Résultats de Netflix : des prévisions de marge modestes pour le deuxième trimestre et un ralentissement à l’international qui déçoit.

Indicateurs clefs de Morningstar pour Netflix

• Estimation de juste valeur
  : USD 80
• Morningstar Rating
  : ★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Étroite
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Élevé

Notre avis sur les résultats de Netflix

Les ventes et les marges de Netflix NFLX au premier trimestre ont dépassé ses prévisions, et la société a déclaré que l’année se déroulait conformément à ses perspectives. Cependant, le marché espérait probablement une révision à la hausse des prévisions pour l’ensemble de l’année, étant donné que les hausses de prix de mars ont été une surprise, apparemment rendues possibles une fois que l’acquisition de Warner Bros. a échoué.

Pourquoi c’est important : nous pensons que le cours de l’action a été fixé en tablant sur une croissance annuelle du chiffre d’affaires de l’ordre de 10 % à 15 %. Les perspectives pour 2026, avec une croissance organique de 11 % à 13 %, étaient satisfaisantes lorsqu’il semblait que la prochaine hausse des prix aux États-Unis aurait lieu vers la fin de l’année, conformément au rythme historique. Une accélération de la croissance en 2027 semble désormais moins probable.

• Selon nous, l’augmentation du chiffre d’affaires par utilisateur doit être le principal moteur de croissance, car Netflix a largement saturé le marché des abonnés aux États-Unis et dans de nombreux pays internationaux où les tarifs sont les plus élevés. La hausse des prix aux États-Unis est intervenue seulement 14 mois après la précédente et a dépassé les 10 %.
• Nous ne pensons pas que Netflix puisse augmenter ses prix à ces taux chaque année, mais nous estimons que c’est ce qu’il faudra pour maintenir une croissance à un peu plus de 10 %. L’activité publicitaire reste modeste, et sa contribution doit compenser toute évolution de la composition de la base d’abonnés vers des formules moins chères.

Conclusion : nous maintenons notre estimation de juste valeur à USD 80, qui reflète ces points de vue. Nous prévoyons une croissance moyenne du chiffre d’affaires de 10 % jusqu’en 2030. Netflix est la seule entreprise que nous couvrons qui dispose d’un rempart concurrentiel (étroit) fondé sur une activité de streaming et qui mérite d’être détenue à un prix approprié, auquel elle se rapproche actuellement.

Chiffres clés : après ajustement des fluctuations de change et des opérations de couverture, la croissance totale du chiffre d’affaires s’est élevée à 13 % en glissement annuel, dont seulement 12 % sur les marchés internationaux, qui affichaient auparavant une croissance à deux chiffres.

• La société a mis en avant plusieurs marchés porteurs en Asie et a bénéficié d’un élan supplémentaire grâce à l’énorme succès rencontré au Japon avec la World Baseball Classic. Néanmoins, la région Asie-Pacifique n’a progressé que de 20 % en glissement annuel, soit le bas de sa fourchette récente.
• Les ventes hors effets de change en Europe, au Moyen-Orient et en Afrique n’ont augmenté que de 8,5 % d’une année sur l’autre, bien en deçà du taux récent de l’ordre de 15 %.

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