et Téhéran, ce qui ravive les craintes qu’un nouveau choc énergétique ne vienne compliquer les perspectives d’inflation pour la zone euro.
Les cours du pétrole brut Brent ont augmenté d’environ 16 % depuis que les tensions se sont à nouveau intensifiées début juillet.
« Les cours du pétrole ont de nouveau augmenté ces derniers temps, mais pas dans la même mesure qu’en mars et avril », explique M. Kastens, de DWS. « D’après les marchés à terme du pétrole, les cours devraient encore baisser. Les prix de l’énergie devraient donc avoir un effet modérateur plus marqué sur l’inflation à l’avenir. »
M. Kastens prévoit que l’inflation globale reviendra à 2 % au cours du second semestre de l’année prochaine, voire légèrement en dessous de ce niveau. Parallèlement, l’inflation sous-jacente devrait rester un peu plus élevée, principalement en raison de l’inflation des services.
Dans leurs prévisions d’inflation publiées le 11 juin, les services de la BCE ont revu leurs prévisions. Ils tablent désormais sur une inflation globale s’établissant en moyenne à :
- 3,0% en 2026 (contre 2,6% auparavant)
- 2,3% en 2027 (contre 2,0% auparavant)
- 2,0% en 2028 (contre 2,1% auparavant)
En ce qui concerne l’inflation sous-jacente, qui exclut les composantes volatiles telles que l’énergie et les produits alimentaires, les services de la BCE tablent sur une moyenne de 2,5% en 2026 et 2027, et de 2,2% en 2028. Ces chiffres sont à comparer aux prévisions de mars, qui s’établissaient à 2,3 % en 2026, 2,2 % en 2027 et 2,1 % en 2028.
La BCE va-t-elle relever ses taux d’intérêt en septembre ?
Michael Field, de Morningstar, indique que si la BCE devrait adopter une attitude attentiste pour l’instant, elle pourrait prendre de nouvelles mesures à l’avenir si nécessaire. « Pour les investisseurs, cette ligne de conduite est considérée comme prudente, les marchés boursiers résistant globalement face à une incertitude accrue », ajoute-t-il.
M. Brzeski, d’ING, estime que la récente remontée des cours du pétrole a, dans les faits, ramené la BCE au contexte macroéconomique qui sous-tendait ses projections de juin. Il indique que, même s’il subsiste une faible probabilité que la BCE procède à une hausse des taux la semaine prochaine, le scénario le plus réaliste est celui d’une hausse lors de la réunion de septembre.
Quand auront lieu les prochaines réunions de la BCE en 2026 ?
- 23 juillet 2026
- 10 septembre 2026
- 29 octobre 2026
- 17 décembre 2026
« La BCE devrait laisser entendre que la hausse des taux de juin n’était pas nécessairement la dernière », déclare M. Kastens, de DWS, ajoutant qu’une nouvelle intervention en septembre reste possible et qu’elle marquerait probablement la fin du cycle de resserrement monétaire.
