Une action fortement sous-évaluée pour les investisseurs à long terme capables de gérer l’incertitude

Les actions du secteur des logiciels ne sont pas recommandées aux investisseurs peu audacieux actuellement : l’intelligence artificielle bouleverse l’industrie et les actions des éditeurs de logiciels ont connu une chute importante. Bien que cela génère de l’incertitude, nous estimons que le marché réagit de manière excessive au risque que représente l’IA pour les meilleures sociétés de logiciels. Par conséquent, nous pensons qu’il existe une opportunité d’achat pour les investisseurs à long terme qui sont à l’aise avec cette incertitude.

ServiceNow est l’un de nos principaux choix d’actions logicielles à acheter actuellement. Dans un épisode récent du podcast The Morning Filter, Dave Sekera, stratège en chef du marché américain chez Morningstar, a déclaré à propos de ServiceNow : « L’ensemble de leur modèle commercial est conçu pour automatiser les processus. Et c’est finalement à cela que sert l’IA. » En effet, nous estimons que ServiceNow a remarquablement réussi à monétiser l’IA au sein de son portefeuille, ce qui laisse présager qu’elle sera en mesure de se défendre efficacement contre la menace de l’IA. L’action se négocie dans une fourchette 5 étoiles, ce qui signifie qu’elle est considérablement sous-évaluée, même en tenant compte de l’incertitude.

ServiceNow a jusqu’à présent mené à bien une stratégie classique de conquête et d’expansion. Elle a d’abord développé une solution SaaS (Software-as-a-Service) de pointe pour la gestion des services informatiques, basée sur une architecture modulaire et flexible, dotée d’une interface utilisateur conviviale et performante, permettant d’automatiser un large éventail de processus de workflow et devenant une plateforme servant de système d’enregistrement unique. Ensuite, elle s’est lancée dans la prestation de services en matière de ressources humaines, de service à la clientèle, de finances et d’opérations. L’entreprise a ensuite introduit des versions plus sophistiquées et spécifiques à chaque secteur de ses solutions de base. ServiceNow a été l’une des premières entreprises de logiciels à commercialiser des solutions d’IA générative. Chacun de ces produits est vendu à un prix plus élevé afin de stimuler la croissance et d’augmenter les marges.

Indicateurs clefs de Morningstar pour ServiceNow

• Estimation de juste valeur
  : USD 200
• Évaluation par étoiles
  : 5 étoiles
• Évaluation du rempart concurrentiel
  : large
• Niveau d’incertitude
  : Élevé

Évaluation du rempart concurrentiel

Le rempart concurrentiel de ServiceNow découle des coûts élevés de changement de fournisseur dans le secteur des abonnements, qui représente la majeure partie du chiffre d’affaires de l’entreprise. Nous estimons que les clients apprécient chacune des nombreuses solutions de ServiceNow de manière individuelle, mais que le portefeuille de produits est hautement complémentaire et étroitement intégré, ce qui rend la plateforme plus attrayante qu’une solution ponctuelle. À notre avis, l’approche de la plateforme, associée à une offre complémentaire étendue et approfondie, est essentielle, car les clients cherchent généralement à regrouper leurs fournisseurs. ServiceNow proposant un ensemble plus large de solutions connexes et de premier ordre, nous estimons qu’elle renforce sa position auprès de ses clients à mesure que ceux-ci adoptent plusieurs de ses produits.

Veuillez consulter la note attribuée à ServiceNow en matière de rempart concurrentiel.

Estimation de la juste valeur des actions ServiceNow

Notre estimation de juste valeur à USD 200 implique un multiple de valeur d’entreprise/chiffre d’affaires de 13 fois en 2026 et un multiple de cours/bénéfice ajusté de 47 fois. Nous prévoyons un taux de croissance annuel composé du chiffre d’affaires de 17 % sur cinq ans. Nous estimons que les revenus provenant des abonnements seront le principal moteur de la croissance. À notre avis, la croissance du chiffre d’affaires sera stimulée par l’acquisition continue de nouveaux clients et par la vente rapide de produits supplémentaires à ces clients une fois qu’ils auront été acquis. Le service client, les ressources humaines, les opérations de sécurité et la plateforme devraient contribuer de manière significative à la croissance au cours des cinq prochaines années. Nous estimons que le marché est vaste et en pleine croissance et qu’il peut soutenir l’expansion de ServiceNow dans les années à venir. Nous prévoyons que la marge opérationnelle non conforme aux PCGR passera de 31 % en 2025 à environ 35 % au cours des cinq prochaines années, grâce à l’amélioration de l’échelle et à l’expansion des ventes de produits haut de gamme.

Veuillez consulter l’estimation de juste valeur de ServiceNow.

Risque et incertitude

L’IA générative représente un risque émergent pour les éditeurs de logiciels. Dans le scénario le plus pessimiste, l’IA peut être considérée comme une menace pour certains types de logiciels. Dans une perspective plus positive, l’IA peut être considérée comme une opportunité pour les éditeurs en place d’intégrer leurs propres solutions d’IA dans leurs plateformes, ce qui pourrait améliorer leurs sources de revenus et renforcer leurs remparts concurrentiels. ServiceNow figure parmi les entreprises qui ont le mieux réussi à monétiser l’IA dans leur portefeuille. De plus, elle fournit un système d’enregistrement qui va au-delà de l’engagement et de l’action, ce qui est de bon augure pour ServiceNow afin de se défendre contre la menace potentielle de l’IA.

Veuillez consulter les informations relatives aux risques et incertitudes liés à ServiceNow.

Les optimistes de ServiceNow affirment

• Un portefeuille solide a rapidement propulsé ServiceNow à la position de leader dans la gestion des services informatiques. Cette position dominante lui a permis de s’étendre au système d’enregistrement de l’ensemble de la fonction informatique.
• ServiceNow s’est développé de manière organique dans d’autres domaines que l’informatique, notamment le service client et la prestation de services RH, ce qui lui a permis d’atteindre un profil de croissance plus durable.
• L’excellente profitabilité et la génération de flux de trésorerie disponibles de ServiceNow ont permis une croissance solide, renforcé la plateforme et facilité les acquisitions et les rachats d’actions.

ServiceNow Bears affirme

• À mesure que ServiceNow étend ses activités au-delà des fonctions informatiques de base, il est confronté à un plus grand nombre de concurrents. Certains de ces concurrents sont bien préparés pour la concurrence.
• ServiceNow s’est récemment tourné vers des acquisitions, y compris des transactions plus importantes, afin d’étendre sa portée. L’intensification des activités d’acquisition augmente les risques d’intégration et brouille le discours sur la croissance organique de l’entreprise.
• La croissance rapide, en particulier compte tenu de la taille de l’entreprise, ralentira inévitablement, ce qui pourrait avoir un impact sur la valorisation.

Cet article a été rédigé par Susan Dziubinski et Sylvia Hauser. Données au 17 février 2026, sauf indication contraire.