Alors que le conflit avec l’Iran se poursuit, le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, s’est montré tout à fait réticent à spéculer sur l’évolution des prix de l’énergie. Mais sur les marchés, les anticipations de baisse des taux d’intérêt sont en train de s’atténuer.
Comme prévu, la Fed a décidé de maintenir ses taux d’intérêt dans la fourchette cible actuelle de 3,50 % à 3,75 %. La banque centrale a marqué une pause depuis sa dernière baisse en décembre 2025. Entre septembre 2024 et décembre 2025, la Fed a réduit ses taux de 1,75 point de pourcentage au total.
Le taux des fonds fédéraux reste nettement supérieur à la moyenne d’avant la pandémie (2017-2019), qui s’élevait à 1,7 %. De plus, la plupart des observateurs estiment que le taux neutre à long terme, à partir duquel les taux ne stimulent ni ne freinent l’économie, est inférieur au niveau actuel (le FOMC estime ce taux neutre à environ 3 %). Ainsi, au début de cette année, la plupart estimaient que la Fed n’avait pas encore fini de baisser ses taux.
Toutefois, la flambée des prix du pétrole qui a suivi le déclenchement de la guerre au Moyen-Orient a entraîné une suspension indéfinie des baisses de taux. Nous prévoyons que l’inflation globale mesurée par l’indice PCE s’accélérera pour atteindre 3,5 % en glissement annuel d’ici avril, contre 2,8 % en janvier, ce qui constituerait son plus haut niveau depuis mai 2023.
Les marchés à terme n’anticipent désormais qu’une seule baisse des taux en 2026, contre deux avant la guerre. Lors de la dernière réunion, la prévision médiane des membres du FOMC tablait sur une baisse en 2026, un chiffre inchangé par rapport aux projections de décembre. Mais cette prévision était déjà relativement prudente par rapport aux deux baisses anticipées par le marché, et nous constatons que plusieurs membres ont revu leurs prévisions individuelles.
Taux des fonds fédéraux : données historiques et projections du FOMC
Dans les projections de décembre, huit participants tablaient sur deux baisses de taux ou plus en 2026, mais ils ne sont plus que cinq aujourd’hui. Même Stephen Miran, qui était sans doute celui qui prévoyait auparavant pas moins de six baisses en 2026 (par déférence envers le président Trump), semble avoir revu ses prévisions à la baisse pour s’en tenir désormais à quatre baisses.
Cela pourrait indiquer que la Fed s’oriente progressivement vers une politique monétaire restrictive. En effet, cet après-midi, les marchés à terme laissaient entrevoir une probabilité d’environ 48 % qu’il n’y ait pas de baisse des taux en 2026, contre 30 % hier. Toutefois, la journée a également été marquée par des nouvelles défavorables concernant l’inflation, avec la publication de l’indice des prix à la production, ainsi que par une nouvelle hausse des cours du pétrole.
Les issues possibles de la guerre en Iran, son impact sur les cours du pétrole et les répercussions de cette situation sur l’économie américaine sont nombreuses. M. Powell a refusé de spéculer sur les mesures que la banque centrale pourrait prendre dans différents scénarios. Pourrait-elle relever ses taux d’intérêt ? Il n’a en tout cas pas écarté cette possibilité. La position de base de la Fed est que le choc énergétique ne constituera qu’une poussée inflationniste ponctuelle. Toutefois, si la flambée des cours du pétrole devait se prolonger plus longtemps que prévu, la Fed pourrait être contrainte de relever ses taux.
