Résultats de Rheinmetall: Une accélération est attendue à partir du deuxième trimestre

Indicateurs clefs de Morningstar pour Rheinmetall

• Estimation de juste valeur
  : €2,380
• Morningstar Rating
  : ★★★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Large
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Moyenne

Notre avis sur les résultats de Rheinmetall

Au premier trimestre, le chiffre d’affaires Rheinmetall (RHM) a augmenté d’environ 8 %, le résultat d’exploitation a progressé de 17 % pour atteindre 224 millions d’euros, la marge opérationnelle s’est améliorée à 11,6 % et le carnet de commandes a atteint environ 73 milliards d’euros, secteur naval compris.

Pourquoi c’est important : Le ralentissement de la croissance du chiffre d’affaires s’explique en grande partie par un effet de calendrier : environ 300 millions d’euros de camions finis et de munitions n’ont pas pu être livrés et devraient l’être au deuxième trimestre. Malgré une croissance du chiffre d’affaires de « seulement » 8 %, le résultat d’exploitation a augmenté de 17 %, démontrant ainsi un effet de levier opérationnel.

• Le flux de trésorerie d’exploitation disponible s’est établi à -285 millions d’euros, en raison d’une augmentation des stocks d’environ 1 milliard d’euros, dont près de la moitié concerne des produits finis ou en cours de finition qui devraient se transformer en trésorerie au deuxième trimestre. La société continue de viser un taux de conversion de trésorerie supérieur à 40 % pour l’ensemble de l’année.
• Les contrats fermes couvrent déjà la quasi-totalité des ventes de 2026, avec 44 milliards d’euros de carnet de commandes sous forme de commandes fermes. D’autres contrats importants dans les domaines de l’artillerie, des véhicules Boxer, des frégates navales et de la défense aérienne au Moyen-Orient sont attendus au cours des prochains trimestres.

Conclusion : nous maintenons notre estimation de juste valeur à 2 380 € et estimons que la récente faiblesse du cours de l’action est une réaction excessive à des effets de calendrier à court terme et à l’apparence des flux de trésorerie. Les principaux moteurs structurels de la croissance de la demande et de la profitabilité de Rheinmetall sont intacts et visibles bien au-delà de 2026.

• La hausse des budgets de défense en Allemagne et dans toute l’Europe, les programmes pluriannuels de soutien à l’Ukraine, les besoins accrus en matière de défense aérienne après le conflit avec l’Iran et la forte demande à l’exportation de véhicules de combat, ainsi que la demande potentielle des États-Unis, sous-tendent un carnet de commandes durable dans les munitions, les systèmes de défense aérienne et les plates-formes terrestres.
• En ce qui concerne les munitions, les investissements massifs de Rheinmetall dans la poudre, les charges modulaires et la capacité de production d’obus permettent de répondre à la fois aux commandes urgentes et aux contrats de réapprovisionnement à long terme. Pour les véhicules, ses gammes bien établies de camions, de Boxer et de Lynx, ainsi que l’intensification des opérations dans ses usines, offrent une échelle de production et une capacité opérationnelle qui garantissent une rentabilité attractive.

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