Points à retenir
- Il est largement prévu que la BCE maintienne ses taux d’intérêt inchangés le 30 octobre pour la troisième réunion consécutive.
- L’inflation dans la zone euro est proche de l’objectif fixé et la croissance se stabilise.
- Les marchés ne prévoient aucune réduction avant 2026, à moins que des chocs externes ne surviennent.
Après huit baisses de taux depuis mi-2024, la Banque centrale européenne devrait maintenir ses taux d’intérêt inchangés le 30 octobre. L’inflation est proche de l’objectif, l’économie de la zone euro se stabilise et les décideurs politiques n’ont pas manifesté d’urgence à agir.
Il semble que la BCE maintiendra ses taux d’intérêt à 2 % pour la troisième réunion consécutive, les économistes interrogés dans un récent sondage s’accordant unanimement sur cette issue probable. C’est une décision tout à fait logique, compte tenu de l’inflation et de la santé de l’économie sous-jacente », déclare Michael Field, stratège en chef des marchés européens chez Morningstar. Il ajoute qu’un taux de 2 % est « un niveau raisonnable qui devrait apporter un soutien solide aux entreprises européennes qui souhaitent emprunter et investir dans les mois à venir, et pourrait également renforcer les marchés boursiers régionaux ».
Les analystes anticipent une réunion sans surprise. « Je serais surpris qu’ils modifient les taux lors de la réunion d’octobre. Le taux actuel soutient l’économie de la zone euro et, conjugué aux mesures de soutien budgétaire mises en place dans de nombreux pays, notamment en Allemagne, je m’attends à ce qu’il stimule la croissance économique en 2026 », déclare Paul Jackson, responsable mondial de la recherche en allocation d’actifs chez Invesco.
Carsten Brzeski, économiste en chef chez ING, convient que la réunion de la BCE de la semaine prochaine ne devrait pas avoir d’impact durable. Selon lui, c’est la réunion de décembre qui sera déterminante, car « les chances d’une baisse des taux sont toujours plus élevées que ce que les marchés anticipent actuellement ».
Notre scénario de base est que nous avons atteint le taux neutre. Le niveau actuel est plus ou moins neutre pour l’économie, et nous prévoyons que la BCE maintiendra ce niveau pendant un certain temps », déclare Bastian Freitag, responsable des titres à revenu fixe pour l’Allemagne chez Rothschild & Co Wealth Management. « Une nouvelle baisse ne serait envisagée que si l’inflation restait durablement inférieure à l’objectif de 2 %. » Bien que la BCE garde toutes les options ouvertes et ne donne aucune indication sur ses intentions futures, il n’y a à ce stade aucune pression pour agir dans un sens ou dans l’autre, ajoute-t-il.
Dans un discours prononcé cette semaine, Philip Lane, économiste en chef de la BCE, a réaffirmé cette position prudente et ajouté que « le conseil des gouverneurs ne s’engageait pas à l’avance sur une trajectoire particulière des taux ». Il a souligné que les conditions financières étaient devenues « nettement moins restrictives, soutenues par la baisse des taux d’intérêt à court terme et la hausse des valorisations des actifs à risque, même si cela a été partiellement compensé par un euro plus fort ».
Quels sont les principaux taux d’intérêt de la BCE ?
La première baisse des taux de la BCE a eu lieu en juin 2024 et , au total, huit baisses ont ramené le taux de la facilité de dépôt de 4,00 % à son niveau actuel de 2,00 %. Depuis le 11 juin, les trois taux directeurs de la BCE s’établissent comme suit :
- Taux de la facilité de dépôt : 2,00 %
- Taux de refinancement principal : 2,25 %
- Facilité de prêt marginal : 2,50 %
Le cycle de baisse des taux touche-t-il à sa fin ?
Jusqu’en septembre de l’année prochaine, les marchés des swaps anticipent une baisse d’un peu moins de 25 points de base, ce qui laisse supposer qu’une telle baisse est probable pendant cette période. Cela représenterait un assouplissement de 10 points de base de plus que ce qui était anticipé il y a quelques semaines.
M. Jackson, d’Invesco, indique qu’il ne prévoit aucun changement des taux en 2026, mais ajoute que « parmi les facteurs susceptibles d’inciter la BCE à assouplir davantage sa politique figurent un affaiblissement inattendu de l’économie régionale ou une appréciation soudaine de l’euro. Un resserrement pourrait se justifier par une accélération économique plus rapide que prévu ou une hausse indésirable de l’inflation », par exemple si des droits de douane sont imposés sur un large éventail de produits importés.
