Indicateurs clefs de Morningstar pour SAP
- Fair Value Estimate: €265
- Morningstar Rating: ★★★★
- Morningstar Economic Moat Rating: Élevée
- Morningstar Uncertainty Rating: Moyenne
Notre avis sur les résultats de SAP
Les résultats du quatrième trimestre et les prévisions pour 2026 de SAP sont globalement conformes au consensus établi par la société. Cependant, la croissance actuelle du carnet de commandes cloud, qui s’élève à 25 % à taux de change constant, est inférieure aux prévisions. Les actions ont chuté de 10 % en cours de séance après la publication des résultats.
Pourquoi est-ce important ? SAP a publié des résultats globalement solides. Cependant, le marché est obsédé par la transition à long terme vers le cloud et s’inquiète généralement de la disruption causée par l’intelligence artificielle générative dans le secteur des logiciels. Ainsi, tout signe de faiblesse peut entraîner une réaction négative disproportionnée du cours de l’action.
- La croissance actuelle du carnet de commandes cloud est sans doute le meilleur indicateur de la santé du cycle de conversion. SAP a affirmé au cours du trimestre qu’il serait déçu si l’année ne se terminait pas au-dessus de 25 %. Par conséquent, 25 % est un résultat décevant.
- SAP a déclaré que la croissance actuelle du carnet de commandes cloud aurait pu être supérieure d’un point de pourcentage, mais qu’elle a été affectée négativement par des contrats importants avec des rampes dans les années suivantes et des clauses de résiliation obligatoires. Quoi qu’il en soit, le marché a une mentalité « tirer d’abord » à l’égard des éditeurs de logiciels dans cet environnement.
Conclusion : nous maintenons notre estimation de juste valeur à 265 euros pour SAP, qui dispose d’un large rempart concurrentiel, et considérons que les actions sont sous-évaluées. Pour l’ADR, nous relevons notre estimation de 311 dollars à 317 dollars, en raison des variations monétaires. Nos estimations sont globalement conformes au consensus établi par la société.
- Les actions sont en baisse depuis plusieurs mois, ce que nous attribuons à l’angoisse généralisée du marché face à la menace que représente l’IA générique pour toutes les sociétés de logiciels. Nous pensons qu’il est très improbable que l’IA générique puisse supplanter la position profondément ancrée de SAP au sein des opérations de ses clients.
À venir : les prévisions de SAP pour 2026 tablent sur un chiffre d’affaires cloud de 25,8 à 26,2 milliards d’euros à taux de change constants (croissance de 23 % à 25 % à taux de change constants) et un EBIT de 11,9 à 12,3 milliards d’euros à taux de change constants (croissance de 14 % à 18 % à taux de change constants).
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