Résultats de Netflix: De bons résultats, mais sans grand enthousiasme

Indicateurs clefs de Morningstar pour Netflix

• Estimation de juste valeur
  : USD 80
• Morningstar Rating
  : ★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Étroite
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Élevée

Notre avis sur les résultats de Netflix

Les résultats de Netflix (NFLX) ont été bons, le chiffre d’affaires (en hausse de 13% en glissement annuel) et le résultat d’exploitation (en hausse de 11%) étant conformes à ses prévisions. La société a maintenu ses perspectives pour l’ensemble de l’année. Netflix a également publié son rapport d’engagement pour le premier semestre 2026, mais a indiqué qu’elle ne publierait ces rapports qu’une fois par an à partir de 2027.

Pourquoi est-ce important ? Netflix a cessé de publier ses chiffres d’abonnés l’année dernière, au moment même où nous anticipions que la croissance du nombre d’abonnés commencerait à ralentir. Aujourd’hui, après avoir maintes fois souligné l’importance de l’engagement, la société qualifie cet indicateur de « nuancé » et va réduire sa transparence à ce sujet.

• Le discours dominant est que l’activité de Netflix se détériore. La décision de la direction de réduire la publication de son rapport d’engagement ne peut que renforcer cette opinion. Nous pensons que c’est la principale raison de la baisse à un chiffre élevée du cours de l’action après la clôture.

Conclusion : nous maintenons notre estimation de juste valeur à 80 USD. Le marché semble avoir adhéré à notre point de vue selon lequel Netflix aura du mal à maintenir une croissance à deux chiffres de son chiffre d’affaires à long terme — ce que prévoit l’entreprise — et il a, selon nous, réagi de manière excessive.

• Le titre est évalué à un niveau raisonnable au regard de sa capacité à générer de la trésorerie et de sa croissance. Il se négocie désormais à moins de 20 fois les bénéfices attendus pour 2026, et nous prévoyons que les bénéfices continueront de croître chaque année à un rythme plus rapide que le chiffre d’affaires.

Chiffres clés : la croissance du chiffre d’affaires en glissement annuel a été à deux chiffres dans toutes les régions au cours du trimestre, allant de 10 % aux États-Unis à 17 % en Amérique latine ainsi qu’en Europe, au Moyen-Orient et en Afrique.

• Nous prévoyons un nouveau ralentissement de la croissance du chiffre d’affaires dans les années à venir, mais les perspectives persistantes d’augmentation du nombre d’abonnés à l’international et d’expansion des revenus publicitaires devraient empêcher la croissance du chiffre d’affaires de descendre en dessous d’un taux à un chiffre moyen, même lors des années de ralentissement.
• La marge opérationnelle s’est contractée de 70 pb en glissement annuel, mais la comptabilisation des coûts de contenu est davantage concentrée sur le premier semestre de cette année. Les marges devraient tout de même progresser de 2 p.p. en 2026.

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