M. Brzeski, d’ING, ajoute que le seuil pour une nouvelle baisse « est élevé », même si un euro plus fort, les effets négatifs différés des droits de douane américains, un nouveau report des mesures de relance budgétaire allemandes ou les bouleversements politiques en France pourraient peser sur la conjoncture et entraîner une ou deux baisses supplémentaires en décembre ou en 2026. Dans le même temps, le nouveau gouverneur de la banque centrale autrichienne, Martin Kocher, estime que la prochaine décision de la BCE pourrait tout aussi bien être une baisse ou une hausse des taux.
L’inflation dans la zone euro est-elle maîtrisée ?
Les pressions sur les prix se sont modérées. La BCE prévoit une stabilisation de l’inflation à 2,1 % en 2025, puis une baisse à 1,7 % en 2026. En ce qui concerne l’inflation sous-jacente, qui exclut les prix de l’énergie et des denrées alimentaires, les experts de la BCE tablent sur des moyennes de 2,4 % en 2025, 1,9 % en 2026 et 1,8 % en 2027.
En septembre, l’inflation globale de la zone euro a légèrement augmenté pour atteindre 2,2 % en glissement annuel, un peu en dessous des prévisions, tandis que l’inflation sous-jacente a augmenté de 2,3 % en glissement annuel en septembre, selon les dernières données d’Eurostat.
Selon Jim Reid de la Deutsche Bank, « la hausse des prix de l’énergie et des produits de base a légèrement relevé les prévisions pour 2025 [2,1 %, contre 2,0 % auparavant], mais les tendances désinflationnistes persistent, soutenues par un ralentissement de la croissance des salaires et des anticipations inflationnistes ancrées ».
Le gouverneur de la banque centrale belge, Pierre Wunsch, ne voit « aucun risque majeur pour l’inflation, ni à la hausse ni à la baisse », et se satisfait des prix du marché qui n’impliquent aucune baisse cette année.
Selon M. Freitag, de Rothschild, « il est difficile d’imaginer un scénario dans lequel l’inflation augmenterait soudainement de manière significative ». Il affirme que même si l’inflation atteignait 2,3 % ou 2,5 %, cela ne déclencherait pas nécessairement un resserrement des taux d’intérêt.
Que se passe-t-il sur les marchés obligataires ?
Les obligations souveraines de la zone euro ont récemment connu une reprise parallèlement aux bons du Trésor américain, entraînant le rendement des obligations allemandes à 10 ans à environ 2,55 %, son niveau le plus bas depuis juin. Les rendements obligataires évoluent de manière inverse aux prix des obligations.
Le marché obligataire français s’est stabilisé après une période de turbulences. « Le sentiment de risque dans l’espace des taux européens s’est révélé résilient face à la récente dégradation imprévue de la note de la France par S&P », indiquent les analystes d’ING dans une note de recherche. Les taux européens sont actuellement davantage influencés par des facteurs mondiaux tels que les tensions commerciales et les risques bancaires régionaux aux États-Unis que par les préoccupations politiques ou budgétaires locales.
Croissance et transmission de la politique de la BCE
M. Freitag prévoit une amélioration économique progressive dans la plus grande économie de la zone euro, l’Allemagne : « La croissance s’est encore éloignée : ce que nous attendions pour 2025 semble désormais plus probable pour 2026. Cette année, nous assisterons probablement à une croissance proche de zéro, mais l’année prochaine, nous devrions connaître une reprise modeste vers une croissance potentielle. » La reprise attendue de la croissance économique allemande, stimulée par le vaste plan de dépenses annoncé cette année par le pays, devrait se répercuter sur les autres économies de la zone euro.
De plus, l’impact du cycle de baisse des taux de la BCE ne s’est pas encore pleinement fait sentir dans l’économie réelle. « Il ne faut pas sous-estimer le fait que la transmission de la politique de la BCE prend du temps, entre neuf et 18 mois environ. La répercussion progressive de la baisse des taux commence à se faire sentir. Cela nous rend prudemment optimistes quant aux perspectives de croissance », déclare M. Freitag.
Le nouvel indice des conditions financières macrofinancières de la BCE, qui mesure l’interaction entre les marchés et l’économie, montre que la transmission fonctionne, mais de manière inégale : les coûts d’emprunt des ménages baissent plus lentement que ceux des entreprises, et les petites entreprises ressentent moins le soulagement.
M. Lane, membre du directoire de la BCE, a déclaré que la force de la transmission monétaire varie dans le temps et dépend à la fois des chocs internes et externes, ce qui renforce l’approche de la BCE consistant à se réunir régulièrement et à s’appuyer sur les données disponibles.
À quelle date se tiendra la dernière réunion de la BCE en 2025 ?
• 18 décembre 2025
