Indicateurs clefs de Morningstar pour Ørsted
- Fair Value Estimate: DKK 170
- Note Morningstar: ★★★★
- Morningstar Economic Moat Rating: None
- Morningstar Uncertainty Rating: Haut
Ce que nous avons pensé des résultats d’Ørsted
L’EBITDA sous-jacent du troisième trimestre a chuté de 31%, aggravant la croissance de 1% au cours du deuxième trimestre. Orsted a enregistré une perte nette de 1,7 milliard de DKK en raison de dépréciations, contre un profit de 5,2 milliards de DKK l’année dernière.
Pourquoi c’est important : Malgré ce résultat en demi-teinte, inférieur au consensus établi par l’entreprise, Orsted a maintenu son objectif d’EBITDA sous-jacent pour 2025, à savoir 24 à 27 milliards de DKK. Cela a rassuré les investisseurs dont les actions étaient dans le rouge au moment de la rédaction du présent rapport.
- Le point médian de l’objectif de 25,5 milliards DKK semble à portée de main, car il implique une baisse de 4 % au quatrième trimestre.
- L’EBITDA des sites éoliens offshore a diminué de 8 % au troisième trimestre, les faibles vitesses du vent et la réduction des subventions pour les anciens parcs ayant plus que compensé la contribution des nouveaux parcs.
Le résultat final : Nous confirmons notre estimation de juste valeur de 170 DKK pour le rempart concurrentiel Orsted. Les actions semblent matériellement sous-évaluées car les risques américains sont excessivement pris en compte. Le prix actuel de l’action implique une VE/EBITDA de 7,9 en 2026, ce qui semble injustifié à la lumière de la croissance visible à venir.
- Orsted souligne que l’achèvement des 8,1 gigawatts de parcs éoliens en construction apportera 11 à 12 milliards DKK d’EBITDA, soit un EBITDA total de 37 milliards DKK, conformément à notre estimation pour 2031, ce qui implique un CAGR de 6,4 % et un EV/EBITDA de 6,2.
- Nous maintenons avec prudence notre estimation de 24,4 milliards de DKK d’EBITDA pour 2025. Toute hausse n’aurait pas d’impact significatif sur nos estimations à long terme.
Chiffres clés : Orsted a comptabilisé 1,76 milliard DKK de dépréciations nettes, soit 2,5 milliards DKK liés aux droits de douane américains de 50 % sur l’acier et l’aluminium de l’UE, 0,5 milliard DKK pour l’ordre d’arrêt des travaux sur Revolution Wind et une reprise de dépréciation de 1,3 milliard DKK liée à la baisse des taux d’intérêt aux États-Unis.
- La dette nette a augmenté de 16 milliards de DKK au troisième trimestre pour atteindre 83 milliards de DKK, le flux de trésorerie d’exploitation négatif de 1,2 milliard de DKK ayant été éclipsé par 15 milliards de DKK d’investissements. La dette nette diminuera au quatrième trimestre grâce au produit de l’émission de droits de 60 milliards de DKK reçu en octobre.
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