Universal Music : l’offre de Pershing Square met en avant la valeur de l’entreprise

Indicateurs clefs de Morningstar pour Universal Music Group

• Estimation de juste valeur
  : EUR 3
• Morningstar Rating
  : ★★★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Wide (large)
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Moyenne

Pershing Square a proposé de fusionner Universal Music avec SPARC Holdings, sa société d’acquisition à vocation spécifique. Les actionnaires d’Universal recevraient 0,77 action de SPARC plus EUR 5,05 en espèces par action d’Universal. Pershing a fait part de ses projets visant à libérer la valeur qu’il perçoit chez Universal.

Pourquoi c’est important : le cours de l’action Universal s’est effondré alors même que ses performances opérationnelles sont restées solides. Pershing a reconnu que l’entreprise est saine, et le maintien du PDG Lucian Grainge est un élément essentiel de cette opération. Les changements opérationnels ne font pas partie du plan de Pershing pour extraire de la valeur.

• Pershing souhaite optimiser l’allocation du capital en ajoutant de la dette au bilan non endetté, en vendant la participation de 3 % de la société dans Spotify et en modérant la croissance des dividendes.
• Pershing occupera également trois sièges au conseil d’administration — dont celui de président, avec l’arrivée de Michael Ovitz — et entend mieux attirer les actionnaires, notamment en domiciliant et en cotant les actions aux États-Unis.

En conclusion : nous considérons Universal comme largement sous-évaluée et estimons que cette fusion peut contribuer à libérer une partie de cette valeur, même si le compromis consisterait à céder certaines actions de cette entreprise à forte barrière concurrentielle à des niveaux bien inférieurs à notre estimation inchangée de juste valeur de EUR 31.

• Pershing affirme que la valeur des actions SPARC, ajoutée aux EUR 5,05, donne une contrepartie totale de EUR 30,40 par action — ce qui correspond, selon nous, à la juste valeur — mais l’affirmation concernant la valeur de SPARC semble être purement spéculative.
• Après avoir reçu la partie en numéraire de l’offre, les actionnaires actuels d’Universal détiendront 93 % de SPARC, qui sera exclusivement composée d’Universal Music.

Entre les lignes : la plupart des actionnaires n’auront guère leur mot à dire sur l’issue de l’opération, puisque Vincent Bolloré, Tencent, Vivendi et Pershing Square détiennent près de 50 % des actions en circulation. Pershing a déclaré que M. Bolloré s’était montré réceptif lors des premières prises de contact, mais qu’il n’avait pas encore eu l’occasion d’analyser les détails.

• Les actionnaires minoritaires qui ne souhaitent pas conserver leur participation dans SPARC peuvent choisir de recevoir EUR 22 par action à la place, sous réserve d’un prorata non précisé.

Les articles traduits à l’aide d’outils d’IA peuvent ne pas être relus par une personne parlant couramment la langue traduite, et leur exactitude ne peut être garantie. Les articles traduits sont fournis à titre informatif uniquement. En cas de divergence, l’article en langue originale prévaudra.