Résultats de BMW : résultats conformes aux prévisions ; nouvelle pression sur les marges attendue en 2026.

Indicateurs clefs de Morningstar pour BMW

• Estimation de juste valeur
  : EUR 103
• Morningstar Rating
  : ★★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : None
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Très élevée

Notre avis sur les résultats de BMW

Les résultats 2025 de BMW ont été conformes aux prévisions, même si la marge EBIT de 3,7 % enregistrée au quatrième trimestre dans le secteur automobile est inférieure à l’objectif annuel de 5 % à 7 %. Le flux de trésorerie disponible du secteur automobile a dépassé les attentes, atteignant 3,2 milliards d’euros. Malgré des prévisions de livraisons stables, la direction s’attend à une légère détérioration des marges en 2026.

Pourquoi est-ce important ? L’EBIT automobile a chuté de 21 % pour s’établir à 6,3 milliards d’euros en 2025. Le chiffre d’affaires a été pénalisé par des effets de change défavorables et des pressions sur les prix sur les principaux marchés, tandis que la croissance des volumes est restée forte dans la plupart des régions, à l’exception de la Chine.

• Les mesures de réduction des coûts se sont avérées efficaces, avec des économies de 1,7 milliard d’euros dans le segment automobile, notamment grâce à une intensité moindre en matière de recherche et développement, qui ont presque entièrement compensé les effets négatifs sur les volumes, la composition et les prix. Cela dit, les droits de douane, les effets défavorables des taux de change et d’autres charges ont entraîné une contraction de 100 points de base de la marge, qui est tombée à 5,3 %.
• En 2026, la baisse des dépenses de R&D et d’investissement, ainsi que des mesures de réduction des coûts supplémentaires ciblées, devraient soutenir la profitabilité, conformément à nos estimations. Dans le même temps, l’augmentation des amortissements liés aux récents investissements dans la Neue Klasse, ainsi que les effets négatifs des droits de douane et des taux de change, devraient peser sur les marges, que la direction estime entre 4 % et 6 %.

Conclusion : nous maintenons notre estimation de juste valeur à EUR 103 pour BMW, qui ne dispose d’aucun rempart concurrentiel. Après une baisse de 16 % depuis le début de l’année, l’action se situe dans la zone 4 étoiles et se négocie avec une décote attractive de 22 % par rapport à notre valorisation.

• BMW reste notre valeur de choix parmi les constructeurs automobiles européens que nous couvrons. Nous pensons que les lancements de nouveaux modèles à venir soutiendront la croissance des volumes avant le marché, tandis que la baisse des dépenses d’investissement par rapport aux niveaux records et la discipline en matière de coûts permettront une reprise plus rapide des marges que chez ses concurrents.
• 2026 marquera la première année du déploiement actif de la plateforme Neue Klasse de BMW, qui permettra de commercialiser plus de 40 modèles nouveaux ou actualisés d’ici la fin 2027. La demande pour le véhicule électrique iX3, premier modèle lancé, a dépassé les attentes de la direction, ce qui indique un accueil positif du marché dès le début.

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